文/陸一 楊懿
近年來，一個稱不上是全新的金融概念在中國證券市場門口徘徊。“責任性投資” SRI (Sustainable and Responsible Investment)，這個在歐美市場蓬勃發(fā)展的市場概念，近幾年來如點點星火般在香港、新加坡等亞太發(fā)展成熟的市場上醞釀、萌發(fā)……所謂“責任性投資”、也被稱為“對社會負責的投資”，是存在已久的概念，受重視的程度一直不及公司
管制(Corporate Governance)，現(xiàn)在卻又后來居上的趨勢。它指的是將融資目的和社會、環(huán)境以及倫理問題相統(tǒng)一的一種融資模式。它要求企業(yè)在對其盈利能力加以“合理”關(guān)注以外，同時也關(guān)心另外兩項對所有企業(yè)生存的影響與日俱增的因素：環(huán)保和社會公正。公司管制和責任性投資，同樣是企業(yè)社會責任的組成部分。公司管制主要強調(diào)的是董事會的責任，而責任性投資則包含更廣的范圍，兼顧股東和環(huán)境的因素。所以，說它并不是一個全新的概念，是因為在這個概念中也包含了一個在中國大陸耳熟能詳?shù)奶岱ǎ骸翱沙掷m(xù)性發(fā)展”。三年前，香港政府的一項關(guān)于“可持續(xù)發(fā)展”的民意測驗顯示，90%以上的調(diào)查對象從未聽說過這個概念。但由于媒體及不同形式的宣傳，“可持續(xù)性”這個名詞已為大家所認識。而在大陸內(nèi)地，可持續(xù)性發(fā)展已經(jīng)在學者、政府官員和企業(yè)家的嘴邊掛了不下十來年。但是，目前在香港、新加坡等發(fā)展成熟的金融市場上，“可持續(xù)、負責任投資”(或稱責任性投資)為數(shù)甚微，更不要說日本以外的其他亞洲地區(qū)了。大陸內(nèi)地更多的企業(yè)更關(guān)心的是盈利、有的甚至為了小部分人的利益而犧牲面對大多數(shù)投資者的公正，這種情況正引發(fā)中國證券監(jiān)管部門在今年以來大力查處上市公司和其他機構(gòu)的有失公正的行為。為了表明責任性投資概念在亞洲地區(qū)的傳播是可能的，一個非政府組織“亞洲可持續(xù)負責任投資聯(lián)合會”(ASrIA)已在這一地區(qū)成立。ASrIA希望在一年之內(nèi)看到幾家責任性投資基金在香港及亞洲其他地區(qū)誕生。亞洲的責任性投資的興起將會受到本地區(qū)內(nèi)在固有的經(jīng)濟原因所推動。地區(qū)發(fā)展的實踐證明，可持續(xù)發(fā)展是亞洲經(jīng)濟唯一的出路，而責任性投資則是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要市場機制。1997年金融危機沉重打擊了亞洲地區(qū)無節(jié)制擴張的生產(chǎn)發(fā)展模式。人們開始認識到，如果肆意破壞自然資源，放任工業(yè)污染，經(jīng)濟發(fā)展的成果可能化為烏有。融資機制必須能夠規(guī)范經(jīng)濟沿著可持續(xù)的軌道發(fā)展。如果在亞洲的資本市場引進責任性投資，那么亞洲經(jīng)濟將會領(lǐng)導世界開創(chuàng)可持續(xù)發(fā)展的新模式。這其實對于大陸內(nèi)地的證券市場也應該是一個未雨綢繆的提醒。當然ASrIA概念的興起，一方面是基于責任性投資在亞洲資本市場是有需求這樣的信念，同時也是市場力量推動的結(jié)果。責任性投資在歐美資本市場快速發(fā)展，過去兩年歐美地區(qū)責任性投資基金的數(shù)量就翻了一番，這勢必帶動亞洲市場向同樣的方向前進。促使責任性投資在歐美市場迅速壯大的原因在亞洲同樣存在。投資者的環(huán)境和社會意識不斷增強，而這種價值觀念進一步影響了他們的投資行為。強化法制也是原因之一。比如在英國，法律要求職業(yè)退休基金必須制定明確的責任性投資政策。在香港，立法已經(jīng)開始影響到一些經(jīng)濟部門。一些野心勃勃的項目正是因為環(huán)境法規(guī)的實施而未能出臺。地產(chǎn)商別無選擇，只好按法律規(guī)定進行環(huán)境評估和報告，避免觸及生態(tài)敏感問題。但真正推動責任性投資發(fā)展的還是經(jīng)濟效益。實踐證明，價值觀與投資效益可以兩全。2000年活躍于香港市場的瑞士銀行投資基金生態(tài)投資創(chuàng)收達1.7個百分點，而同期MSCI世界指數(shù)下跌12.9個百分點。在美國，老牌的多米諾400社會指數(shù)和標準普爾指數(shù)相比，前者的三年、五年和十年期增長均高于后者。
