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新證券
揣摩再推利好的政策意味
主持人：有關股票?交易印花稅稅率調至2‰的利好公布后，市場分歧陡增：一種觀點認為兩次政策性利好公布后，在表明1500點成為中長期底部位置的同時，大盤有望擺脫頹勢
；另一種觀點認為降低印花稅僅僅是規范市場的一部分內容，不能最終改變大盤本身的運行趨勢。要看清這一點，就必須先了解管理層在目前出臺這個“利好”的背景。
封樹標(平安證券)：朱總理在11月6日的講話中提到了嚴肅整頓市場。此講話剛過一周就出此利好，但我認為管理層的作法其實并不矛盾。
入世后我國證券市場在對外開放之前，市場中的諸多內容將會與國際資本市場對接。我們市場的市盈率不是太高了嗎？那就降下來。市場中存在虛假的成分不是太多了嗎？那就擠出來。同樣，我們這個市場的交易成本不是太高了嗎？那也降下來�？紤]到目前券商的日子實在難以為繼，傭金短期再下調對于券商而言簡直就是“楊白勞過年”。在此種情況下，政府主動在表示誠意，做出真正意義上的犧牲，確實難能可貴。
同時，我國證券市場的交易成本過高已使市場不堪重負。因此，諸多不正常、不合理的現象正在得到根本扭轉，這個扭轉的過程本身就是市場整頓的核心內容。
以前在大盤暴跌過程中，投資者往往將市場信心不足歸咎于政策面不明朗。而目前市場的基本面已經較為明朗，凈化、整頓市場仍為目前管理層的主導工作。因此，在政策面已經明朗的情況下，投資者，特別是機構投資者的入市愿望將更加淡泊，市場弱市特征將在一定時期內持續。1999年政府提出的國企改革需要股市，因而政府提出了多項激活股市的政策，產生了二年多的牛市行情。而目前政府為了在入世后防范金融風險而必須整頓股市，因此，股市的弱市特征會始終伴隨著政府對股市的這種態度，而且會持續較長時間，投資者應對此有清醒認識。
歷次降印花稅給市場帶來什么？
主持人：從周五的市場表現看，大盤沖高之后隨即掉頭回落，人們擔心，10月23日利好出臺之后的市場疲軟走勢又將重演。
閆莉(西南證券)：從歷次調整交易稅率看，1997年5月，當時大盤經過連續上升，已處于1510點的歷史高位，市場氣氛十分活躍，在大盤處于歷史高點時，政府推出了提高交易稅率的措施，大盤應聲而落，效果非常明顯。之后市場漸漸轉暖，在1998年6月達到1422點高點之后開始掉頭向下。為了穩定市場，政府將交易稅率下調，不過效果不佳，滬市依然跌到了1100點以下，時間一直延續到1999年5月。以上現象表明，雖然政策對市場有一定的影響，但市場有其自身的運行規律，任何政策的出臺都不能根本扭轉大勢運行趨勢，政策的影響力度與推出的時機密切相關，當市場處于頂部時，利空政策將加速市場的下跌，當市場處于低位時，利好政策將刺激大勢上揚，政策效果十分明顯；如果政策逆市而行，其效果則十分有限。從目前來看，大盤指數經過4個多月的調整，調整幅度已經達到最大極限，在市場處于低位時，降低交易稅率的利好政策將會有明顯的效果，后市指數將會上揚，但由于目前指數運行屬于B浪反彈性質，因此高度仍受制于技術制約。
下一張牌是降息嗎？
主持人：由于上周初央行降低了外幣存款利率，市場對人民幣利率下調的預期也很高。作為管理層調控市場的另一張牌，你認為利率下調將在怎樣的情況下被管理層“打”出呢？
嚴雪剛(安邦咨詢)：判斷中國人民銀行是否會降息，我們不妨回顧一下近期市場各方對降息的態度及反應。10月30日，人民銀行貨幣政策司司長戴根有表示將保持人民幣利率穩定，奇怪的是，中國人民銀行貨幣政策分析小組11月5日發布的2001年第三季度貨幣政策執行報告又指出，估計今年內全球的貨幣態勢將進一步松弛，這可能對我國利率的總體水平產生向下的壓力。這一條信息被市場解讀為明確的降息信號。
如果說中央就重大政策動向急促發出不同信號極為少見，那么連券商之間的意見也互不相同。從此次“降息論戰”的時間表可以明顯看出，不論是境內境外，不論是官方還是民間，即使就是在官方之間，甚至是在券商之間，對央行是否降息都發出了不同的聲音。這至少說明一個問題，“降息”不是一邊倒。這反映了決策層矛盾的心態。不降的話壓力太大，有通縮的壓力，周邊市場的壓力，還有市場預期的壓力；如果真的下降利率，效果又不見得理想，7次降息的效果已經證明在中國降息“擠出”的效應不明顯，如果再“失效”一次，央行將會變得非常被動。
所以可以預見，在央行決定降息以前，首先會考慮用別的政策和方式是否能夠拉動經濟。如果下如此大力氣拉動經濟還不見效果，降息之期也就不遠了。
“組合拳”中還會有什么招數
主持人：我們還注意到，國有股減持方面也有了一些松動的跡象。
黃志義(海通證券)：這種跡象從中國證監會發表公開征求國有股減持方案的通知就能看出。這則通知顯示出兩個方面的改變，一是表現出證監會在國有股減持問題爭取主動權的態度。眾所周知，在這次股市調整中，財政部與證監會對股市的態度有很大不同。證監會在國有股減持中占據主導，顯示管理層不想延續原先的減持思路(包括政策制定部門)，對市場是一個利好；二是證監會的征求意見通知本身表明國有股減持要充分考慮證券市場的意見和投資者的承受能力，這對市場也是個潛在的利好。
實際上近期已經有一系列的政策動作在顯示政策面的松動。在11月5日，三大證券報同時發布由新華社提供的“股票市值大縮水”的文章。文章本身沒有明顯的傾向性，但采取新華社發通稿的形式可以看到政策面不愿意讓市值繼續縮小的意向。因此，關注政策面的新動向有助于進一步把握行情演變。
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