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今年三季度，滬深股市經歷了“5.19”行情以來的深幅調整，兩市大盤高臺跳水，截至9月底，跌幅超過27%。自成立以來一直沐浴在牛市光輝中的證券投資基金將如何應對熊市寒冬，是大幅減倉還是暗中吸納，成為投資者密切關注的問題。截至本周五，42只基金公布了三季度投資組合公告，我們不難從中看出一點端倪。
一、紛紛降低持股比例，但減倉幅度各不相同
39只基金(剔除3只指數基金)中，原本二季度倉位較重的富國、華安和大成系基金減倉幅度最大，持股比例從原來的70%以上降為40%左右(漢興倉位較高，為58.26%)，表明三家基金管理公司寧愿持幣觀望的弱市心理。二季度已開始減倉的博時、南方、華夏和長盛系基金依然保持不溫不火的減持勢頭，三季度持股比例比二季度進一步減少了10%。較低的倉位既使基金實現了弱市中的止損，又提高了基金資產凈值的含金量，增強了基金應對市場變化的靈活性。與上述幾家基金管理公司相反，嘉實和國泰旗下的基金面對一瀉千里的大盤，卻依然處亂不驚，持股比例減幅較小。尤其是基金金盛，反而較二季度增加了10%的倉位，從某種程度上反映出基金經理對大盤依然充滿信心。
二、投資更趨分散化
“5.19”以來的網絡崇拜曾經使信息技術類股票成為基金的最愛。截至二季度，多只基金持有該類股票的比例仍然遠遠超過20%。7月以來的股市暴跌，基金長期持有的信息通訊類股票一度成為重災區，在市場上引發了有關基金拋售的猜測。翻看三季度投資組合公告，可以發現基金逐漸改變了投資的行業偏好，大幅降低了在信息技術行業的投資，同時加大了對生物醫藥、石油電力、交通運輸等行業的投資。但與以往集中投資某一行業的運作風格不同，基金投資更注重行業的分散化，投資于單一行業的比重基本控制在10%左右。
從持股集中度(前十只股票占基金資產凈值的比例)來看，除南方旗下基金和興安、金鼎和金盛以外，余下基金的持股集中度均有不同程度降低，集中度基本保持在30%左右。單只股票的持有比例更是從以前的10%以內下降到5%左右。
投資行業和持股集中度的分散化，一方面反映出基金在弱市中更加注意回避風險，“不要把雞蛋放在一只籃子里”；另一方面，也從某種角度表明，市場主流投資缺乏熱點。
南方基金公司在投資分散化方面可以說是基金中的異類。盡管其持股比例大幅下降，股票倉位基本控制在50%左右，但在投資策略方面，似乎仍然奉行“集中投資”的理念。其旗下四只基金不僅在行業方面偏好明顯，大比例持有交通運輸、公用事業和生物醫藥類股票，而且持股集中度居高不下，持有比例超過10%的個股比比皆是。這也從某種程度上驗證了南方基金流動性較差的傳言。
三、調整持倉結構，各顯神通
統計三季度投資組合公告，39只基金總共持有188只股票，比二季度基金重倉股數量略有增加。其中，剔除個股36只，新增個股50只。(詳見表一、表二)
基金三季度大幅調整持倉結構，許多持股時間較長、運作充分的老股遭到減持，如長城電腦、大唐電信、東軟股份、中興通訊等信息技術類股票以及廣電信息、歌華有線等有線電視類股票。富國、華安、大成、長盛和華夏基金管理公司的調整力度較大，旗下多只基金將原來的老莊股剔除在十大重倉股之外。如華安剔除東方電子和法爾勝；富國剔除南開戈德和燈塔油漆；長盛剔除雅戈爾和中國國貿；大成剔除數碼測繪和銀廣夏；華夏剔除福日股份和天津磁卡。而一貫作風猛烈的南方在三季度卻表現平平，除開元完成安泰科技的減持外，其他重倉股倉位縮減幅度較小。這從一個側面反映出在牛市中因為“集中建倉、拉高出貨”而收獲頗豐的南方系面對熊市，流動性不強、風險較高的現實。