亞洲責任性投資的發(fā)展?jié)摿﹄m然責任性投資基金在亞洲尚處在起步階段，但在中國大陸周邊，亞洲責任性投資市場已現(xiàn)雛形。日本兩年前還沒有責任性投資基金，如今已有9家，總價值達12.4億美元。在澳大利亞，7家基金經(jīng)理管理著10億澳元的責任性投資基金。在新加坡，除聯(lián)合國婦女發(fā)展基金(UNIFEM)外，還有NPI亞洲全球關(guān)愛基金。香港至今仍沒有責任性投資基金，但這種情況將不會維持很久。數(shù)家公司正在積極醞釀推出責任性投資基金。最近香港特別行政區(qū)財政司司長，Anthony Leung，稱香港有望成為“超級曼哈頓”。但要是少了責任性投資基金這個目前增長最快的投資項目，香港恐怕不能如愿以償。香港的強制性公積金計劃(MPF)為發(fā)展責任性投資提供了最好的條件。因為MPF基本上是一種退休基金，作為長期投資工具，它勢必青睞具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)及可持續(xù)、負責任投資。非政府組織也看到了這一點。環(huán)境保護組織香港地球之友總裁Mei Ng曾嘗試尋找一家認同責任性投資原則的MPF基金。但令她驚訝的是，收到她去信的二十位退休基金投資人中，僅一人知道有責任性投資基金。責任性投資的發(fā)展還促使對公司行為的重新評估。一些公司認識到爭取環(huán)境達標是有利可圖的。比如泰國的東水公司(Western Water)因為節(jié)水方面的成就而受到基金經(jīng)理人的關(guān)注。索尼公司決定在2003年3月前停止在其產(chǎn)品中使用鹵化阻燃物和PVC，受到投資者好評。豐田汽車也因為首先推出燃油電動兩用車型而倍受稱贊。ASrIA主席Tessa Tennant稱：“如果公司能全力減少生產(chǎn)的負面效應，如因環(huán)境問題受罰或被告上法庭，同時積極爭取清潔生產(chǎn)執(zhí)照，那么受益的最終是它們自己。”
前路漫漫目前亞洲的公司信息披露在責任性投資方面基本上是一片空白。這方面的基礎工作，如責任性投資的合規(guī)審計，往往令基金經(jīng)理們焦頭爛額。蘇黎士瑞銀華寶社會責任投資部總監(jiān)Ingeberg Schumacher感嘆，在東京日本研究所參與之前，她根本無法對日本公司進行甄別。她回憶說：“我給日本公司打電話，對方?jīng)]有人能說英語，于是我無計可施。”但因為她11%的業(yè)務都在日本，這里的研究工作也就變得至關(guān)重要了。Madeleine Lee曾管理過基金，現(xiàn)任非政府婦女權(quán)利組織UNIFEM的新加坡代表。她的婦女保護基金和新加坡海外聯(lián)合銀行在進行公司調(diào)查時，也曾遇到類似的問題。她對亞洲公司作過一個初步調(diào)查，提了一些問題，如董事會有多少女性成員，女員工有幾天的產(chǎn)假等。但發(fā)出去的幾百份調(diào)查問卷回收率只有30%-40%。許多問卷被送到人力資源部，那邊就再沒有下文了。除日本以外，亞洲還沒有研究責任性投資的公司。投資機構(gòu)也才剛剛意識到三線分析(即同時考慮經(jīng)濟效益、環(huán)保和社會權(quán)益三項參數(shù))對于投資和營銷的重大意義。但是亞洲投資市場正在發(fā)生積極的變化。主要投資銀行開始關(guān)注責任性投資分析。亞洲里昂信托證券(CLSA)已草擬了一份全面的責任性投資報告。其他投行和專門從事責任性投資研究的公司紛紛躍躍欲試。ASrIA和環(huán)球報告系統(tǒng)(GRI)等組織也積極提倡增加公司透明度。其中GRI致力于統(tǒng)一全球有關(guān)責任性投資的信息披露標準，并正積極在亞洲推行該計劃。