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國信證券/肖建軍
今日披露了華能國際電力股份有限公司即將在國內發行3.5億股人民幣普通股的消息，再次引起了市場的騷動。關于該公司股票發行的全部信息如下：
1、本次發行設價格下限為每股7.25元，價格上限為每股7.95元(下限價格為15.4倍市
盈率，上限價格為16.9倍市盈率)，其2000年每股盈利0.47元。周一華能國際在香港股市收報4.825港元。
2、華能國際發行的3.5億股A股中，向社會公開發行不超過2.5億股，采用在價格區間內網下向戰略投資者、證券投資基金累計投標詢價和網上向社會公開投資者累計投標詢價相結合的發行方式，均為可流通股份并將在上交所上市；向華能國際電力開發公司定向配售1億股國有法人股(華能國際電力開發公司已書面承諾按照本次公開發行確定的價格全額認購)，該部分股份在國家出臺關于國有股和法人股流通的新規定以前，暫不上市流通。
3、此次A股發行和上市后，華能國際將成為一家在紐約、香港和上海三地上市的公司，總股本將增加到60億股。
在仔細讀完公司的招股說明書和新股發行公告后產生如下幾個疑問：
第一，公司為什么要在國內A股市場上募股集資？從公司披露的募集資金使用來看，資金使用非常簡明地歸結為還債，僅此而已。那么背后的意圖呢？在國內股市規范之前趕著進來圈一筆錢？還是像某些人主張的那樣用來平抑國內股市過高的市盈率？反正找不到充分的理由。
第二，華能國際電力開發公司作為控股股東為什么要增加1一億的持股，而且要以市價來增持呢？從公司信息來看，發行之前華能國電持股比例為42%，如果不增持，新股發行后持股比例將降低為不足40%，加上還有數目不少的可轉換債券將在未來可能轉股。從控股的角度來看可能有些問題。到底是為什么，暫時還看不清楚，但應該是與此有關，這一點似乎沒有疑問，否則公司不會以高過凈資產許多的價格增持了。
第三，該股發行價格的最終確定將考驗市場判斷能力。華能國際顯然不能與北京華聯進行比較，如果說北京華聯最終以上限確定發行價并獲得超額認購沒有任何疑問的話，華能國際能否也如此輕松呢？華能國際上市后能否避免中國石化那樣跌破發行價的尷尬呢？
如果新股發行中有超過一億的股份被戰略投資者和證券投資基金認購，以華能國際0.4元以上的每股收益(新股發行不會攤薄多少)，上市初15000萬股的流通盤，最終25000萬股的流通盤來看，該股定價在8元以上甚至更高，難度不會太大。
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