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2001年的證券市場可謂風云變幻。在國有股減持暫停之后，市場止跌回穩(wěn)，但依然缺乏明確的方向。在2001年剩下的兩個月里，有兩大情況值得關(guān)注：一個是11月11日中國正式成為WTO成員；一個是對2001年年報業(yè)績的預期。
那么，2001年業(yè)績能否成為主導市場走向的因素？影響2001年業(yè)績的因素主要有哪些？
國際經(jīng)濟環(huán)境———業(yè)績下調(diào)的助動力
以美國為首的發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)濟衰退和發(fā)生的諸多重大事件，對國內(nèi)經(jīng)濟，尤其是部分行業(yè)的沖擊是巨大的。這些因素將構(gòu)成了2001年及2002年上市公司整體業(yè)績水平向下調(diào)整的動力。
雖然國內(nèi)外對中國經(jīng)濟的短期及長期發(fā)展都持樂觀態(tài)度，但2001年以美國為首的發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)濟衰退和發(fā)生的諸多重大事件，對國內(nèi)經(jīng)濟，尤其是部分行業(yè)的沖擊是巨大的。這些因素將構(gòu)成了2001年及2002年上市公司整體業(yè)績水平向下調(diào)整的動力。
最典型的是“9·１1＂事件加速美國經(jīng)濟的衰退，對我國經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)出來。中國人民銀行貨幣政策分析小組的分析報告認為，由于這一事件不僅加速了美國經(jīng)濟衰退的到來，可能延長本次美國經(jīng)濟周期，并且有可能使本次衰退加深。這種局面一方面會對我出口貿(mào)易的負面影響力度加大和時間延長，另一方面，由此引發(fā)的全球高科技產(chǎn)業(yè)增幅減緩也會對我國高科技產(chǎn)業(yè)構(gòu)成不利影響。而且，這種影響很可能有一個季度的時滯，也就是說，明年上半年開始我國的出口難度會進一步加大。為此，對許多上市公司都可能產(chǎn)生負面影響。
實際上，2001年前3季度的部分指標已經(jīng)顯示了一定的動向。中國國家經(jīng)貿(mào)委經(jīng)濟信息中心2001年10月底發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，前三季度我國513戶重點企業(yè)銷售收入、出口交貨值和利潤總額仍保持增長，但增速逐季回落。513戶重點企業(yè)前三季度銷售收入累計增速分別為16·
9%、14·７%、12%，呈逐季回落趨勢。出口交貨值累計增速分別為20·１%、8·９%和5·４%，回落幅度較大。其中，冶金、船舶、紡織、兵器行業(yè)重點企業(yè)的出口下降較多；航空、煤炭重點企業(yè)出口增長突出，分別增長50·３%和44·８%。
從利潤方面看，1—9月份，雖然513戶國家重點企業(yè)實現(xiàn)的利潤總額占到全國工業(yè)的55·２%，但前三個季度利潤總額累計增速也呈持續(xù)回落態(tài)勢。
分行業(yè)看，上述重點企業(yè)涉及的29個行業(yè)中有22個行業(yè)凈盈利。冶金、電信、汽車、煙草、機械等行業(yè)的企業(yè)利潤額較大且增速均在20%以上；石油、電力行業(yè)的利潤額增長明顯減緩；石化、化工、電子、紡織行業(yè)的利潤額下降了16至66個百分點；煤炭行業(yè)自一季度扭虧為盈以來持續(xù)增盈，已實現(xiàn)利潤7·７億元(同期虧損3·４億元)。由此可以看出，在國內(nèi)外新的經(jīng)濟環(huán)境下，諸如石化、電子、紡織等行業(yè)可能會出現(xiàn)下滑趨勢，相關(guān)上市公司的業(yè)績不可樂觀。
會計制度改革———整體業(yè)績有所下滑
2001年上市公司全年業(yè)績因會計制度變化與同期相比會出現(xiàn)一定程度的下滑。
