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-這項政策在任何時候都可以推出，選擇在這個時候推出，表明了政府對股市較長間低迷的擔憂，需要通過推出一系列政策來逐步恢復市場的信心。
-如果在很短的時間內，大盤重拾升勢，恢復到調整以前的水平，那么，這次的監管將付之東流。
-盡管我們前面分析了降稅的目的是為了解救券商等機構投資者，但這不代表我們不看好即將要開始的大行情。
降低交易成本提高市場效率
□申銀萬國宏觀研究部
導致這輪股市調整的很重要因素是股市的運行成本太高，股市運行成本和收益不對稱。要推動股市的穩定健康發展，必須要從多方面降低市場成本。措施可以通過兩方面：降低交易成本和一級市場沉淀資金的適度退潮。目前，隨著發行價格制度改革導致一級市場申購收益下降和清理違規資金，已經使得一級市場資金部分離場，降低了股市的資金成本，而降低交易成本，則可以通過下調印花稅和降低傭金兩種方式來實現。
年初相關部門醞釀的是進行傭金制度改革，降低交易傭金。由于下半年股市出現了調整，交易量萎縮，券商傭金收入大幅度下降，大部分營業部處于虧損狀態。這種情況下，降低傭金必然要遇到相當大的市場的阻力，超出了目前券商的承受能力。因此，市場環境使得相關部門只能選擇下降印花稅。
印花稅稅率的下調，當然會影響到財政稅收，但是印花稅不會以稅率下調幅度同比例下降。稅率下降了，刺激了市場交易的活躍，稅基增加了，印花稅會有所增加。市場交易活躍，券商的傭金收入會增加，券商向財政上交的增值稅和所得稅也會增加，這樣財政收入未必因印花稅稅率的下調而減少收入。
希望促使市場交投更活躍
我國的證券交易印花稅主要是用來控制交易成本，進而可以抑制市場過度投機或活躍市場，但是隨著我國證券市場的不斷壯大和蓬勃發展，印花稅收入不斷增長，證券交易印花稅在增加財政收入方面的功能反而更明顯。下面對我國證券交易印花稅的功能及其效果具體分析如下：
第一，增加財政收入功能。近三年的印花稅收入占同期全國財政收入的比重都保持在2%以上，其中今年上半年上海印花稅收入更是占到了上海財政收入的1／4。但是這種財政收入功能發揮是有限的。一方面，這種財政收入職能是以證券市場的效率損失為前提的，這是因為交易成本的增加降低了金融資產的流動性，從而降低市場效率。另一方面，我國證券交易印花稅收入較高的主要原因是市場不成熟，投機現象嚴重，股票的換手率太高。我國股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國家的成熟證券市場60%左右的水平。隨著我國證券市場機構投資者的不斷壯大和市場的逐步規范，我國股市的換手率必將大大下調，因此我國證券交易稅的財政收入功能將會大大削弱。
第二，調控證券市場職能。從我國近幾次股票交易印花稅調整的思路來看，都是為了調節市場交投。但是，印花稅調節市場交投是否真的有效？我們的結論是，我國證券交易印花稅在調節市場交投方面的作用是比較小的，效果不明顯，這可能跟我國投資者的構成有關。我國投資者中散戶眾多，而且投入的資金不是很多，因而印花稅率的微小變化對其每筆交易的收益的影響程度并不是很大，所以他們對于印花稅率的調低或調高更多地僅僅作為一個政策信號，而不會從自身的實際收益角度來考慮。
政策信號更明顯
這次印花稅調整，反映了一個十分明顯的政策信號，那就是積極推動證券市場的發展，仍然是政策的主旋律。加強監管和解決歷史遺留問題，目的是為了發展，歷史遺留問題也只有在穩步發展的市場環境下才有解決的可能。印花稅下調政策實施比較簡單，除了對財政會產生一定負面影響外，對所有市場主體都是一個利好性政策。這項政策在任何時候都可以推出，選擇在這個時候推出，表明了政府對股市較長間低迷的擔憂，需要通過推出一系列政策來逐步恢復市場的信心。
印花稅下調是一項長期的利好性政策，其政策效應的釋放過程相對緩慢，將在以后的發展中逐漸顯現出來。
當然，目前的股市調整有其自身客觀原因，印花稅的下調，并不能改變這些內在因素。該項政策的推出，也并不意味著管理層加強監管，加速歷史遺留問題解決和完善市場制度建設的總體政策思路會發生根本調整。政策面的轉暖，需要通過證券市場因素的變化，才能真正發揮作用。
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