|
閩發證券羅茂琳
新聞背景：周五，中國證監會發布了公開募集資金管理通知的征求意見稿。其主要內容是：公司應建立募集資金的專戶存儲制度，嚴禁將募集資金用于委托理財；擬上市發行新股的，募集資金額一般不超過其發行前一年凈資產額的兩倍；上市公司發行新股的，募集資金額一般不超過其發行前一年的凈資產額。
這個管理通知的核心是對募集資金的額度和用途進行嚴格管理。對此，可以從以下方面來理解這一規定：
籌資功能是資本市場的最基本功能
資本市場最重要、最原始的功能就是籌集資金。股票市場的本質是上市公司用自己的的公司股權與投資者的現金之間進行某種交換。然而，這一最重要的功能居然被市場中的部分投資者當作是上市公司的“圈錢游戲”。這客觀上反映了我國股市中部分上市公司與投資者之間的某種不平等關系，反映了部分上市公司在籌集資金及使用上的某些不規范行為，已經嚴重到不得不采用專門的制度來加以約束和管理的程度。
不規范的市場現階段只能用人為的方法來管理
從市場經濟的角度看，市場行為本身應該是雙方自愿的交易行為。因此，在完善的市場經濟框架下，對于資本市場上資金募集數額及用途，似乎沒有必要進行過多地限制，因為市場本身自然會進行調整，雙方自愿進行交易。而且理論上投資方是股東，是上市公司的“老板”。但是，在中國股市，由于市場規則及市場功能不能有效發揮，因此不能簡單地用市場經濟的原則“自由放任”。我們的上市公司一股獨大、廣大投資者對大股東和管理層沒有應有的約束力，已是眾所周知的事實，而且在較長的時間內這種狀況難以改變。這就好比在游戲中對好孩子可以寬松一點，對壞孩子只能嚴加約束，防止他可能傷害他人。
從這一管理辦法的出發點，我們似乎還應該意識到：中國股市在總體狀況、在資本市場中市場機制的培育等方面，依然任重而道遠。
管理層不可能不“調控”股市
今年以來，管理層在各個場合都表示了一種“只監管，不調控”的態度。但是，我們認為，管理層想不“調控”市場是不容易的。這件事就是一例：政府徹底離開市場，由市場功能來調節新股發行規模與市場擴容速度，這種想法至少在現階段是不現實的。那樣的話，上市公司的惡性圈錢可能會很快變得無法收拾，會對市場中的投資者造成較大的傷害，進而可能會使股票市場的功能徹底喪失，這是所有人都不愿意看到的結果。因此，至少在今后相當長的一段時間內，市場的總體擴容仍然會置于管理層的控制之下，管理層是市場新增籌碼的調控方，這一中國股市多年以來的基本格局不會輕易改變。
募集資金的規模與用途管理的簡要評價
1、對募集資金與凈資產倍數掛鉤的限制
一個公司能夠以多少倍的凈資產倍率來發行新股，從股權提供方面來看，意味著他能夠使自己的原始資本增值多大程度；從購買者方面來看，則是在多大程度上“高買”上市公司的資產，亦即上市公司資產被虛擬的程度。因此，辦法中對融資額度的限制，本質上是對虛擬資本(上市公司股票)虛擬程度的限制。
2、對資金用途的限制
近年來，上市公司籌集資金熱衷于通過資產委托管理投資股市，已經成為一種趨勢。這樣的結果最終體現為虛擬資本游離于實體資本之外的循環。失去了實體資本良性循環的虛擬資本循環，最終的后果是明顯的，也是可怕的，即虛擬資本市場中泡沫的生成。
因此，從這一角度來限制募集資金，是一種在非市場化的情況下，將股票市場中投入的資金，最終“趕”到實體資本領域的強制性行為。
對市場的影響主要體現在四個方面：
1、上市公司的資產委托管理業務，這個一度成為某些上市公司利潤重要來源的業務，將會受到最大的抑制。這可能在某種程度會對上市公司重圈錢、輕主營的情況有所改變。
2、如果仍然堅持目前的市場化發行方向(發行價格與二級市場接軌)，那么不難推理：今后無論是增發還是IPO首發新股，單次發行規模會大幅減小，即單個股票的新增的流通盤和流通市值都會變小。
3、如果擴容速度不變(比如一年內總籌資規模不變)、原來的新股行業與股本結構不變的話，那么今后中國股市的上市公司家數會迅速增加。
4、對那些凈資產額巨大的“海龜”公司在中國股市籌資，較為有利。
訂短信頭條新聞 天下大事盡在掌握！
新浪企業廣場誠征全國代理
| 
