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根據財政部、中國人民銀行和中國證監會“關于試行國債凈價交易有關事宜的通知”,從明年1月1日起,上海證券交易所將試行國債凈價交易。有關人士指出,在凈價交易條件下,由于國債交易價格不含有應計利息,其價格形成及變動能夠更加準確地體現國債的內在價值、供求關系及市場利率的變動趨勢。
國債凈價交易是指在國債現券買賣時,以不含有自然增長應計利息的價格報價并成交的
交易方式。據了解,上證所試行國債凈價交易,將實行凈價申報和凈價撮合成交的方式,并以成交價格和應計利息額之和作為結算價格。與此同時,試行凈價交易后,滬市國債交易報價系統及交易清算系統將作調整：報價系統同時顯示國債全價、凈價及應計利息額。同時,交易清算及交割單打印系統將自動計算應計利息額并在交割單上分別列明結算價、凈價及應計利息額。
全價交易的缺陷在于其交易價格無法體現國債的內在價值。目前滬深國債現券買賣,都是以全價的價格進行報價。以11月1日滬市96國債(6)券收盤價格為例,141.8元的全價＝137.26元的凈價＋4.54元的應計利息額。由于全價交易時國債的報價包含著應計利息的價格,而影響應計利息的因素較為復雜,會隨著券種的不同(如是零息國債還是附息國債)、票面利率的不同、已計息天數的增加而發生變化,容易對債券投資者產生誤導,使其無法準確判斷國債的內在價值。同樣以滬市96國債(6)為例,之所以凈價會從面值100元上升到137.26元,主要是因為1996年發行時的利率大大高于現在的國債市場利率。
業內人士分析指出,雖然一些債券投資者特別是普通債券投資者,由于習慣了目前的全價交易方式,可能會對明年起試行的國債凈價交易有些不適應,但國債凈價交易的優點是顯而易見的。
實行凈價交易以后,如果一只100元面值的新券,年利率為4%,那么,其上市第一天的理論凈價,即排除供求關系和市場利率變動對該券凈價的影響,應為100元,應計利息額為0。此后隨著時間的增加,應計利息額也同步增長,半年以后,其理論凈價仍然為100元,應計利息則由0元增加至2元。如此一來,投資者可以更加方便地計算出國債投資的收益率。而事實上,由于受到各種因素影響,國債凈價的理論價值與實際凈價價格必然存在差異,這也為債券投資者考察債券市場供求關系和市場利率變動趨勢提供了參考依據。
(記者 張煒)
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