但日本的經(jīng)驗教訓不容忽視。Good Bankers是一家專為資產(chǎn)管理人提供環(huán)境研究服務的機構(gòu)。1999年8月它與Nikko Group共同建立了Nikko生態(tài)基金。該機構(gòu)的首席執(zhí)行官Mizue Tsukushi稱，基金剛成立的時候，與他們接觸過的公司在談到自己的環(huán)境政策時總是閃爍其詞。但基金一有了錢就不一樣了。她介紹說：“公司看到我們在6個月內(nèi)籌集了20億美圓，他們一下子都變得關(guān)心環(huán)境問題了。有的還主動同我們聯(lián)系，拿出他們剛出版的環(huán)境報告。”如果說經(jīng)濟利益能改變?nèi)藗兊膽B(tài)度，經(jīng)濟周期的影響力更是不容逃避的。美國經(jīng)濟不景氣使人們懷疑責任性投資在亞洲有沒有前途。據(jù)Tennant稱，許多美國公司已經(jīng)在全球調(diào)整資本部署，減少對亞洲的投入。他說：“我們已經(jīng)經(jīng)歷了兩次危機，一次是1997年金融危機，一次是網(wǎng)絡行業(yè)危機。這正好給責任性投資一個長驅(qū)直入的機會。”正如亞洲金融危機使人們開始重視公司治理問題，經(jīng)濟增長放緩也可能觸發(fā)責任性投資的大爭論。“責任性投資從本質(zhì)上來說具有前瞻性。如果說即將到來的經(jīng)濟衰退有其積極的一面的話，那就是使人們越來越意識到企業(yè)對社會負有責任。這種意識在加強。”這種觀念盡管對大陸內(nèi)地證券市場來說相對有一些超前，但是從大陸內(nèi)地市場的種種發(fā)展跡象來看：企業(yè)追求ISO4000環(huán)境管理認證的逐漸興起、市場上下日益加強的對公眾投資者利益的保護、整頓上市公司和中介機構(gòu)各種損害市場公正的行為、以及督促上市公司對社會負責任地管好用好融來的資本等等，這在最近一兩年來已經(jīng)形成一個良性的趨勢，責任性投資概念的引入，無疑對于推動這種趨勢的發(fā)展具有極其重要的借鑒意義。
放眼未來香港也正在悄悄產(chǎn)生變化，責任性投資已成為新的金融詞匯。里昂證券的投資者論壇將責任性投資列為重要議題。德勤會計師事務所也新近召開了責任性投資研討會。更引人注目的是，會議委員會為討論如何在亞洲實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展專門安排一天的時間。在亞洲，責任性投資從會議議題上升到投資日程只有一步之遙了。正是在此背景下，ASrIA應運而生。作為一個行業(yè)組織，ASrIA的建立在該行業(yè)產(chǎn)生之前，因此它有可能從一開始就將國際經(jīng)驗介紹到亞洲來。ASrIA的門戶網(wǎng)站為從事責任性投資的人士提供了解亞洲的窗口，包括責任性投資問題的國別分析、責任性投資基金動向以及有關(guān)亞洲和全球其他地區(qū)公司的經(jīng)營狀況分析。ASrIA將幫助其成員不斷學習，克服在建立責任性投資基金之初可能遇到的困難。ASrIA擁有廣泛的聯(lián)系，包括來自英美的頭號責任性投資基金，它將成為在亞洲傳播國際經(jīng)驗的最佳使者。為宣布以上消息，今年ASrIA將舉行一系列活動。今年11月ASrIA成立大會將在香港舉行，主旨是宣傳責任性投資及其在亞洲的業(yè)務。當然這里指的是責任性投資在亞洲的概念，要解決的是亞洲的問題。
責任性投資完全可能在亞洲發(fā)展中國家成為一種強大的經(jīng)濟發(fā)展的模式。它為走可持續(xù)發(fā)展道路的企業(yè)提供資本，使經(jīng)濟進步與環(huán)境保護、社會公正的同時實現(xiàn)成為可能。雖然責任性投資業(yè)務的開展有賴于營銷和投資需求的推動，但是責任性投資的含義卻遠勝于一種可行的融資渠道。它是一條經(jīng)濟發(fā)展道路，影響著我們的生活和我們所生活的世界。對于后起并迅速崛起的中國大陸證券市場來說，面對這樣一個在家門口不斷醞釀、即將萌發(fā)的“對社會負責的投資”的潮流，在即將進入WTO大門的當口，在我們的監(jiān)管部門下大力清理門戶、維護市場“三公原則”的同時，是不是需要在市場各個組成部分中間倡導并普及“責任性投資”這樣的概念，以盡快促進并維護我們市場和社會的公共信用體系的建立、引導我國經(jīng)濟發(fā)展進入一個良性循環(huán)呢？答案在所有市場組成者身上……
