|
珞珈投資/蔡紅標(biāo)
股市自10月23日出現(xiàn)兩日轉(zhuǎn)機(jī)、兩市日成交400億天量后，很快復(fù)歸平靜：尤其是近幾日，兩市成交萎縮至62億，僅及先前天量的六分之一。股市之所以進(jìn)入牛皮盤整，究其原因，除了對基本面的認(rèn)識(shí)有所分歧外，投資者對時(shí)近年底的資金面形勢也心存疑慮。通過分析，我認(rèn)為四季度資金面并不緊張，關(guān)鍵在于投資者是否有信心。
一、資金面的大環(huán)境可能已走出冰點(diǎn)，趨于轉(zhuǎn)暖。(1)三季度的資金面形勢為三年來最緊。眾所周知，股市本質(zhì)上是由資金決定的，缺乏資金的股市均是不行的。從此意義上講，導(dǎo)致股市六月見頂?shù)闹饕颍举|(zhì)上還是資金面形勢趨緊的結(jié)果。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年三季度M1的增幅為12.3%，而一、二季度則是16.4%和14.9%；可見央行實(shí)際上收緊了貨幣政策。事實(shí)上，中國股市歷次見頂，均和央行收緊貨幣政策及查處違規(guī)資金有關(guān)；今年也是如此。(2)有明顯的跡象表明，貨幣政策正在松動(dòng)，資金面的大環(huán)境有望趨暖。為防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退，國際社會(huì)進(jìn)入前所未有的降息潮，本周二美國甚至可能作出第十次降息的決定。我國央行已經(jīng)承認(rèn)，“9·11事件”對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)勝預(yù)期：這不僅僅影響了中國的出口、對內(nèi)需也是有負(fù)面影響的；事實(shí)上，中國目前還有再度陷入通貨緊縮的危險(xiǎn)。因此，如何保持投資者信心是當(dāng)前所有政府的首要問題。從此角度看，央行很有可能會(huì)實(shí)施遠(yuǎn)較先前積極的貨幣政策。我們注意到，最近央行已多次表示要增加貨幣供應(yīng)量。必須指出的是，央行是否降息，基本和股市無關(guān)；但一旦降息，則對股市是個(gè)重大利好，畢竟這是兩年多來的首次。
二、股市資金面的小氣候有望度過嚴(yán)冬，但會(huì)有滯后期。(1)管理層加速發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策沒有改變，這有利于機(jī)構(gòu)實(shí)力的增長。最近，有多家券商實(shí)施增資擴(kuò)股，也有不少實(shí)力新券商的加盟；而多家基金管理公司也在積極籌備。當(dāng)然，并非每家券商的資金均是寬裕的：如即將實(shí)施的客戶保證金管理，對于那些有挪用的問題券商是雪上加霜。但是，由于保證金的問題已經(jīng)在前兩年基本解決，所以這對年末資金面形勢影響有限。(2)構(gòu)成股市資金的主要來源實(shí)際上有三大方面：一是居民存款；二是企業(yè)資金(其中尤其以三類國企的資金量大)；三是游資，包括銀行的邊緣資金和居民手持現(xiàn)金。筆者認(rèn)為，現(xiàn)在國內(nèi)居民存款已超過7萬億元，正在尋找出路；在全國房地產(chǎn)市場自8月開始冷卻后，很有可能會(huì)有部分存款進(jìn)入股市。其次，由于先前有政府官員表明會(huì)加強(qiáng)對上市公司委托理財(cái)?shù)谋O(jiān)管、及市場傳聞稱有關(guān)部門可能會(huì)取消“三類企業(yè)入市”的政策，因此前期有相當(dāng)部分資金已經(jīng)出局；但由于目前實(shí)業(yè)投資環(huán)境并不理想，而政策面已經(jīng)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)定”，因此企業(yè)資金的入市比例會(huì)增加。第三，游資的唯一出路是資本市場；雖然先前可能已順利撤退，但不太可能徹底離開市場，而是正呈“餓虎下山”之勢；從戰(zhàn)略上講，現(xiàn)在也正是具有戰(zhàn)略眼光的投資者為明年行情作準(zhǔn)備之時(shí)。另外，三季度大幅度殺跌的基金目前整體上倉位較輕，且大多已有差價(jià)；雖然部分基金經(jīng)理對后市仍在猶豫，但相信很快會(huì)重新入市的，因?yàn)榛鹗且v回報(bào)的，而不僅僅是基金每周的排名。
雖然歷史上的四季度均是資金的緊張期，但今年會(huì)有例外。這不僅僅是因?yàn)檫^緊的貨幣政策已經(jīng)不符合國際的大潮流，更為關(guān)鍵的是防止經(jīng)濟(jì)增長過度放緩需要一個(gè)寬松的貨幣政策和相對穩(wěn)定的證券市場。筆者堅(jiān)信，保持股市的適度活躍，對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是有積極意義的；毫無疑問，目前整個(gè)社會(huì)的資金總量是十分寬裕的，關(guān)鍵是投資者的信心如何，而這需要有關(guān)方面?zhèn)鬟f一個(gè)明確的積極的信號(hào)方可。
訂短信頭條新聞 天下大事盡在掌握！
新浪企業(yè)廣場誠征全國代理
| 
