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本報記者 周穎 北京報道
是因銀廣夏、麥科特，還是藍田股份；是因證監會人事變動，還是國有股減持細則引而不出？人們在相互探詢著上周兩天大跌100多點的真正原因。上周三、四兩天的股指大跌，使上證指數從7月23日的2183.7點跌至10月11日的1638.7點，跌去了545點(-30%)。
顯然，股指大跌可以從每一個市場參于者的身上找到原因，但是這無濟于事。問題的根本是本次股指大跌究竟懲罰了誰？表面上看是莊家，是證券公司，是廣大中小投資者。盡管從9月份起迷茫的中國股民已經采取“蟄伏”的戰略。但真正遭到“懲罰”的是中國證券市場，是中國證券市場的制度本身。
股市緣何低迷
興業證券的宋淮松認為，從當前的實際情況來看，監管力度的加大、違規上市公司的現形、資金面的緊張造就了股市的低迷，在沒有太大利好的情況下，股指有可能仍下跌。
同時他分析說，導致目前股市低迷的情況主要有三個原因：一是資金面緊張；二是客觀因素的影響；三是上市公司的違規、違紀；四是市場過度炒作的結果。
目前市場上的資金是場內的想出場，場外的不愿進，造成了資金緊張的局面。場外的很大一部分是投資資金，但因為在當前股市及違規現象不斷出現的情況下，沒有發現有投資價值的上市公司，因此不會貿然進入。還有一部分是前期出逃的投機資金，在當前監管相當嚴的情況下，投機資金也是不可能進去的。而場內的一部分是沒有出逃的投機和投資資金，因為沒有出逃的機會，所以在市場里邊支撐。美國“9·11”事件，全球經濟都受到了影響，我國也不例外。尤其是外貿等相關行業的影響比較大，導致信心值也有所下降，這也是世界經濟放緩形成的沖擊。
大鵬證券的李保東分析表明，市場下跌帶動了投資者的信心下滑，這也反映出投資者心態還不太成熟。因為中國的證券市場個人投資者占據很多比重，而他們往往看重的是短期行為，大盤的下跌會使他們的信心受挫，從而也表明中國的投資者投機性較強，缺乏長期投資理念和信心。
目前要想使投資者恢復信心，最好的辦法是股指的走高，但股市好轉看來短期還有難度。
股市不正常？
與1999年、2000年上半年相比，股市呈現出截然相反的走勢，這種現象正常嗎？
宋淮松指出這是一種正常的市場行為，從某種程度上來講，99年的漲幅驚人也許會有一些背后的東西。從96年的541點，到今年的最高2245.40點，漲幅達到210.95%，如果按我們國家的經濟增長速度每年以10%來算，也不過是增長50%，股市的這種增長速度是不是有點兒太快了？這種過快的后果是消化不良，必然出現與其相悖的現象。
就目前國內利率水平來看，證券市場投資價值的實際點位應該在1000-1300點左右，市場的下跌也是過度炒作的必然結果，這也是目前要擠出證券市場泡沫后的點位值。中央財經大學金融證券研究所王勝春教授認為，在美國，納斯達克指數的下跌并沒有引起投資者的太多恐慌，當然這跟投資理念和投資群體是有關系的。美國的投資者很多是機構投資者，同時這些機構投資者在國際很多國家都會進行投資，因此風險系數也會相對降低。國內個人投資者較多，沒有足夠成熟的投資理念，因而由于股市的波動引起的反響也就會很大，隨之而來的是投資者信心回落，股市下跌。
從證券市場來看，盡管監管部門的力度加大有一些影響，但這些短期影響過后對整個證券市場的凈化起到的作用將是非常大的。
中國證券業協會黃丹華博士認為，監管力度的加大對一些機構的利益的確會有作用，尤其是短期內的市場表現，使投資者信心動搖。但成熟的投資者應該從長遠來看，并且對監管部門的觀念也應該有所轉變。
在談到投資者轉變觀念時，黃丹華分析說，目前存在一些對監管部門認識上的誤區。有一種說法認為今年是監管年，這種說法是不正確的。監管的工作不是一朝一夕而是常規的監管工作，不是在哪一年為監管年，這種認識往往會使那些違規、造假上市公司有可乘之機，這種想法是根本性的錯誤。監管本身就是一種正常的監管制度，這種制度的完善使上市公司會更加規范和法制化，有利于維護投資者的利益。
對于證券市場上擠泡沫的說法，黃丹華認為這未必就是股市低迷的原因，反而表現出了股市的真實性，只有將虛的東西擠出去，市場才能更健康、穩定地發展。
監管太嚴嗎
宋淮松說，監管力度加大當然是好事，但要考慮到市場、投資者的承受力。這次股市的下跌，監管力度的加大也有一定影響，如果過度加大，市場可能會失去彈性，因為原來的市場一直是在彈性中成長的，現在一下子讓它失去彈性，可能后果比較嚴重，應該采取合適的監管方式，做到有張有弛，既不讓投資者感覺到太松又不能過于嚴厲而使其失去信心。
王勝春教授也分析說，監管的工作是長期不懈的，一邊要監管一邊還要給予投資者一定的信心，當然這樣做起來可能會有實際的困難，但證券市場的作用在我們國家的經濟地位越來越不可忽視，因此應該考慮更適當的時機、更好的機會、更到位的監管手段。
金融部門同樣也在加大監管力度，這一切目的都是為了中國股市的健康發展。
事實上，在監管的過程中，如何更好地治理證券市場的結構、秩序問題也是非常重要的，因為這些都將影響到投資者的投資理念。還有證券市場中介機構的治理、監管準則，這些都在一定程度上充分體現出證券市場是否納入了良性的發展軌道，或者說制度的不足之處會滲露出許多虛假問題的出現。
市場上一種呼聲是監管力度太嚴了，一種呼聲是堅持打擊、制止虛假、違規的上市公司，其實嚴與不嚴都是相對于證券市場的發展方向而言。每一個投資者都希望股市穩健、持續地發展，但如果因為今天的監管嚴厲而能看到明天健康股市的時候，相信每一個人都不會覺得監管力度嚴厲不當。
王勝春分析說，監管嚴厲是好事，但方法、方式可能更重要。
目前，監管者放任莊股的跳水表演，說明監管者開始發現，現在的股市已經開始“報復”當初設立股市的初衷了，公司治理、國有企業改制、投資渠道的建立全都面臨挑戰。
市場公正的利劍已架到了始作俑者的脖子上。
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