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與當初封閉式基金出臺受追捧的場面比較，普通投資者對開放式基金遠沒有表現出對證券市場新生事物應有的熱情，兩個開放式基金主要針對散戶的設計方案應該算是流產了。原因是多方面的，但是不得不承認，投資者在市場深幅調整的背景下，變得越來越理性。
同時，開放式基金的交易價格是以其凈值為基礎，可贖回，與封閉式基金相比校，對基金經理人的市場判斷能力和經營策略形成現實壓力。從運行幾年的封閉式基金看，各種封
閉式基金都有一定的風格定位，但市場運行的結果往往表現為追求凈值的趨同，各自的風格特征并不明顯。開放式基金在運行初期已呈現該特征。隨著證券市場的不斷發展壯大，基金在規模擴張之后將會逐步體現個性化特征，即基金風格將逐步形成。
中國的證券投資基金不能賣空，沒有股指期貨可供投資，缺乏對沖工具規避市場風險。由于債券的收益比較穩定，價格變化也較小，風險也相對較小。而股票價格一般變動較大，是一種高收益、高風險的投資工具。基金對市場下跌風險的規避主要依靠倉位調節，即調節股票、債券、現金之間的資產分配比例。搭配好債券與股票比例，是中國基金投資策略的重要內容，目的是在保證實現預期投資收益的前提下，努力降低風險。在基金管理人看淡后市的時候，增持債券和現金，降低持股比例。特別是在股票市場未來形勢難以判斷的情況下，持有債券就顯得相對安全。當然，由于債券的流動性與靈活性比現金要差，當股市即將進入牛市時，就減少債券的比率。
從基金歷年持股比例的變化來看，由于1998年大盤處于調整市態，基金的股票倉位普遍不重，持有國債和貨幣的比例較高。1999年基金的操作較為積極，持倉比重大幅上升，2000年股票持倉比重繼續增加。1998年基金持股市值占資產凈值的比例平均為64.92%，1999年和2000年這一數字分別上升到68.64%和70.41%。2001年上半年基金持倉比重的下降又是與市場的大幅度調整完全吻合的。我們預計，在基金經理人普遍不看好下一階段市場的情況下，可能會增加債券的持有量。不同的是，在國債規模不斷擴大和銀行間債券市場交易量迅速增大的新的市場環境下，基金經理人會重新評估持有國債的流動性，加上股票市場持續走低，持有國債的機會成本下降，相反持債受益增加。
目前國債市場分為交易所市場和銀行間市場。今后，將有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉讓，又可在交易所市場上市交易；同時允許部分資信較好、實力較強的金融機構在兩個市場之間進行套利活動。我們注意到，2001年9月24日至9月28日，該周回購交易：投資基金融入資金9.6億元，占融入總量的1.44%，融出資金3.7億元，占融出總量的0.56%；證券公司該周融入資金6.5億元，占融入總量的0.98%。“春江水暖鴨先知”，投資者可以從基金公司的資金借貸狀況，探尋證券市場政策面的變化方向。光大證券 胡振紅
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