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黃湘源
一輪大跳水下來，許多券商已是四面楚歌，險象環生。外部競爭之激烈自不待說，更大的打擊竟然來自自身的經營之道，從某種意義上可以說，券商面臨的是自己打敗自己的危險。
一、違規違法經營制造自傷炸彈。國泰君安和南方證券公司因作為主承銷負責的項目存在著虛報利潤等重大違規違法問題而受到證監會的處罰。據悉，它們可能受到暫停主承銷商資格的處罰，更為嚴重的是，這會使其作為券商的信譽大打折扣。具有諷刺意味的是，在今年初中國證券業協會推出的主承銷商信譽排名中南方位居第二，國泰君安列第五。國泰君安去年作為主承銷商負責的項目黎明股份和通海高科在發行時就存在著偽造利潤等重大違規和違法問題。南方證券去年承銷的麥科特也存在虛增利潤從而“騙取”上市資格。這幾家公司根本就不符合上市條件，卻被“保送”到了證券市場，國泰君安和南方證券難辭其咎。有數據顯示：與《公司法》不符而發行上市的公司不下上百家之多，包裝上市的案例比比皆是，虛構利潤更是不乏其事。違法違規是不可能不付出代價的。
二、單純業務觀點賠了夫人又折兵。今年下半年，對配股承銷商來說，無疑是黑色的日子。由于流通股股東紛紛放棄配股，一些承銷商被迫吃了一肚子的“包銷余股”，無奈當上了上市公司的大股東。據統計，8月份共有13家上市公司進行了配股，由于股市大跌，流通股股東配股認購率普遍偏低，只有4家公司的流通股股東認購率超過了80%，而哈藥集團流通股股東認購率僅有14.50%，天歌科技流通股股東認購率僅有26.89%，另外有8家承銷商成了配股公司的第二大股東，還有2家公司的承銷商成了配股公司的第三大股東。照此下去，有限的券商可能會成為無數上市公司的“二東家”或“三東家”。這種“賠了夫人又折兵”的新股發行，是一種不正常的市場行為，既不利于資本市場資源配置的優化，也給一些亂“圈錢”的企業打開了方便之門。
三、委托理財的擦邊球畢竟是雙刃劍。委托理財曾經給券商帶來欣喜，現在卻正在成為券商的一塊心病。據統計，2001年上半年共有154家上市公司進行了委托理財，總共簽署的委托協議近250項，涉及金額高達190億元。券商是受托理財的主體。截至2001年9月18日，共有39家券商接受了99家上市公司的135次資產委托，受托的資金規模達到108.40億元。其中，最為突出的國泰君安接受了20家上市公司的委托，受托資金達到了17.75億元。國泰君安、南方證券、國通證券、海通證券和興業證券分別名列受托資金規模排序的前五名，其受托規模占券商受托規模的44.92%。資產管理由于缺乏規范、監管混亂、競爭無序，券商的資產管理很難從制度上消除資金挪用、利潤轉移、內幕交易等行為，要實現8%-12%的保底收益率，在大牛市行情中確實不算困難，然而萬一股市由盛轉衰，遭遇熊市，券商泥菩薩過江，自身難保，憑什么去兌現所承諾的牛市水平的保底收益率？券商的委托理財業務大多始于去年下半年，今年上半年是業務發展的高峰期，而今年年底明年年初則是資金兌付的高峰期。由于下半年股市行情急轉直下，如果年底沒有根本的好轉，券商不僅將面臨著承擔虧損責任的風險，而且將蒙受資金集中兌付帶來的流動性風險。
四、違規資金危及資金鏈。一單約8000萬元的官司，令名列中國券商成交量三甲的申銀萬國深受震撼。這宗訴訟案之所以引人注目，不僅在于它是名聞遐邇的中科系資金鏈的重要一環，對于券商本身來說，它又何嘗不是其岌岌可危的資金鏈的重要一環呢？我國券商的資金規模普遍偏小，在業務拓展上難免捉襟見肘，處處受制。而一旦勾結黑莊、操縱股價、占用保證金等違法違規行為東窗事發，券商勢必吃不了兜著走，因違規資金清算撤出而導致資金鏈斷裂。在這樣的情況下，券商的風險猶甚于走鋼絲。《國際金融報》(2001年10月16日第四版)
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