2000年12月29日，我國剛剛出臺第一部“國家統(tǒng)一＂的會計制度————《企業(yè)會計制度》，它是對《會計法》和《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》的貫徹落實，最大限度地實現(xiàn)了與國際慣例的接軌，是現(xiàn)階段我國最為完善和統(tǒng)一的會計制度。財政部對該項制度的推出是經(jīng)過深思熟慮、反復推敲，極其慎重的，因此在未來的3—5年內(nèi)發(fā)生重大政策變更的可能性不大。要說變化也只能是在報表的披露格式和詳盡程度方面。
與原有的《股份有限公司會計制度》相比，新制度的創(chuàng)新之處主要表現(xiàn)在以下六個方面：1.增強了會計信息的可比性；2.體例結(jié)構(gòu)清晰明了；3.增加了實質(zhì)重于形式原則；4.更加全面地貫徹謹慎性原則；5.對基本會計要素進行了重新定義；6.規(guī)范了企業(yè)會計報表體系。
每一次會計政策變更，企業(yè)都應該采用追溯調(diào)整法對當期和以前年度的損益進行調(diào)整，本次會計制度變更的影響已經(jīng)體現(xiàn)在2001年上半年的上市公司報表中。通過統(tǒng)計分析我們發(fā)現(xiàn)：經(jīng)過追溯調(diào)整以后，會計制度變更對當期收益影響不大，但直接導致上市公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)縮水約152億元。預計新的會計制度對2001年年報的影響會比對中報的影響大。
一方面，2001年中報按新制度計提八項減值準備的上市公司數(shù)量只占整體的76·４%，也就是說尚有267家A股上市公司沒有執(zhí)行新制度，占公司總數(shù)的23·６%。若上述公司在年報中執(zhí)行新制度的話，則會對整個上市公司的資產(chǎn)和業(yè)績造成一定的影響。若單純以上市公司數(shù)量來進行推算，參照新制度對中報已造成的影響數(shù)額，下半年受制度變更的影響，上市公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)預計將再度縮水約50億元。
另一方面，由于多數(shù)上市公司的中報無需審計，加上今年首次執(zhí)行新制度，很多上市公司由于時間倉促，對其理解難免有些偏差，這些問題在經(jīng)過審計的年報當中很有可能進行再次調(diào)整。一般情況，會計師掌握的尺度要比上市公司自身更加謹慎，因而經(jīng)審計的計提金額可能要比未經(jīng)審計的大，因而對上市公司2001年報表影響會更大。
第三，由于首次執(zhí)行新制度，大部分公司是采取追溯調(diào)整的方式盡可能調(diào)減以前年度的損益，這樣對當期利潤的影響就不是很大。但今年下半年這種利潤調(diào)整的空間就不大了，新增的減值準備必須在年內(nèi)消化。據(jù)此推斷：2001年上市公司全年業(yè)績因會計制度變化與同期相比會出現(xiàn)一定程度的下滑。
嚴打造假———擰干業(yè)績水分
懾于監(jiān)管的加強和投資者風險意識的提高，上市公司敢于頂風作案者將大大減少，尤其是中介機構(gòu)(券商、會計師事務(wù)所等)更會吸取教訓，規(guī)范運作，使上市公司業(yè)績中的水分減少。
2001年無疑是上市公司黑洞大暴露的一年，其中以銀廣夏為代表的業(yè)績嚴重作假成為全社會抨擊的對象，并由此引發(fā)了深挖上市公司業(yè)績虛假的熱潮。這種新的情況使許多投資者措手不及，成為這一“打假＂潮中的犧牲者。為此，防范上市公司非經(jīng)營性風險的問題將成為今后幾年的一個重要課題。
