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在財(cái)政部出臺(tái)了《國(guó)有股減持辦法和籌集社會(huì)保障資金實(shí)施細(xì)則》之后，市場(chǎng)暴跌不已；爾后，在整頓金融秩序，規(guī)范信貸資金的口號(hào)下，股市進(jìn)一步滑向深淵。滬深股市從頂峰急劇滑落。一時(shí)間，尋找令人尊敬的上市公司、重建中國(guó)股市信用規(guī)則、券商面臨嚴(yán)重虧損乃至破產(chǎn)邊緣的各種紛紛繞繞的說法不脛而走，資本市場(chǎng)再度幾乎陷入絕境。
饒有趣味的是：從官員到學(xué)者，幾乎眾口一詞反對(duì)政府托市，說是要擠出股市泡沫。
日前，一度盛傳國(guó)有股減持將作重大調(diào)整，調(diào)整后股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股，擬出售的國(guó)有股先通過劃撥方式轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，暫不出售。而在昨日證監(jiān)會(huì)終于宣布，考慮到國(guó)有股減持的具體操作辦法尚需進(jìn)一步研究，中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)報(bào)告國(guó)務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺(tái)前，停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》第五條關(guān)于“國(guó)家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股”的規(guī)定。一度是眾人翹首以盼的國(guó)有股減持，如何竟成千夫所指？在我們看來，這僅僅是中國(guó)股市問題冰山之一角，所謂病來如山倒，病去如抽絲，圍繞減持的種種鬧劇，令人不得不承認(rèn)，如同鐘擺般不停地?fù)u擺在制造繁榮和釀成恐慌的政策失誤，尤其是不連續(xù)、不透明、不理智的政策失誤，是使得市場(chǎng)信用基石蕩然無存的最大敗筆。
問題之一，國(guó)有股減持是一味正藥，卻被人為扭曲地誤服。國(guó)有股“一股獨(dú)大”導(dǎo)致上市公司幾乎感受不到來自所有者的外部約束，使得流通股的股東在承擔(dān)注資義務(wù)的同時(shí)，其用手也好、用腳也好的投票統(tǒng)統(tǒng)無效，更使得地方政府或部委根本不必?fù)?dān)憂對(duì)上市公司人、財(cái)、物的支配權(quán)的任何喪失。換言之，脫離了根本性的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，包括集團(tuán)改制為股份、羅列一堆獨(dú)立董事的種種用心良苦的改革，不是花拳繡腿就是新瓶舊酒，于事無補(bǔ)。國(guó)有股減持可能是中國(guó)股市走出圈錢怪圈的良方之一，即使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，并非所有行業(yè)都能在短期內(nèi)減持到50%以下，只要踏踏實(shí)實(shí)地邁出減持的第一步，中國(guó)股市就可能迎來再生的曙光。而這味良藥卻被人為扭曲地誤服了！扭曲之一在于將減持和籌措社會(huì)保障基金掛起鉤來：保障基金的需求必然隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而遞增；而沉滯的國(guó)有股存量是有限的，必然隨著減持的推進(jìn)而減少，試問越消融越少的冰川怎能支撐一條奔流大川？扭曲之二在于將借用市場(chǎng)定價(jià)之名，以“一斤白米摻一兩砂”的方式強(qiáng)行減持，漠視國(guó)有股和公眾股迥異的歷史角色，則將不流通股份減持一半，和滬深上市公司全部再上市一遍幾無二致，試問如此減持，減持豈非必然是“一萬年太久”的無休無止的圈錢游戲？
一味好藥，在政府職能部門出自解自身燃眉之急的利益，盜用減持和市場(chǎng)化的名義，行圈錢和行政化之實(shí)，投資者能不大失所望乃至幾近絕望？
