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筆者8月3日、10月22日在新浪網焦點透視欄目上發表過兩篇關于國有股定價的文章，主要觀點是：股票在一級市場上的發行價及二級市場上合理炒作的定價，除凈資產(包括有形和無形資產)值以外，主要取決于公司融資后所投入項目對公司今后發展的作用，也就是對公司今后通過經營性盈利回報投資者的預期，這無疑是股市中健康定價的最主要最實質性的因素。國有股按市場價減持后資金不再返回公司，不再為公司產生經營性盈利。如同虛假招股的公司，融資后糟蹋了投資者的錢，所投入項目顆粒無收一樣，它們在一、二級市場形成的
溢價，是虛增的，是股市中的泡沫。二者就股份公司無盈利及對市場造成的巨大損害來說，實質是一樣的，只不過一個是靠欺騙招股為私利，一個是靠官方措施實行捆綁發行為社保。如果這次減持不叫停，而是成為定式發行下去，且要“全流通”，那末就等于將有巨量(比現有上市總數大一、二倍！)的虛假招股公司的股票要上市流通。如此，中國股市不僅是大跌，還要大崩盤，這是毫無疑義的。這就是為什么股市談“減持”如談洪水猛獸一般恐懼的根本原因、本質原因所在。
因此，國有股減持問題，有定價問題，但不僅僅是定價問題。高價發行，是“國家圈錢”(不管用于何處，都是從股市“圈錢”)；低價發行，則是投資者獲得非正常暴利。只要減持后的國有股再回到一、二級市場，就會與正常發行的流通股同價，就等于無盈利公司上市，必然產生股市巨大泡沫。
由此可見，國有股減持的關鍵是不應再流入市場。因而正確的減持方法，只有回購注銷，或類似回購注銷的方法。其它的方案，只要還流向市場，不管是另設什么基金暫時持有“過渡”一下，還是另開辟一個什么市場進行買賣，或者是“備兌認股證”等，都不解決根本問題，反而會把事情越弄越復雜，越來越積重難返，使我國資本市場長期低靡衰退。
回購注銷方案，可以讓公司按市場價增發少量股票，將所得資金回購國有股。雖然也增發了一部分股票，但是按凈產值可以回購更多的股票，并進行注銷，最終是減少了股票總數，反而使每股含金量增加。因此，股市沒有產生泡沫，投資者不會有損失，上市公司也沒有損失，并改善了股本結構(這是減持國有股的最主要的目的)，國家得到了需要的、合理的資金，人民得到社會保障，這是一個從實質上合理的、多贏的解決辦法，也是一個可操作性很強的辦法。
關于凈資產評估問題，如果公司變化較大，或有重大遺漏，應該重新評估，將現有有形及無形資產都評估進去，這樣也包括了公司當前凈資對今后發展的價值。如果公司變化不大，可以不再評估。要完全準確評估，確有很大難度，但評估本身就是“評”和“估”，總會有誤差。大致差不多，或說盡量準確一些，就行了。如果總拘泥于“準確”，懼顫于“國有資產流失”，那將會失去大方向。而當前最重要的問題是：市場渴望原則，渴望大方向。大方向來不得“摸索”、反復。具體問題可以不斷改進、完善。況且大部分上市公司已經因投資者投資而使公司凈資產增加、生產發展、股本擴張，其國有凈值部分已經獲得了較大增值。再說即便有少數公司的凈資產可能被低估，國家仿效香港特區政府在狙擊亞洲金融風暴時的做法，略“讓利于民”，也不至于疑為“國有資產流失”吧。而由此獲得我國資本市場的穩定、健康、發展，使投資者重樹投資信心，對我國當前經濟繼續繁榮發展意義深遠。其所失何等渺小，其所得何等豐偉。
當然，以回購注銷方案為主，其它緩沖方案為輔的辦法也可試行。
我國股市確實因種種特殊原因而造成了過高的價格，其中有一些是因為客觀的、發展中必然存在的原因而自然形成的，是我國社會主義市場經濟雙軌制之間的復雜摩擦所產生的，是一個具有全局性的問題。這些問題的解決，需要結合我國實情，深入研究，正確解決。要隨著全局性制度、法規的健全、發展而解決。切切不可采取不顧總體情況、受其它因素干擾、不符合價值規律的做法，而造成我國資本市場的巨大損害。
筆者郵箱：feizhong99@sina.com 歡迎商榷。
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