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10月23日，中國證監會報請國務院，停止了6月12日的國有股與新股增發捆綁式的減持辦法。可以說，這是一次遲來的勇敢的政策糾偏。對此，滬深股市以指數漲停板的方式投了擁護票。
兩天前有人說：“發行價是投資者對企業未來的一種預期，為什么投資者能用發行價買新股、買增發新股，而國有股不能用發行價減持呢？這是投資者對國有股減持認識不清，
思維混亂。”
初看起來，此論似乎很有道理，很符合“同股同權”原則。但是，市場為何強烈反對呢？這個話，這個減持方案究竟錯在哪里呢？很需要把它真正弄清楚。
首先，是發行價的變異。眾所周知，投資者用發行價買了新股，就成了這家上市公司的股東，其所投資的錢，是讓上市公司去再投資，擴大再生產，增加公積金，提高凈資產和贏利能力，以期今后獲得上市公司的回報。但是，國有股按新股發行價減持變現，去充實社保基金，為下崗職工服務，而既沒有將投資者的錢用于再生產，增加上市公司的公積金、凈資產和收益，更不可能回報投資者。實際上，這兩種形式的以發行價投資，投資的主體是相同的，但投資的對象變了，回報的對象也變了，違背了特定的主體進行特定的投資獲得特定的回報的價值分配原則，把本來應由財政部承擔的對下崗職工的扶貧任務，轉嫁到股市投資者身上，并且是沒完沒了要投資者承擔本不該承擔的責任，這就是市場為何強烈反對國有股用發行價減持的緣由。
其次，對以增發價減持市場反應激烈。因為，第一，增發新股雖然是國際慣例，但在國外股市，股權是全流通，所有投資者都須參加增發，否則，增發方案就休想通過。而在中國股市，占股本2／3的國有股和法人股是不用參加增發的，但他們擁有增發的決定權、表決權和享用權，為增發新股而交錢的只是流通股股東；在流通股與國家股之間，已經存在著不平等、不公平的狀況。第二，流通股股東在以往不僅用溢價買新股，用高價配股，為上市公司包括國有股股東作了貢獻，而且現在還要用接近市場價的價格被迫參加增發新股，將5億、10億甚至20多億的錢交給上市公司，而且還大大提高了上市公司的公積金和凈資產，再度為早已不足1元成本的國有股的增值作出了貢獻，國有股應萬分感謝投資者才是，但現在卻沒有。第三、流通股股東將巨額資金交給上市公司后，上市公司可用于新的投資項目，為企業增加投資收益，再度使國有股股東坐享其成。第四，低成本的國有股(有的只有幾毛錢)以十幾元至四十幾元的增發價減持，獲幾十倍甚至幾百倍的無風險暴利，卻把資金轉給社保基金，不再回報股民，因此，國有股以增發價減持，比之以發行價減持，更加違背“同股同權”和“三公”原則。
再次，對《公司法》的違背。《公司法》第147條明確規定：“發起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年內不得轉讓。”然而，根據“6·12”方案，在最近上市的13家新股中，獅頭股份、冰山橡塑、華鈁股份、江汽股份、貴州茅臺、烽火通信、瀏陽花炮、大屯能源這8家于1999年底改制設立股份公司，他們的發起人股還在“三年內不得轉讓”期間，要到2002年年底才可轉讓。令人不可思議的是，這8家公司上市之日起，10%的發起人股就以發行價折合成現金減持給社保基金，這顯然是不符合《公司法》的。在加強法制的今天，在《公司法》未修改之前，有關部門制定的《辦法》竟能凌駕于《公司法》之上，強制實行，實在是大錯！
又次，在實踐中遭到了失敗。6月12日公布的國有股與新股和增發新股同步捆綁式減持方案，盡管財政部長稱是“利好”，證監會主席稱“對二級市場影響不大”，并不顧市場一再反對，用行政手段強制推行，但市場以“用腳投票”的方式對此作了否定的回答：新股跌進發行價，增發跌進增發價，股指跌去32%，市價總值損失了1.6萬億，流通市值蒸發了6000億，3個月停止了發新股和增發新股、國有股減持在進行了13家之后，實際上成了“畫餅”，眾多的機構、券商、代客理財的私募資金被洞穿，虧損30%以上，即將引發擠兌風潮和企業、銀行危機，使中國經濟“一枝獨秀”化為灰燼；廣大中小散戶也在暴跌中遭到慘重的損失，中國股市自1994年后首度陷入了股災。這不是在維護國家利益，而是禍國殃民。按照“實踐是檢驗真理的唯一標準”和“三個代表”的要求，6月12日公布的《國有股減持暫行辦法》實在是無法施行，只能“停止”。
我之所以在原捆綁式的國有股減持辦法停止后仍然喋喋不休其中錯誤的原委，目的是：(1)希望某些減持規則的制定者務必先將股票、股市和股權投資的常識搞清楚，不要“以其昏昏，使人昭昭”，并應認識到，市場人士并沒有“思維混亂”，而是非常理智，完全有權維護自己的合法權益。(2)說明今后國有股應以凈資產為基礎進行減持，以造就各方多贏局面的充足理由。(3)強調流通股股東在國有股增值中所作的貢獻，以便今后國有股減持時，能優先配售給二級市場的流通股股東，而不應優惠配售給一級市場的“吸血大軍”。我以為，這三項原則是今后新的國有股減持方案出臺后能否取得市場的認可、能否獲得成功的關鍵。
希望有關制度設計者能真正傾聽市場各方人士的呼聲，不要再以“付學費”的方式試探市場、折騰市場了。因為，本次折騰已使廣大投資者信心危機很深了，若無其他利好政策配套(如修正新股增發、對違規資金重新界定等)，甚至再出臺自以為利好而市場普遍認為是利空的政策，那么，今后再要想吸引投資者入市，實在是很難！
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