觀察新增股票明細，則不難發現三季度增倉積極的多是興業、同德以及科系等剛剛完成擴募的基金。老基金普遍對后市持觀望態度，不僅增持的個股較少，而且對個股的介入也多為試探性減倉，持有數額都較少。增持個股中，基金普遍看好新股、次新股，尤其是弱市中上市的、定位較低的個股成為多家基金的共同持股，如上海能源、天房發展、天藥股份、貴州茅臺、江汽股份等。在投資理念方面，基金也逐漸由以前的單純追求成長型向價值型過渡，開始尋找基本面較好、因股市暴跌而價值低估的個股。如多家基金增持全興股份、基金安信大單持有申能股份、基金裕元持有清華同方。
資料
表一：剔除股票明細
股票名稱 市值(萬元) 基金
安泰科技 5360.95 開元
北京城鄉 346.2 科訊
長江通信 9472.75 漢鼎、金鼎、普惠
大顯股份 6599.28 景陽、裕陽
燈塔油漆 9004 漢興
東方電子 80143.65 安信、安順、景宏
法爾勝 18125.55 安信、安順
飛樂音響 2883.62 漢鼎
福日股份 5805.01 裕陽
廣聚能源 1007.48 裕華
恒豐紙業 931.48 金元
紅星發展 2254.49 興科
江蘇索普 2099.01 漢鼎
金牛能源 358.4 科訊
金宇集團 5369.06 普惠
蘭州鋁業 573.16 科匯、科翔
路橋建設 1374.28 同智
南開戈德 20105.72 漢興
盤江股份 741.16 科訊、科翔
輕紡城 1445.48 漢博
上工股份 2589.12 裕元
上海貝嶺 11251.31 景福
上海強生 4703.3 景宏
深發展 7848.91 泰和
首創股份 6238.67 泰和、同智
數碼測繪 18798.45 景福
天津磁卡 3910.4 興華
王府井 288 科訊
西單商場 328.02 科訊
新希望 1518.3 興安
雅戈爾 11058.32 同益
銀廣夏 21430.08 景宏
渝開發 1578.73 金盛
云大科技 4159.68 漢博、漢鼎
云南白藥 3628.36 漢博、同智
中國國貿 7843.08 同益
表二：新增股票明細
股票名稱 市值(萬元) 基金
北新建材 7230.07 金鑫
長春經開 3465.92 景宏、同智
長源電力 1782.82 金鼎
春蘭股份 510.56 裕華
大慶華科 2184.33 景宏
東風汽車 799.56 興業
洞庭水殖 535.99 興業
桂東電力 488.82 科翔
國際實業 342.02 同德
宏源證券 201.09 同德
華天酒店 2510.28 景宏
華微電子 1404.36 漢鼎
江汽股份 8997.15 泰和、裕華、裕陽
貴州茅臺 4580.58 興華
華泰股份 3455.66 開元、通寶
絲綢股份 1779 開元
福建高速 734.17 金元
恒順醋業 871.67 普潤、普華
南紡股份 489 普華
大西洋 472.5 普華
東阿阿膠 651.2 普潤
新疆天宏 431.8 普潤
中鐵二局 430.98 普潤
廣東榕泰 562.31 通寶、普潤
川長江 339.97 普潤
伊立特 484.77 通寶
太鋼不銹 419.74 通寶
冰山橡塑 173.11 通寶
經緯紡機 3188.41 裕元、裕澤
九龍電力 1135.32 同德
清華同方 4433.77 裕元
全興股份 36877.66 漢盛、漢興、裕隆、裕澤
榮華實業 4958.53 金泰
上海能源 5474.9 漢博、景博、景陽、科匯、興安
申達股份 1181 漢鼎
申能股份 5362.09 安信
圣雪絨 537.75 興業
石油大明 1225.38 天華
天房發展 121.8 同德
天香集團 187.94 同德
天藥股份 6673.51 漢興、天華
武漢石油 622.98 興業
銀河創新 1309.35 景博
友誼股份 552.4 興業
豫能控股 495.5 興業
粵電力 1996.63 同德
兆維科技 1260.16 漢鼎
振華港機 2743.68 裕澤
中牧股份 3269.19 天華
中石化 476.98 天華
(上海新蘭德 陳璐)
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