上市公司造假行為之所以有愈演愈烈的趨勢，既有歷史的原因，也有現(xiàn)實的因素。從歷史因素上看，我國證券市場定位于為國有企業(yè)改革，對上市資格實行額度制與審批制，一些企業(yè)為了達到上市條件，采取虛增注冊資本、虛增利潤等作假手段，典型的如ST紅光、東方鍋爐等。而上市后要想再融資，就要連續(xù)三年盈利，凈資產(chǎn)收益率達到10%以上。所以，一些已上市公司為了達到配股條件，采取種種手段連續(xù)三年制造虛假的財務(wù)報表。一旦配股成功，錢圈到手，業(yè)績馬上變臉，典型的如湖北興化、康賽集團等，這就形成了中國上市公司獨特的“富不過三代＂的“三年現(xiàn)象＂。其次，由于市場監(jiān)管不嚴，無法可依或有法不依，上市公司與莊家聯(lián)手操縱股票價格的情況愈演愈烈。為了配合二級市場走勢，以題材或虛假業(yè)績?yōu)檎T餌騙取散戶跟莊成為一個重要手段。由此，部分上市公司陷入了股價與業(yè)績“虛胖＂的惡性循環(huán)，銀廣夏就是一個典型。
除此之外，全社會缺乏一個誠信與公正的環(huán)境，也成為上市公司業(yè)績虛假的幫兇，其中最主要的是券商與會計師事務(wù)所。由于法律上對參與造假的中介機構(gòu)的處罰過輕，最嚴重的也不過就是被認定為市場禁入者，還沒有一個被追究相關(guān)刑事責任的，更不用說承擔賠償責任了。因而，造假案屢禁不止，此起彼伏。這些因素使我國證券市場的十年飽受造假事件的困擾，這些造假案給證券市場帶來了嚴重的負面影響，給廣大投資者造成巨大的損失。
接二連三的做假丑聞已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視，除了頻繁出臺各種規(guī)范性的法規(guī)之外，對違規(guī)行為的查處頻率和力度也都加大。由此對上市公司可能產(chǎn)生兩方面的結(jié)果，一方面，上市公司以往的虛假業(yè)績可能隨時被揭穿，尤其是一些以往被市場公認的“績優(yōu)股＂一旦被識破，對市場的殺傷力更大。另一方面，懾于監(jiān)管的加強和投資者風險意識的提高，上市公司敢于頂風作案者將大大減少，尤其是中介機構(gòu)(券商、會計師事務(wù)所等)更會吸取教訓，規(guī)范運作，使上市公司業(yè)績中的水分減少。因此，以上兩個方面在凈化證券市場的同時，也都會促使上市公司業(yè)績向下調(diào)整。
委托投資———風險不可小視
在資金沒有更好的出路的情況下，缺乏證券投資收益，上市公司的業(yè)績也可能出現(xiàn)下滑。
影響上市公司2001年業(yè)績的因素還包括股票投資或委托投資。2001年下半年以市場的急速變化，使委托投資風險凸顯。
首先，目前的市場走勢如果維持到年底，上市公司以股票為主的投資收益肯定大打折扣，甚至出現(xiàn)巨額虧損。這種情況也波及參股券商比例或金額較大的上市公司。
其次，年關(guān)臨近，上市公司委托理財不僅面臨投資收益上的損失，更面臨資金能否按時回收的安全性問題。一般來講，上市公司委托理財多是在今年年初簽訂委托理財協(xié)議的，期限多為一年左右。受托機構(gòu)既面對投資股票虧損嚴重的情況，同時又要面對委托資金回籠的高峰期，這就可能出現(xiàn)被委托方不計成本殺跌，從而加速股票下跌，使投資收益無法保證，并引出拖延償付委托資金等一系列問題。
實際上，委托理財已經(jīng)成為部分上市公司的“救命稻草＂，部分公司主業(yè)因種種原因難以為繼，只好將一些資金委托證券公司進行理財，以力保不虧或少虧。如某商業(yè)類公司今年上半年營業(yè)場所停業(yè)裝修，中期虧損—0·
105元，近期不得以才將3月份的5000萬元資產(chǎn)委托管理協(xié)議補充內(nèi)容披露。公司采取“保底收益＂的辦法保證投資收益，本金及收益不能如期支付還將加收罰息。靠這種“無投資風險＂來“救命＂似乎也是一種“聰明之舉＂，但其中蘊含著巨大的經(jīng)營風險與法律風險。
顯然，上述風險集中出現(xiàn)，將使監(jiān)管部門根據(jù)《上市公司新股發(fā)行管理辦法》及修訂后的《前次募集資金使用情況專項報告指引》中的規(guī)定，將加大監(jiān)管力度，而上市公司也將從風險中得到教訓，逐步“淡出＂委托理財領(lǐng)域。在資金沒有更好的出路的情況下，缺乏證券投資收益，上市公司的業(yè)績也可能出現(xiàn)下滑。汪洋
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