根據(jù)“香港公司秘書公會”月刊《公司秘書》8月號編譯
什么是責任性投資？與“倫理投資”一樣， 責任性投資也有不同解釋。通常它被用來表示“對社會負責的投資”。它包含了各種策略，它們都是用來濾除那些在環(huán)境和社會問題表現(xiàn)不佳的股票，如污染環(huán)境、違反國際勞工權(quán)利等。在這個意義上，責任性投資是20世紀80年代開始盛行的“倫理投資”基金的后續(xù)。但一些新出現(xiàn)的情況又使它有別于“倫理投資”。 責任性投資同時使環(huán)境和社會業(yè)績出色的公司能夠脫穎而出。它能通過投資者活動的形式使經(jīng)理層參與到這些問題上來，從而改善企業(yè)在這些領(lǐng)域的業(yè)績。ASrIA用責任性投資代指“可持續(xù)的和負責任的投資”，是為了強調(diào)可持續(xù)性在改良公司行為時的重要性。“可持續(xù)發(fā)展”最早出現(xiàn)在世界環(huán)境與發(fā)展委員會(WCED)1987年出版的名為《我們的共同未來》的一篇報告中。當時的定義是“既能滿足當代需求又不削弱子孫后代滿足其需求的能力的發(fā)展”。因此可持續(xù)發(fā)展同責任性投資的目標基本一致 。兩者都強調(diào)在制定公司經(jīng)營策略時將社會和環(huán)境需求與傳統(tǒng)的利潤要求相結(jié)合。1992年聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展會議(里約地球峰會)以來，包括中國在內(nèi)的許多國家都根據(jù)大會文件《21世紀日程》的原則，制定了旨在改善經(jīng)濟、社會和環(huán)境狀況的計劃框架。
三條底線“三條底線”觀點是要讓企業(yè)在其對盈利能力--財務結(jié)算底線--的合理關(guān)注之外，同時也關(guān)心另外兩項對公司生存的影響與日俱增的因素：環(huán)保和社會公正。1997年隨著John Elkington的《拿叉子的野人：二十一世紀企業(yè)的三條底線》一書的出版，三條底線的這種說法開始為人們所知。要將三條底線的觀點付諸行動，企業(yè)經(jīng)營者必須轉(zhuǎn)變思路。在這一概念的探討過程中，Elkington繼續(xù)走在前列。他的可持續(xù)能力網(wǎng)站：www.sustainability.co.uk.SustainAbility充當了這方面的國際智囊團和策略咨詢者的角色。三條底線不只是用經(jīng)濟、社會和環(huán)境的變量去衡量和報告公司的業(yè)績。從最廣泛的意義來說，它包括了一系列的價值觀、問題和過程，企業(yè)必須分析所有這些方面以盡可能減少其活動可能帶來的害處，同時創(chuàng)造經(jīng)濟、社會和環(huán)境價值。這意味著公司必須要具備明確的目標，并考慮所有責任承擔方的需求--股東、客戶、雇員、商業(yè)合作伙伴、政府、當?shù)厣鐓^(qū)以及公眾。基于這樣一種假設，即如果企業(yè)實施三條底線策略的公司，其競爭能力、企業(yè)聲譽和對外關(guān)系都將大大改善，SustainAbility已開始了它的名為“三體帆船”的研究項目。三體帆船的三只船體象征著三條底線，而項目本身則是為了幫助董事會“改變航線”。SustainAbility 網(wǎng)站提到：“我們正在詢問企業(yè)家的董事會如何看待三條底線，三個方面孰輕孰重，如何管理以保證企業(yè)的發(fā)展。我們會實時跟蹤董事的工作，看他們?nèi)绾螖[脫困境。我們便根據(jù)收集的案例，確定最佳(和其次的)方案。所有工作都基于一個假設，那就是公司董事會的實際運作與教科書或是《董事會必讀》中理想化的描寫是不同的。”
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