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尚福平 中國證監(jiān)會于今年6月13日發(fā)布了《證監(jiān)會派出機構(gòu)、證券交易所落實〈關(guān)于申請設(shè)立基金管理公司若干問題的通知〉有關(guān)問題的說明》。在這個征求意見稿中，證監(jiān)會明確指出“三類企業(yè)”可以參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司，而上市公司即為“三類企業(yè)”之一。從國際慣例來看，上市公司參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司、參與基金運作是一件司空見慣的事。應(yīng)當(dāng)說，上市公司進入基金業(yè)體現(xiàn)了證監(jiān)會促進證券市場與國際慣例接軌的意圖，在長遠(yuǎn)發(fā)展上對基金業(yè)乃至中國證券市場的發(fā)展都具有重要意義。
根據(jù)新的規(guī)定，基金管理公司發(fā)起人的資格被放開，在實質(zhì)上降低了基金業(yè)的準(zhǔn)入壁壘，將對整個基金業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。基金管理公司的加速擴容將成為必然趨勢，基金業(yè)的投資品種會得以豐富，有利于投資者進行多元化選擇。
從管理角度看，基金業(yè)準(zhǔn)入壁壘降低，更多的機構(gòu)參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司，將打破目前的相對壟斷局面，可以促使基金業(yè)走向成熟和規(guī)范。
從基金管理公司的設(shè)立程序看，擬設(shè)立基金管理公司的申請人必須提前一年向交易所提交自律承諾書，并嚴(yán)格規(guī)范其證券投資活動，就像擬上市公司必須要有一年的輔導(dǎo)期才能發(fā)行股票及上市一樣。這樣，擬設(shè)立基金管理公司的機構(gòu)可以在這一年的期間內(nèi)積累經(jīng)驗，加強規(guī)范。這有利于提高基金管理公司的整體素質(zhì)。
對上市公司來說，新的規(guī)定為上市公司開辟了一個新的投資渠道，對有意實現(xiàn)多元化經(jīng)營或者希望將資本市場運營發(fā)展為主干業(yè)務(wù)的上市公司來說，這是一個非常好的途徑。
盡管從長期看新規(guī)定將對基金業(yè)乃至中國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，但在短期內(nèi)，新規(guī)定很可能不會起到應(yīng)有的作用，原因就在于“三類企業(yè)”尤其是上市公司并不令人放心的運作。
自2000年以來，隨著證券市場的活躍以及券商等機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，上市公司的委托理財逐漸成為一種普遍現(xiàn)象。委托理財本來是上市公司短期投資的一種重要方式，但自“5.19”到今年上半年的大牛市使委托理財獲得很高的收益率，這種財富效應(yīng)使得很多上市公司難敵誘惑，忽視自己主業(yè)的經(jīng)營，紛紛加入委托理財?shù)男辛小榱双@得充足的資金，上市公司開始進行惡性增發(fā)，并將增發(fā)募集的大量資金進行委托理財。
在這種情況下，委托理財給上市公司和證券市場帶來了很大的風(fēng)險：對上市公司來說，將募集資金大量用于委托理財?shù)囊粋�最直接影響是擠占上市公司發(fā)展主業(yè)所需的投入，進而對公司主業(yè)的競爭力和發(fā)展后勁產(chǎn)生不利影響；對證券市場來說，募集資金回流二級市場使得市場成為資金推動型的市場，助長了證券市場泡沫的產(chǎn)生，而泛濫的委托理財還侵害了廣大投資者的利益，構(gòu)成了市場公信力風(fēng)險。可以說，泛濫的委托理財對證券市場正常資源配置功能構(gòu)成挑戰(zhàn)，損害了證券市場的公平性。
由于我國證券市場的制度性缺陷和上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善使得上市公司缺乏足夠的監(jiān)督。現(xiàn)在，管理層已意識到這個問題的嚴(yán)重性，并通過不斷加強監(jiān)管等措施逐步加以解決。在新的形勢下，上市公司有望進入基金業(yè)，參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但要想讓新的規(guī)定盡快產(chǎn)生應(yīng)有效果，就必須盡可能地解決市場的制度性缺陷和上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善。
要解決市場的制度性缺陷和上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，一是要加強加快相關(guān)法律法規(guī)的制訂和修改。比如，對上市公司頻繁出現(xiàn)的虛增利潤、編造假賬問題，完全可以通過對上市公司的現(xiàn)金分紅比例作出硬性規(guī)定的辦法加以遏制；再比如，應(yīng)針對證券市場頻繁的違規(guī)違法問題，規(guī)定更加嚴(yán)厲的處罰措施，同時對法規(guī)中的不合理部分加以調(diào)整，通過“用重典”和“疏堵結(jié)合”的辦法減少違規(guī)違法現(xiàn)象。二是要促進上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善。在這一方面，尤其需要盡快解決的就是一股獨大現(xiàn)象。引入獨立董事制度是一個辦法，但要從根本上解決的話，還是要在股份比例這個關(guān)鍵問題上進行調(diào)整。只有第一大股東不占有絕對優(yōu)勢的股份數(shù)量，或者能夠保證其他大部分股東有聯(lián)合起來對抗第一大股東的能力，一股獨大才能真正根治。惟其如此，上市公司的治理水平才能有一個質(zhì)的飛躍。而只有以上市公司為代表的“三類企業(yè)”的治理水平達到足夠高度，各種相關(guān)的新舉措才能得到真正有效的應(yīng)用。
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