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葉劍/文
進入11月份，2001年度的行情，已經進入尾聲。不論是機構還是個人投資者，所想的一個共同問題是：年終還有行情嗎？還有哪些大事制約股市？我們認為：還有利空、利多兩大類，大約十四件大事，將對于未來行情發生影響。
第一、年終利空九件事
1、機構年終結帳。股市里需要年終結帳的機構，包括券商、基金、未上臺面亮相的私募基金、上市公司、甚至代客理財的工作室。需要機構年終結帳，并不是機械地等到12月25日的財務結帳日，而是需要打提前量。因為出貨不可能是最后一個財務結算日集中出貨，而是需要打提前量。目前政策有一定轉暖跡象，暫停國有股減持、開設中外合作基金的時候，數碼測繪等莊股瘋狂跳水，只能理解為長莊打提前量殺跌出貨。年終結帳的壓力，將繼續構成股指上行的壓力。
2、數千億違規資金退市。可以說，同暫停國有股減持比較，國有股減持可以暫停，但是違規資金限期退出股市的既定政策，不可動搖。這關系到中國的金融安全。目前據中國人民銀行的消息，銀行壞帳達到四分之一左右，在此情況下，數千億元的違規資金，更不可能不退出股市。否則一旦出現哪怕輕微的動蕩，也將貽害無窮。
3、挪用保證金年底歸位。這一問題，證監會副主席高西慶早在數月前就已經表態，年底之前，券商挪用的保證金需要歸位。通過將券商自營資金同客戶資金嚴格分離，確保券商的信用，確保券商虧損不至于危及股民，確保股市泡沫不至于過度膨脹，確保股市不至于有出現股民擠提券商的情況出現。這同樣是關系到長治久安的問題。
4、增發重啟。自從四環生物開始實施增發以來，盡管暫停了國有股減持，但是，四環生物等的股價，依舊聞聲而跌。說明股民對于增發，尤其是對于限制增發的制度遲遲沒有出臺，依舊反感，用腳投票。之后招商局等擬增發的股票，同樣是“上午公告停牌半天，下午復牌開盤就跌”。如果增發仍舊不能得到制度性的限制，則這一擴容壓力，依舊將是股指揚升的羈絆。
5、新股發行重啟。周五，11月2日，北京華聯公告發行新股，標志著暫停了三個月的新股擴容，重新啟動。結果是周五滬深股指聞聲而跌。盡管北京華聯的發行，很有新意--價格低、可競價、取消網下配售，但是，新股擴容速度如果處理不好，則同樣將成為年終行情的羈絆。
6、美國經濟衰退。周四美國公布2001年第3季度經濟增長率，美國商業部說，今年第三季的國內生產總值下降了0.4%，這是過去八年多來的首次經濟萎縮，也是1991年以來的最大降幅。市場認為：這標志著美國長達十年的經濟成長結束，標志著美國經濟衰退。這對于中國已經嚴峻的出口形勢，將雪上加霜。
7、國內經濟增速減緩。從公開的、官方的數據看來，將前三季度經濟增長水平分解來看，一季度為8.1%，二季度為7.8%，三季度僅為7%，呈現出逐季下降的態勢，這表明我國經濟發展水平已顯現出一種回落的趨勢。就證券市場而言，已經有專家指出，目前的經濟形勢對上市公司的業績將產生一定的影響。
8、上市公司年報，目前，管理層已經先于股民、早于歷年，提出年報問題。2001年度的年報，可能比大多數人想象的要壞。原因是：監管之下不敢做假帳的增多；會計政策的變化減少了上市公司關聯交易、“做帳出績優”的機會，稅率調整、征收百分之三十三返還百分之十五的政策受惠者將減少、宏觀面物價指數升幅極其有限、經濟增長速度減緩。對于年報問題，必然引起市場反映。
9、監管繼續加強。監管繼續加強，這是股市長治久安所需要的。也是中央的既定方針。從香港史美倫女士任職證監會副主席，到香港彭張興先生到證監會任職于監察部門，到副部級的原證監會副主席到上交所、深交所擔任理事長，到周五繼續出現對上市公司(民豐農化)的處罰，顯示監管繼續加強。這對于上市公司、以及其它市場主體的違規行為，均構成制約。
二、年終利好五件事
而從利好的方面看，利好主要是：
1、宏觀政策可能進一步松動。周三證券時報等署名文章提出：“針對中國經濟前三季度的運行狀況，有專家指出，我國經濟并未完全擺脫通貨緊縮的影響，應進一步采取積極措施迅速扭轉這種局面，因此不排除國家貨幣政策和財政政策將會有適度的松動。如采取降息、減稅、增發國債等措施�！蹦壳肮墒欣�，鋼鐵、水泥、電力等板塊連續走強，同上述放寬宏觀經濟政策、擴大內需的動向，密切相關。
2、美國降息。市場預期美國11月6日可能降息四分之一厘。這對于加大中國減息的壓力，較為有利。目前盡管扣除利息稅之后的人民幣利率水平，有百分之1.8，略低于美元利率。但是，美國降息四分之一厘的話，將使美元利率低于人民幣利率。這樣，在外匯市場上，人民幣可能進一步堅挺。而人民幣升值，不利于大力擴大出口的中央政策。人民幣利率下調壓力如果成真，對于股市屬于利好。
3、中外合作基金啟動。目前，中外合資基金組建進入倒計時，華安基金公司與JP摩根富林明資產管理集團成立中外合資基金管理公司聯合工作小組。這標志著：隨著WTO腳步的臨近，中國股市將進一步開放。外資將直間接地、越來越多地進入中國股市。但是，何時入市，尚待時日。
4、開放式基金以及改制基金等入市。開放式基金中，從開放式基金“南方穩健”等的凈值變動看，隨著股指反彈，凈值升高，確實證明開放式基金已經逐步入市。幾乎同期推出的、上市擴募的改制基金，預計也有入市的可能。但是，由于基金經理對于后市變數的謹慎，開放式基金以及改制基金能夠推動股指揚升多少，是短線、中線、還是長線，都存在變數。
5、中國11月11日正式加入WTO，等等，總計5大利好。WTO部長級會議11月9日將于卡達舉行開幕式，預期北京時間11月12日、當地時間11月11日正式通過中國入世。目前WTO板塊的炒做，如火如荼，正是對于這一事件的提前反映。值得注意的是：WTO概念股中，外資購并、中外聯姻等等的“新WTO概念”，可能代表了長遠的一種趨勢，就是：外資購并、中外聯姻概念，遲早還將在中國股市呼風喚雨、經久不息。
總體看，年末有壓力，也有題材；有風險，也有機遇，貴在投資人如何把握。
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