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上周，美聯(lián)儲宣布了今年的第十次降息，將聯(lián)邦基金利率再次下調(diào)50個基點到40年的低點2%。緊跟著，歐洲央行和英國央行也將主導利率下調(diào)50個基點，各主要國家再次掀起了降息的高潮，我國也連續(xù)9次降低境內(nèi)外幣利率。另外，由于世界經(jīng)濟發(fā)展放緩，特別是在美國受到了“9.11”恐怖事件的襲擊之后，經(jīng)濟下滑拖動世界經(jīng)濟增長的放緩，我國國內(nèi)經(jīng)濟的增長也有減速的跡象。
前不久，朱镕基總理在出訪雅加達時表示，美國“9-11”遇襲事件將拖低中國明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅兩個百分點，但他有信心中國經(jīng)濟明年仍可保持7%的增長，但是，“9.11”事件和美國經(jīng)濟下滑將拖低中國明年出口。一時間，希望人民幣降息的呼聲高了起來。
降息，中國股市曾經(jīng)的狂
在我國，利率的調(diào)整對股市的刺激作用是非常明顯的。自1996年5月1日以來，中國人民銀行七次降低人民幣利率，最近一次降息是1999年6月10日。經(jīng)過這七次的調(diào)整，人民幣基準利率(一年期存款利率)從10.98%調(diào)低到了現(xiàn)在的2.25%，加上后來又開征利息稅，實際基準利率只有1.8%，處于相當?shù)偷乃健＿@幾次的利率調(diào)整，也刺激了我國股市的走強。中國的股市在1996年后獲得了長足的發(fā)展，上證指數(shù)從降息前500多點，在今年的6月曾經(jīng)上漲到了2245點，
對照降息與上海證券交易所1996至1998年因利率調(diào)低帶來的波段性行情的關(guān)系，我們可以清楚地看出降息的作用。用基準利率變動幅度與利率調(diào)整前后股指變動的幅度相比較。
降息：逼壓箱底的鈔票換股票
人民幣利率下調(diào)了，原來習慣了把錢存在銀行賺取利息的老百姓，面對炒股和儲蓄，大家都在算一筆賬，哪種投資更值得？原先儲蓄具有高利率，存一年的利息是10.98%，如果加上保值貼補，那就更高了，而現(xiàn)在只有2.25%，回報率大幅下降。與儲蓄相對照，1996年被壓抑很久的股市終于在降息的刺激下產(chǎn)生了火爆行情，并進入了連續(xù)幾年的大牛市，炒股的回報率很高，那些投資理念轉(zhuǎn)變快的投資者迅速獲得了豐厚的回報。這種賺錢的示范效應(yīng)，再加上政府對證券市場的扶持政策，逐漸演變成了全民炒股的熱潮。
降息一方面降低了資金成本，另一方面也刺激股票價格的上揚，從而吸引更多資金流入了股市。我國的股票市場是一個資金推動型的市場，因此大量資金的進入，必然推動股市的持續(xù)上漲。大量的資金流入股市，這在近兩年的股票市場中表現(xiàn)得非常明顯并成為支撐牛市的根本力量。當然，降息對股市的刺激作用并不是每次都很明顯，而是跟當時的市場環(huán)境有關(guān)。比如1998年12月的降息就沒有能夠帶動股市的上揚。
2.25%：1.25%，存人民幣要比存美元高100個點1998年12月，經(jīng)過七次降息后，人們普遍認為人民幣利率已降到了谷底，再降的可能性比較小。但是，今年的情況有了變化?國際利率大幅度下調(diào)對人民幣利率構(gòu)成了巨大下調(diào)壓力，在客觀上打開了人民幣降息的空間。
從目前的形勢來看，今年前三季度我國GDP分別增長8.1%、7.9%、7.6%，預計全年增長7.5%。保持國民經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，必須立足于國內(nèi)需求的拉動。同時，我國物價走勢平穩(wěn)，通貨緊縮似有抬頭之勢。這就為利率的下調(diào)創(chuàng)造了應(yīng)有的空間和必要的條件。現(xiàn)在全球經(jīng)濟普遍放緩，對外貿(mào)易難以帶動我國經(jīng)濟增長。此外，“9.11”事件發(fā)生以后，國際資金有可能加速流入中國，人民幣的升值壓力更大。這種種因素都對人民幣的降息產(chǎn)生了壓力。
從今年美聯(lián)儲10次降息的效果，我們可以看出，降息的作用并沒有充分發(fā)揮，美國經(jīng)濟依然進入了衰退，在我國的金融體系還不完善的情況下，即使調(diào)低利率，對于經(jīng)濟的刺激作用也是有限的。此外，我國股市目前調(diào)整的起因，主要是市場的擴容壓力、國有股減持問題、監(jiān)管問題等，這些都不是降息能夠解決的；另外，接近年底，資金撤出已成必然，降息也無法減緩這種趨勢。
如果降息，股票市場雖然會在短時間受到刺激，但是其作用是有限的。我們必須看到，降息只是刺激經(jīng)濟增長的手段之一，而不是推動股市的良藥。因此，在這個問題上，我們更應(yīng)看到的是有沒有效果，而不僅僅是看有沒有下降空間。賈常濤
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