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本報(bào)記者萬(wàn)云 “作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，我認(rèn)為股市不能擊穿1500點(diǎn)，一旦擊穿這個(gè)點(diǎn)，就會(huì)引發(fā)金融系統(tǒng)一系列風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。”中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼在接受本報(bào)記者的采訪時(shí)，流露出對(duì)目前資本市場(chǎng)的憂慮。
股市水分?jǐn)D得差不多了
中國(guó)股市今年從2245點(diǎn)一路調(diào)整，下滑了近700點(diǎn)，最低切近1500點(diǎn)，目前在1600點(diǎn)左右盤(pán)整。絕大多數(shù)股票的市盈率壓縮到30倍到40倍之間，基金的折價(jià)率達(dá)到10％左右。基于以上分析，張鴻翼認(rèn)為：“我國(guó)股市水分已經(jīng)擠得差不多了”。
曾經(jīng)在今年7月底時(shí)，張鴻翼接受記者采訪時(shí)，針對(duì)當(dāng)時(shí)股市居高2000多點(diǎn)不下就預(yù)言中國(guó)股市要探底到1500多點(diǎn)，當(dāng)時(shí)他的觀點(diǎn)不能得到大多數(shù)人的認(rèn)同。
而現(xiàn)在，作為中國(guó)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資管理部老總，他以機(jī)構(gòu)投資者的角度發(fā)表聲音：“如果跌到1300點(diǎn)，現(xiàn)在的券商、基金公司、整個(gè)盤(pán)面會(huì)全面崩潰，這些證券操作機(jī)構(gòu)與銀行之間的資金鏈條會(huì)馬上中斷，從而會(huì)嚴(yán)重影響到銀行資金，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。”
不能讓券商破產(chǎn)
他指出，雖然有必要對(duì)上市公司打假、檢查違規(guī)資金、整頓券商、給上市公司擠泡沫，把股市的水分?jǐn)D掉，這些都無(wú)疑是投資人所歡迎的。但是，中國(guó)資本市場(chǎng)有中國(guó)的特色，千萬(wàn)不能完全按照西方的東西照搬照用，不能一步達(dá)到理想的境界。
“目前的情況下，不能讓券商破產(chǎn)。”張鴻翼說(shuō)，“現(xiàn)在，每一家證券公司的自營(yíng)資金加上代客理財(cái)一般都在一兩百億。這一兩百億分別投在非常多的股票上。中國(guó)的券商大部分屬于國(guó)企，他們的錢(qián)大多是國(guó)家的錢(qián)。其次，目前證券公司自營(yíng)基金和股民保證金并沒(méi)有分開(kāi)，證券公司占用、挪用股民保證金的情況是存在的。如果券商破產(chǎn)，就事必連累股民保證金、連累背后的銀行貸款、連累到上市公司委托理財(cái)用的錢(qián)。無(wú)論是國(guó)家的錢(qián)，還是股民的錢(qián)，只要考慮到這兩點(diǎn)，就不能讓券商破產(chǎn)。”
如果讓不良券商破產(chǎn)，要具備以下兩個(gè)條件，首先要把股民的保證金與證券公司的自留資金分開(kāi)，把股民保證金交給銀行托管，這樣才能保證股民的資金安全。另外，國(guó)家通過(guò)對(duì)券商的融資及規(guī)范管理其委托理財(cái)?shù)馁Y金，以保證券商不能無(wú)限制地從銀行那兒拿到錢(qián)。只有確保券商破產(chǎn)連累股民和銀行非常有限，才能說(shuō)：“破產(chǎn)就破產(chǎn)了吧”。
別指望把水分都擠干
張鴻翼認(rèn)為，雖然我們加入了WTO，也不能指望一下子就與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)完全接軌。他認(rèn)為：“任何的調(diào)整千萬(wàn)別指望把水分都擠干，一點(diǎn)泡沫都沒(méi)有，留下100％的干貨。才能讓外資進(jìn)來(lái)。”他戲言，“難道一定要保證讓外資吃干飯，我們就應(yīng)該吃稀飯？”
中國(guó)“三步并作兩步”融入世界經(jīng)濟(jì)大潮，幾乎是在清一色的國(guó)有獨(dú)資的企業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上建立現(xiàn)代企業(yè)制度，跨度太大。這容易產(chǎn)生發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的學(xué)習(xí)是一種“模仿文明”，先從形式上簡(jiǎn)單地學(xué)習(xí)，直接把西方的會(huì)計(jì)報(bào)表“拿過(guò)來(lái)”，把我們很粗糙的數(shù)字直接填進(jìn)去。在“模仿文明”的過(guò)程中，一些虛假現(xiàn)象就會(huì)出現(xiàn)了。但現(xiàn)在也有西方理想主義派，從西方的角度看中國(guó)的市場(chǎng)，認(rèn)為中國(guó)的上市公司都是假的，一棍子全打死，這可能傷害最多的是公眾的利益。
恢復(fù)信心
全靠政府出政策
目前市場(chǎng)徘徊在1600點(diǎn)左右，很沒(méi)有生氣。張鴻翼認(rèn)為，目前中國(guó)股市的低迷和中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)每年7％、8％的增長(zhǎng)速度不太相稱。不能說(shuō)美國(guó)上市公司的市盈率是20倍、30倍，中國(guó)上市公司的市盈率也應(yīng)是這個(gè)水平。在一定的歷史階段，中國(guó)上市公司市盈率達(dá)到50倍左右也是可以理解的。
他談到：“當(dāng)然，我們也不希望政府用行政手段來(lái)托市、干預(yù)市場(chǎng)，但目前政府對(duì)股市的自發(fā)走勢(shì)不能視而不見(jiàn)，不能放任自流。中國(guó)資本市場(chǎng)的主體到投資方拿的大多是國(guó)家的錢(qián)，這與西方大多是私企的錢(qián)是不一樣的。”
“政府掌握了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的杠桿，比如說(shuō)，利息、利率、印花稅、機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入，資金的來(lái)源問(wèn)題。這些調(diào)控工具都在政府手中。政府可以利用財(cái)政杠桿、金融杠桿、市場(chǎng)杠桿妥善地引導(dǎo)市場(chǎng)，有效地恢復(fù)市場(chǎng)的信心。政府可以一手抓違規(guī)資金退市的問(wèn)題，一手抓合法資金的開(kāi)閘放水，有步驟地把社保資金、商業(yè)保險(xiǎn)資金注入市場(chǎng)。”張鴻翼說(shuō)：“在中國(guó)，恢復(fù)市場(chǎng)的人氣，用宏觀調(diào)控手段恢復(fù)市場(chǎng)投資人的信心，全靠政府出政策。”
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