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近半年來，帶有期權(quán)形式的證券——可轉(zhuǎn)換債券，紛紛成為上市公司新的融資工具，其增長迅速也較快。這主要緣于今年4月28日中國證監(jiān)會頒發(fā)的《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》，此辦法使可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行從審批制、額度制過渡到審核制，凡符合條件的上市公司均可申請，這標(biāo)志著上市公司可轉(zhuǎn)換債券市場在經(jīng)歷了幾年的試點(diǎn)發(fā)展后，已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)全面啟動(dòng)、規(guī)范發(fā)展的新階段。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年10月10日，深滬兩市共有47家上市公司提出發(fā)行轉(zhuǎn)債融資方案，累計(jì)發(fā)行轉(zhuǎn)債364.8億元，平均每家為7.7617億元
，其中最多的是青島海爾25.8億元，最少的大慶華科1.58億元。
從已經(jīng)公布的情況看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的期限在3-5年之間，絕大多數(shù)為5年期，票面利率在0.8%-2.25%之間，平均為1.2%左右，比銀行存貸款和企業(yè)債券的利率要低得多，由此說明企業(yè)的融資成本非常低。按照轉(zhuǎn)債條例規(guī)定，其轉(zhuǎn)股價(jià)格為發(fā)行前30個(gè)交易日平均股價(jià)再上浮3%-30%，如東方集團(tuán)的轉(zhuǎn)股價(jià)可上浮3%-10%，民生銀行的轉(zhuǎn)股價(jià)可上浮10%-30%。轉(zhuǎn)換期為距離發(fā)行日的6-18個(gè)月，因此可以看出轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)屬于溢價(jià)發(fā)行。
按照《可轉(zhuǎn)債管理暫行辦法》發(fā)行可轉(zhuǎn)債的門檻要求較高，比配股和增發(fā)要嚴(yán)格得多。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司，必須是最近連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上(能源、原材料基礎(chǔ)設(shè)施類可放寬至7%)，公司資產(chǎn)負(fù)債率不得高于70%，發(fā)行規(guī)模不得超過公司凈資產(chǎn)的40%，而且每年都有紅利可供分配，所分紅利足以支付債券利息。另外，按《可轉(zhuǎn)債實(shí)施辦法》規(guī)定，最近3年內(nèi)存在重大違法違規(guī)行為，最近一次募集資金被擅自改變用途而未按規(guī)定糾正，信息披露存在虛假記錄、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，公司運(yùn)作不規(guī)范并產(chǎn)生嚴(yán)重后果，成長性差，存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患等情況之一的上市公司，均不得發(fā)行可轉(zhuǎn)債。這些規(guī)定無疑在一定程度上保證了擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司的盈利能力和歷史上的可信度。一般情況下，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司要有較好的信用評級，按照實(shí)施辦法，可轉(zhuǎn)債發(fā)行必須要有擔(dān)保方，萬一公司生產(chǎn)經(jīng)營滑波，投資人要求贖回，如果公司還不了錢，擔(dān)保人須承擔(dān)連帶責(zé)任，而不會出現(xiàn)募集資金被占有、投資者無可奈何的狀況，對發(fā)債公司能夠?qū)崿F(xiàn)硬約束。此外，轉(zhuǎn)債條例規(guī)定對擬發(fā)轉(zhuǎn)債的公司在未來3-5年內(nèi)沒有業(yè)績支撐，或者現(xiàn)金流量沒有保障的公司，一般不能發(fā)行可轉(zhuǎn)債。當(dāng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，由于有期限的限制，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票的方式是逐步分批實(shí)施的，因此，對上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和股本的擴(kuò)張以及對股價(jià)的沖擊，都有一個(gè)緩沖的過程。
可轉(zhuǎn)債具有穩(wěn)定的保底債息，在股市低迷時(shí)上市公司可選擇可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行再融資。因發(fā)行可轉(zhuǎn)債有相關(guān)的規(guī)定，對投資者來說也具有一定的安全性和選擇性，因此受到了融資者和投資者的青睞，從民生銀行、深萬科、青島海爾等發(fā)行轉(zhuǎn)債的個(gè)股走勢上就可略知一二。從目前的金融市場分析，可轉(zhuǎn)債因其融資成本相對較低，短期償債壓力小，股本擴(kuò)張后攤薄每股業(yè)績較緩，以及發(fā)行與二級市場價(jià)格無關(guān)等優(yōu)點(diǎn)，受到了市場的關(guān)注。
我國證券市場發(fā)展到今天，市場迫切需要引入新的金融品種，可轉(zhuǎn)債作為新的融資工具，在上市公司融資比例中將會日益增加，有望形成新的投資熱點(diǎn)。
不過，可轉(zhuǎn)債也存在著差價(jià)損失、二級市場交易風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)股條款陷阱等風(fēng)險(xiǎn)。從深滬兩市的歷史看，早期發(fā)行可轉(zhuǎn)債的深寶安和中紡機(jī)雖以失敗而告終，并給二級市場的炒作者造成了較大的損失，但仍給投資原始可轉(zhuǎn)債者帶來了穩(wěn)定的收益。此后在股市行情較好時(shí)發(fā)行的南化轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)債獲得了轉(zhuǎn)股成功。在目前股市低迷的情況下，大部分投資者被深度套牢或者虧損，但茂煉轉(zhuǎn)債和鞍鋼轉(zhuǎn)債的二級市場價(jià)格依然高于發(fā)行上市價(jià)。由此對比可知，投資原始可轉(zhuǎn)債券，以時(shí)間換空間的方式，顯然是一種較好的獲得安全、穩(wěn)定收益的投資策略。
目前47家擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債公布可轉(zhuǎn)債的上市公司尚無一家發(fā)行方案獲準(zhǔn)實(shí)施，由此可以看出監(jiān)管部門的謹(jǐn)慎態(tài)度，畢竟可轉(zhuǎn)債還是存在著一些問題的，如規(guī)定可轉(zhuǎn)債規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的40%，但這47家中竟有22家該項(xiàng)指標(biāo)超標(biāo)，最多的如浙江富潤和福州大通凈資產(chǎn)竟達(dá)185%和158%；還有剛?cè)谫Y不久又?jǐn)M發(fā)可轉(zhuǎn)債的中信海直、桂冠電力、龍電股份，均有進(jìn)一步圈錢之嫌；有的上市公司把可轉(zhuǎn)債所募集的資金，用于償還銀行債務(wù)和財(cái)政拔款。但真正投資有發(fā)展前景的、能給投資者帶來收益的恐怕不多。只有那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策的、獲得國家支持的重點(diǎn)投資項(xiàng)目，如西寧特鋼、威孚高科等，才有可能產(chǎn)生較好的收益。
總之，在當(dāng)前金融證券市場的環(huán)境中，投資原始可轉(zhuǎn)債券，可給投資者帶來轉(zhuǎn)股成功的收益，即使遇到市況不佳或轉(zhuǎn)股不成功，也可獲得本息收入，真可謂是能進(jìn)能退，但應(yīng)盡量避開違規(guī)品種，選擇符合國家產(chǎn)業(yè)政策，獲國家支持的項(xiàng)目，并具有獨(dú)特行業(yè)特點(diǎn)的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
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