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銀河證券
昨日，三大報頭版都在頭條位置刊登了證監(jiān)會停止國有股減持的消息，市場頓時做出了積極的反映，開盤跳空高開了112點，這充分體現(xiàn)了廣大投資者對這一消息的擁護程度。的確，對于飽受連續(xù)暴跌之苦的股市來說，這的確是鼓舞人心的重大利好了。但是，在歡欣鼓舞之時，我們暫且冷靜下來仔細閱讀這條短消息，仔細分析其中的內(nèi)在含義，卻能得出那么
一些不太令人鼓舞的東西來。
首先，在我的印象中，6月14日公布“實施國有股減持以補充社會保障基金政策”的時候，是以財政部、證監(jiān)會、社會保障部三部名義聯(lián)合公布的，也就是說，國有股減持的方法是三部共同研究和實施的。但到了昨日的停止減持的公告中，只剩下了證監(jiān)會一家，只提到了證監(jiān)會經(jīng)向國務院報告后，決定停止減持的內(nèi)容，卻并未看到財政部、社會保障部的意見。由此可見，在執(zhí)行國有股減持的政策上，制訂政策部門之間的意見是極為不統(tǒng)一的，是存在矛盾的。這不能不讓人產(chǎn)生較大的擔憂。因為各個部門實際上都代表了不同的利益集團，未來政策的制訂仍將是各利益集團斗爭的結(jié)果。而未來的政策最終能否代表廣大投資者的利益是很難說的。
其次，目前停止國有股減持只是暫時的政策，并不代表國有股減持的政策最終被廢除。在公告中已明確提到，這只是在具體辦法出臺之前的一項臨時性政策，其實說白了就是挽救股市于崩潰邊緣的一個權宜之計。證監(jiān)會將同有關部門研究具體操作辦法，穩(wěn)步推進這項工作。我的理解是，這是管理層在面對由于股市連續(xù)暴跌而可能帶來的社會不安全局面及面對來自投資者、券商、上市公司等方方面面的壓力之下而不得不做出的一項讓步政策。這并不能反映管理層的真實想法。而且，這只是一個用時間來換空間的“曲線救國”政策，即以將來可能出現(xiàn)的市場繼續(xù)大幅下挫而換取目前股市的暫時穩(wěn)定。一句話，國有股減持政策在不遠的將來必將再次實施，市場的壓力依然存在。
再次，我們在報上看到停止減持消息的同時，也看到了四環(huán)生物增發(fā)不超過4500萬A股的一個公告。這實際在提醒我們，由于股市連續(xù)下跌，由于國有股減持政策的不確定而暫停了近2個月的首發(fā)增發(fā)股票的工作可能將在近期大規(guī)模地展開。從已經(jīng)得知的信息來看，已經(jīng)有多達60家的新發(fā)、增發(fā)、配股申請已獲得發(fā)審委的批準。而在國有股減持政策停止后，這些發(fā)行已沒有了任何被暫停的理由了。而由于暫停發(fā)行兩個月，給上市公司和主承銷商已帶來了巨大的損失，他們要求盡快恢復發(fā)行的呼聲很高。因此，可以預計，由于此項停止政策的實施，實際上已經(jīng)給新發(fā)、增發(fā)工作打開了綠燈。在剩下的2個多月的時間內(nèi)，可能會迎來一波發(fā)行的新高潮，這在實際上是增加了市場反彈的壓力。因此，在評價此項政策在給股市所帶來的正面的積極影響時，不能不考慮到它實際帶來的擴容方面的負面的消極影響。
最后，不管證監(jiān)會之前所采取的查處違規(guī)資金入市、嚴厲打擊市場欺詐行為、擠壓股市泡沫的政策方法是否得當、時機是否合適、措施是否得力、效果是否滿意，單就證監(jiān)會在面對因此而產(chǎn)生的股市大跌時的態(tài)度而論，我是十分贊賞的。那就是不論市場如何變化，證監(jiān)會始終以一個管理者而不是參與者的面目出現(xiàn)，沒有出臺任何會對市場產(chǎn)生不利或有利影響的政策，堅持以市場的手段去解決市場問題。這一改以往證監(jiān)會既是裁判員又是運動員的不佳形象，也符合周小川主席早就重申的“指數(shù)不是監(jiān)管的目的”的精神，改變了中國股市一向給人的政策市的不佳形象，符合市場發(fā)展的潮流。但是，此項停止減持政策一出臺，等于前面的努力全部都白費，重建市場框架的各項工作都是無用功。而且就此項政策而言，可能會帶來目前的暫時的繁榮，但從長遠來看失大于得。因為它明白無誤地告訴了廣大投資者，任何的市場下跌都是不可怕的，都會有政府出面予以救市，這就違背了市場自身的發(fā)展規(guī)律。而且政府救市的代價是相當大的，因為中國并沒有做空機制，一旦救市就只有向上做多，只有不斷將股指托高，而因此必將再次帶來股市的大量泡沫，助長市場的投機行為，這從根本上無利于解決中國股市的各種制度性和結(jié)構性問題。而且，這種救市政策會增加普通投資者對政府的政策預期，一旦將來再次發(fā)生大跌，必然將希望寄托于政府身上，而一旦將來政府采取不作為的政策，必將引起更大范圍的不滿和更加嚴重的社會問題。因此，這種救市政策的政治性風險也是相當大的。
綜上所述，管理層出臺停止國有股減持政策的用意是好的，也是受到廣大投資者的歡迎和擁護的。但我卻要在此潑一桶冷水，因為對這種非市場化的政策行為我是不贊同的。隨著中國即將加入WTO，作為管理層首先選擇的調(diào)控手段應該是市場化的而不是政策化的，因此，對于此項停止減持政策的價值評判我認為是應該有多個角度的。
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