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國有股減持采取市場定價原則并將減持所得充實社會保障基金，總的原則是合理的，也可以說是一個不錯的設計。
但是問題出在什么地方了？是投資者錯了？是價值的合理回歸？
是股市正常的漲跌？不是。核心問題在于：國有股市場定價≠新股市場定價。國有股
減持與新股發行的市場定價還有一個根本不同的內涵：
股份公司發行或增發新股時都必須在招股說明書中認認真真地明示：該融資將投資于何項目、有多少收益、時效如何、有何風險、風險對策、等等等等，不得有半點虛假。作假就是欺騙投資者，就是犯罪。規定何等詳盡，要求何等嚴格，貫徹何等嚴肅！這一切，就是為了讓投資者能客觀、準確地判斷投資價值；這一切，就是為了保護投資者的利益！因為投資者正是根據股份公司融資項目的生產盈利情況來研究確定投資回報預期，確定其市場價格的。二級市場的合理炒作(不包括非法炒作)也主要是以此為據的。這無疑是健康、成熟股市中，新股市場定價的最主要、最實質性的因素。
而國有股減持后所得的資金卻不再投入股份公司，不再為該股產生任何利潤。因此減持國有股就不包含以上一、二級市場定價的主要的、實質性的因素。減持國有股捆綁新股價發行，造成了國有股在一級市場中的虛增價值。一個股份公司若在招股說明書中表示該融資項目不會帶來任何經營盈利，那末它還敢發新股嗎？又有哪一位股民會自愿去買這種新股呢？于是只能靠欺騙手段，虛假招股。國有股減持雖然說明了要抽出資金，無經營盈利回報，但采用行政手段捆綁發行。因而國有股可以堂而皇之、輕而易舉地和新股同價了。如此則“同股同酬”，否則便是“國有資產流失”。國有股不但照賣不誤，而且讓你無法選擇—你想只買新股不買國有股，辦不到。有人說：“按市場原則辦，你可以自由選擇不買嘛！”這是典型的餑論。你發行股票，不就是要讓人買嗎？關鍵是你這樣“官為地”捆綁定價，是不是市場定價？這樣定價是否合理？如果閉著眼睛說“按市場原則辦”，我們為什麼還要禁毒？為什么還要肅娼？道理是很清楚的。
由于捆綁，減持國有股與新股同樣可以在二級市場獲利。資本的實質是追求利潤，因此造成實際上的不可能不買。捆綁法利用的就是這一點。這種做法實際上剝奪了投資者的選擇權力，因而也違反了市場化的基本原則。這種做法，最終損害了我國股市的健康環境。在二級市場上，減持國有股同樣不含有上述正當溢價炒作的合理因素，因此其在二級市場上的定價，也是虛增的。這就是減持國有股在二級市場中所造成的虛增價值。
減持國有股在一、二級市場中所造成的虛增價值，是股市中真正的泡沫。減持國有股在一、二級市場上的虛增價格，有如股份公司因虛假招股從而在一、二級市場上形成欺騙價格，二者在無盈利性方面的實質是一樣的，對股市造成的損害是一樣的！捆綁增發，股市大跌，如果說這是“擠泡沫”的話，那就是在擠國有股捆綁價的泡沫！
持國有股由于不具備再增值功能，因此沒有合理的溢價理由。因而從理論上講，其定價應該就是凈資產值。當然，除以上所說的定價主要因素外，還有一些其它市場因素，因而減持國有股的市場定價可以適當增加。由以上分析可知，國有股減持合理的辦法是回購后注銷。
我國股市確實因種種特殊原因而造成了過高的價格，其中有一些是因為客觀的，發展中必然存在的原因而自然形成的，有其相對的合理性。當這些原因隨市場的發展和變化而改變時，價值就會發生自然的健康的回歸。最終的回歸是需要的，也是必然的。但是，因行政的違反市場原則的扭曲市場價格的做法，而造成市場大跌，并不是價值的合理回歸，而是對市場的損害。
文/費思
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