問題之二，整頓規(guī)范股市應(yīng)是一味君藥，如何最終成了不可收拾的瀉藥？據(jù)說整頓股市，將高達(dá)六七千億元的信貸資金擠出股市，是為了在中國(guó)加入WTO之前提前釋放股市泡沫，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。于是，減持在先，整頓在后，中國(guó)股市的綜合指數(shù)就以堅(jiān)決地一瀉千里的態(tài)度，不可收拾地潰退下來！這種整頓，也充分反映出政策之對(duì)于股市，“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的短視性。短視之一在于流入股市的信貸資金渠道隱蔽復(fù)雜，事前估計(jì)的違規(guī)資金規(guī)模，既有可能低估也有可能高估。既然著眼點(diǎn)在釋放股市風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該觀察擠出過程的客觀反應(yīng)，擠出時(shí)要有耐心地環(huán)環(huán)解扣，而不能有速?zèng)Q戰(zhàn)的急切。短視之二在于國(guó)有股減持了，銀行信貸資金收回了；但是國(guó)有企業(yè)委托理財(cái)?shù)馁Y金被深度套牢了，中小券商的財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)了。需知中國(guó)上市公司中90%以上是國(guó)有企業(yè)，中國(guó)券商隊(duì)伍中90%以上是國(guó)有券商。因此，如此減持和整頓，無非是社會(huì)保障基金的缺口可能暫時(shí)堵上了，銀行信貸資金回收了一些，但作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的券商的壞賬急劇上升了。在一個(gè)人左口袋的垃圾減少的同時(shí)，右口袋的垃圾卻增加得更多，試問我們?cè)趺茨軌蛘f這個(gè)人更清潔？銀行系統(tǒng)的壞賬暫時(shí)緩解了，券商財(cái)務(wù)狀況急劇惡化了，一增一減之際試問中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)如何釋放？
一味君藥，在試圖釋放股市風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，總是要有臣藥相輔助的，規(guī)范股市要以股市生機(jī)尚存為前提，妙手回春和安樂死畢竟是兩個(gè)層次的問題。
問題之三，減持也好，整頓也好，中國(guó)股市的起伏引得千夫所指，畢竟是好事，說明病夫?qū)︶標(biāo)庍�是有反應(yīng)的；如果到股市無論興衰都是自彈自唱的獨(dú)腳戲，那么，恐怕就是藥石無濟(jì)于事的壞消息了。從減持到整頓，從滬深榮居全球之牛頭到熊首，何苦？何必？值得深思的有三：一是中國(guó)股市為什么喪失了信用？高盛公司曾放言，中國(guó)股市只有12家公司具投資價(jià)值；財(cái)政部某官員則稱滬深股市90%的上市公司財(cái)務(wù)方面均有虛假；而證監(jiān)會(huì)周小川則指出，應(yīng)該警惕中國(guó)股市的捷克現(xiàn)象。當(dāng)年捷克資本市場(chǎng)因“系統(tǒng)性造假工程”導(dǎo)致82%的上市公司被逐出，資本市場(chǎng)幾近蕭條。玄妙在于，如果中國(guó)股市是一個(gè)以假貨為主的“檸檬市場(chǎng)”，為什么市場(chǎng)這只“看不見的手”沒有讓股價(jià)“質(zhì)次價(jià)劣”？顯然是另外有一只“看得見的手”在背后吹拉彈唱；二是中國(guó)股市重建信用還要等待、觀望多久？心力衰竭的病人必要時(shí)就必須用強(qiáng)心針，而健康人只有在生病時(shí)才用湯藥，種種“不托市”的呼吁用意是好的，但總要說在病馬成死馬之前。政策市注定是成敗不由人，不由天，而由政策的，托也政策拽也政策。現(xiàn)在已經(jīng)是政府下決心縮手，讓“政策市”成為真正股市的時(shí)候，如果一談嚴(yán)格監(jiān)管就說國(guó)情和條件不成熟，那就不可能在監(jiān)管方面走出壯士斷腕的一步。三是中國(guó)股市到底還要錯(cuò)過多少次重生的機(jī)會(huì)？“圈錢不多，罵名不輕”的國(guó)有股減持辦法炮制出臺(tái)至今，股市縮水了，兩個(gè)月沒有新股上市了，券商怨聲載道了，銀廣夏之流的地雷一個(gè)個(gè)再掩埋不住了，沒有贏家，只有輸家。擺在我們面前的重大戰(zhàn)略機(jī)遇還有三個(gè)，一是排舊污，即國(guó)有股切實(shí)地按市場(chǎng)定價(jià)漸進(jìn)減持，割除“國(guó)股獨(dú)大”的痼疾；二是引清流，即讓占工業(yè)總產(chǎn)出70%的民營(yíng)和三資企業(yè)在股市登堂入室，國(guó)企和非國(guó)企優(yōu)生劣汰一回；三是拓新渠，即讓境外戰(zhàn)略投資者漸漸進(jìn)入，參與到股市游戲中來。
中國(guó)股市病得不輕，信用淪喪之關(guān)鍵就在于制定游戲規(guī)矩者不能視規(guī)則如游戲，而減持遲早仍然是要提到議事日程上來的，但愿今后投資者談及國(guó)有股減持不再如談虎色變；更但愿中國(guó)股市少些政策市的罵名，多些資本市場(chǎng)的色彩。病去抽絲之圭步，請(qǐng)從今日始！
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