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張越/文
中國證監會日前發布了《關于執行〈客戶交易結算資金管理辦法〉若干意見的通知》,高西慶副主席也在不久前表示，要認真落實《客戶交易結算資金管理辦法》(證監會主席3號令)，整治挪用客戶交易結算資金的頑疾，從源頭控制風險。在今年年底之前，要用正、負兩方面的激勵機制督促被挪用的客戶保證金歸位，對限期內仍未分開賬目的公司，要采取果斷措施。業內人士普遍認為，通知實際上是3號令的實施細則，它的出臺，意味著保證金歸位已進入倒計時。剛剛回暖的股市是否將再遇寒流？有多少保證金還沒回來？又
有多少還滯留于二級市場？
二級市場壓力不大?3號令一出臺，就有人將其視為政策打壓股市的手段，但股市有必要談“3”色變嗎？
多家營業部的負責人均表示，擔憂大可不必。新疆證券北京營業部副總經理張海指出，挪用現象已經大幅減少，即使年前全部歸還，也不會有太大的拋售壓力。?證券法出臺后，管理層加大了對證券公司挪用客戶保證金的清理力度，并將11家挪用數額較大的證券公司確定為重點監控對象，要求其制定詳細的歸還方案。同時，將券商是否歸還客戶保證金作為增資擴股、上市、業務資格申請等的配套條件，從而在客觀上推動了券商清理老帳的力度。近兩年來，海通、申銀萬國、南方等一批老牌券商加快了清理歷史問題的進度。如申銀萬國通過資產置換、現金與資產組合償債、債轉股等方式，對資產結構進行了調整，收回了逾6億元資產，并在去年年底前全部歸還了挪用的客戶保證金。
打通正道，增多融資渠道，也讓很多冒險者改邪歸正。隨著券商增資擴股步伐的加快和允許券商進入銀行間同業拆借市場政策的推出，擴大了券商的資金來源，為券商不再占用客戶保證金創造了外部條件。從1999年以來，已有約40余家證券機構進行重組和增資擴股，有效地改善了資產質量。
此外，隨著市場規模擴大，券商盈利能力增強，也為歸還客戶保證金奠定了基礎。去年，全國101家證券公司經紀、自營、承銷等三項業務收入比上年翻了一番，利潤總額翻了兩番，達到241億元。同時，轉配股的上市更為一批券商解決挪用客戶保證金問題起到了助推作用。?據有關數據顯示，2000年客戶交易結算資金余額比上年翻了一番，達到3730億元。同時，挪用額反而從16%下降至2.33%。現有券商中，沒有挪用客戶保證金的達74家，占到總數的七成以上。中國證監會網站公布的有關名單則顯示，新組建成立的天元證券、華安證券、華西證券以及海通、國泰君安、申銀萬國、南方等老牌證券公司都已“清清白白”。
另一位券商負責人還進一步透露，以前挪用的資金很少有人敢用去炒股，多數是去做其他項目，比如房地產，比如打新股因此就算還帳，也和股票二級市場關系不大。從這個意義上講，3號令是減少了證券市場存量資金的流失，是保住了市場的資金供應量，而不是市場資金的流失。
防盜門結實嗎？
3號令不是打壓手段，又有何作用呢?其實，該辦法出臺早在今年5月，中國證監會發布了《客戶交易結算資金管理辦法》，并定于明年1月1日正式實施。《辦法》對保證金存管體系作出了制度性的規定，在證券登記結算公司、有關的商業銀行和證券公司之間建立一個系統，由這個系統對保證金進行管理，以達到防止證券公司挪用保證金的目的。為了使辦法更具可操作性，證監會制定了《關于執行〈客戶交易結算資金管理辦法〉若干意見的通知》。
以前，客戶保證金與券商自有資金混在一個賬戶上，今后，將嚴格分成兩個賬戶，通俗點說，就是銀行管資金，券商管股票。管理層希望以此來破解券商的“乾坤大挪移”。過去，證券公司挪用保證金，可能造成投資者難以完成交易行為，如果這個證券公司出現經營虧損甚至破產，投資者的保證金可能同時遭受損失。3號令實施后，保證金的運轉與證券公司自身的自營業務、承銷業務等經營行為完全分離。即使證券公司經營破產，投資人的資金仍是安全的。?市場人士普遍認為，從市場發展角度看，3號令是必由之路，當然是好事。我們的市場，由于國情關系，中小投資者占據相當大的數量。他們對待股票的熱情直接關系到證券市場功能的發揮。如果投資人不信任這個市場，那么股市的健康發展也就成了一句空話。有合法、安全的資金，才有股市的健康，投資人才能受到保護才能看到更美好的未來。
但問題是，僅靠分開賬戶，夠不夠?盡管融資正道打通了，但難免還有找錢急紅了眼的時候，新辦法能把防盜門安結實嗎?一位券商負責人透露，從技術上講，挪用仍然有可能。難度雖然比原來大了，但辦法肯定還是有。新規定的作用，也只不過是便于管理部門檢查，但個別券商到時候，說不定還是上有政策，下有對策。
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