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試析美元利率和匯率變動對我國B股市場的影響
2001-10-24 05:47:00
利率和匯率是國家經濟調節的重要杠和政策手段。利率是貨幣資金的對內價格，利率的調整，直接影響該國的投資、消費、儲蓄、社會總需求及國民生產總值；匯率是一國貨幣
對外價格的表現，匯率的變動可改變一國的國際收支狀況，改善該國的對外形象。而美元利率匯率的變動對國際股市有著直接的影響，由于我國B股市場最初的功能定位，使得B股市場與國外資本市場聯系緊密，因此國際股市的變動也會敏感地在B股市場反映出來。
一、利率與匯率的相關性分析
利率是短期內與匯率最密切的經濟杠桿。從國內看，利率提高，信用緊縮，本幣升值；反之，利率降低，信用擴張，本幣貶值。從國際上看，各國利率的差異，會引起資金在國際間的轉移。國際資本總是從利率低的國家流向利率高的國家，短期資金流入使該國外匯市場上外匯供給增加，引起外匯匯率下跌，本幣匯率上升；反之，利率下調，短期資金外流，引起本國外匯市場上外匯短缺，從而導致本幣匯率下跌，外匯匯率上升。如在經歷了亞洲金融危機的1999年國際金融市場，貨幣貶值，股價重挫，利率的杠桿作用為各國所重視，歐洲及受金融危機沖擊的新興市場國家普遍下調利率，刺激經濟復蘇，緩解通貨膨脹的壓力。我國自1996年以來央行七次下調利率，對人民幣的盤升有一定的抑制作用；美聯儲2001年九次降低利率，終于動搖了美元的強勢地位，美元自今年8月初以來就持續下跌，九月份以后尤其是“9·11”以后進一步加速下跌，全球金融市場也相應作出反應。
匯率是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，貨幣對外價格的變動必然會通過對內價格的調整表現出來。匯率變化會引起國內貨幣供應量的增減變化進而影響利率水平，表現在：本幣貶值有利于擴大出口，增加外匯收入，本幣投放也會增加；同時本幣貶值又起到限制進口的作用，導致外匯支出減少，本幣回籠也也會相應減少，二者導致國內貨幣量加，促使利率水平下降。所以一國政府往往通過降低匯率，刺激出口，帶動國內需求，來促進經濟增長。反之，貨幣升值，影響一國的對外貿易，導致外匯收入減少，本幣投放也相應減少，導致利率水平下降。
二、美元利率變動對B股市場的影響
美元利率的降低不僅影響我國對外匯率，而且也是影響B股市場最敏感的因素之一。一般說來，股價與利率是呈反方向變動的。利率上升，信用緊縮，市面上銀根趨于緊俏，國內投資成本上升，致使投資減少，儲蓄增多，消費減少。一方面，上市公司因投資成本增大而支出增加，造成企業效益滑坡，股價下跌；另一方面，一部分資金就會從股市流向銀行牟取穩定高利，股市資金短缺，市場疲軟。所以美元降息無疑會降低企業營運成本，改善經營效益，降低市盈率，改善上市公司的業績水平；另外為追逐高利，大量資金流向股市推動股價上升，帶動大盤走強。
從美國的情況看，1999年及2000年的持續加息緣于美國經濟已經達到持續增長109個月的歷史記錄，美聯儲希望通過提高利率擠出股市的一部分泡沫，對美國股市嚴重高估進行一種良性的修正。而今年美聯儲第的九次降息是為了擺脫股市的低迷，刺激美國經濟的復蘇。九次降息總降幅達4%，聯邦基金利率下調至2.5%，為過去39年來的最低水平；而貼率則降至2%，是過去43年來的最低點。而澳大利亞、英國、中國香港和澳門地區也相繼降息，國際資本市場的降息風潮刺激股市回升，而國內美元利率追隨下調，將可能與人民幣的利率形成實質性倒掛，從而增強了B股市場對資金的吸引力，為疲弱的B股市場注入活力。
三、美元匯率變動對B股市場的影響
匯市與股市都是貨幣資本運動的場所，也是我國對外形象的“窗口”；匯價與股價二者之間有著密切的聯動性。匯率變動會影響股價，而股市的震蕩又會引起匯率政策及匯率水平的調整，證券市場的開放程度愈高，匯市、股市的相互作用、相互依存的程度愈大。亞洲金融危機期間，東南亞國家貨幣大幅貶值，造成股市動蕩，股價重挫；而股市狂瀉反過來又促使其匯率陷入大幅下跌的惡性循環狀態。據摩根·斯坦利投資銀行統計，1997年7月1日到12月31日短短半年中，香港、韓國、印尼和泰國股市的市值就損失了2010億美元之多。今年美國經濟下滑，美元匯率由強趨弱，導致美國、歐洲和亞洲股市的顯露出疲軟的跡象，匯率變動對股市的影響顯而易見。同樣美元貶值也會或多或少地會降低投資者投資和持有B股的積極性和投資信心，所以盡管近期美元屢屢降低，但對B股的刺激功效將大打折扣。
匯率水平是一個國家經濟基本面的反映，股票市場最能敏感地反映出一國經濟的發展變化。
其一，匯率變化可改善或限制上市公司的進出口狀況，進而影響上市公司的經營效益和二級市場公司股價的變化，尤其是進出口量大的外貿企業影響更大。
其二，匯率變動對國內經濟的影響集中體現在物價上，并通過物價、國民收入間接影響國內股市。本幣匯率下跌刺激出口，限制進口，增加國民收入，物價水平上漲，誘導盈余資金流入股市；反之亦然。
其三，匯率變動還可以通過資本流動影響股票價格。
一國貨幣大幅度
貶值，意味著投資者在該國的投資預期收益會減少，投資者會對整個金融體系產生懷疑甚至失去信心，很可能會從股市抽走資金，致使股價下跌；同時，為避免本國貨幣大幅度貶值，該國政府就會提高利率以支撐本幣匯率。這樣一來，公司經營成本會上升，利潤就會減少，上市公司股票價格就會下跌。反之，通過高估本國貨幣的價值，提高本幣的對外匯率，減少上市公司的生產成本；同時也可以較低的價格購買國外企業，加速對外投資，這樣上市公司資產價值提高，吸引更多的國際投資者購買該國公司的股票。
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