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作者：陳崢嶸
我國證券市場上，上市公司參股、控股證券公司的現象比較普遍。但在美、英、法等發達國家的成熟證券市場上，有關法律則規定不允許上市公司參股或控股證券公司，與我國形成鮮明對比。
動因
我國上市公司參股證券公司的動因主要有：
上市公司參與股票投資為合法行為，將巨額閑置資金用于參股、控股證券公司更是有法可依。1999年9月，中國證監會發布《關于進一步完善股票發行方式的通知》，允許國有企業、國有資產控股企業、上市公司所開立的股票賬戶用于配售股票，也可用于投資二級市場股票，正當的股票投資收益受到法律保護。而目前一方面一些上市公司的募集資金因找不到具有發展前景的投資項目而暫時閑置，急需尋覓出路；另一方面各家券商為了壯大自身規模和實力紛紛增資擴股，需要尋找新的股東加盟。在此情況下，上市公司將巨額閑置資金用于參股、控股證券公司也就順理成章了。
上市公司將巨額閑置資金用于參股、控股證券公司，通過證券公司的高效、穩健運作，可以獲取較豐厚的投資回報。目前我國大多數商品的生產能力相對過剩，是一種典型的買方市場格局。在這種情況下，上市公司投資實業項目的市場前景難以預料，存在較大風險，于是有些上市公司把投資目光轉向了經營利潤頗為豐厚的證券公司。盡管證券市場瞬息萬變，蘊藏著巨大的市場風險，但是由于證券業仍然存在著一定的行業壟斷性，所以上市公司參股、控股證券公司可以獲得比較穩定、可觀的投資收益。
證券公司為了擴大自身的資本實力，需要吸引新的成員加入到其股東行列，券商通過發揮專家理財的優勢，可以在一定程度上為上市公司分散和規避投資風險。由于證券公司在資金、信息等方面具有較強的實力，可以充分發揮專家理財的優勢，不僅有利于提高上市公司資金的營運質量和運作效率，而且有利于在一定程度上為上市公司分散和規避投資風險。實際上到目前為止，不少上市公司通過參股、控股證券公司確實獲得了相當大的投資收益。
正效應
首先，證券公司作為非銀行的金融中介機構，在提高資金配置效率和利用效率方面體現出巨大的優越性。上市公司投資于證券業具有兩大比較優勢：收益憑證作為個人金融資產，其流動性和收益性均要高于商業銀行存款，資產的安全性則可以根據投資者自己的偏好進行自由選擇；證券業的經營成本要大大低于商業銀行零售業務的經營成本，這可以增強證券公司的盈利能力，提高其盈利水平，為參股、控股的上市公司帶來較為可觀的投資收益。
其次，上市公司參股、控股證券公司，可以降低交易成本，增強市場的流動性，有利于提高證券市場的運作效率，促進證券市場在深度和廣度上不斷向前發展。
再次，上市公司以機構的身份參股、控股證券公司，可以對證券公司實行有效的外部監督，規范和完善券商的法人治理結構，促進券商的規范、穩健運作。
需要注意的是，上市公司參股、控股證券公司，與委托理財有著本質區別。
負效應
上市公司參股證券公司也會對上市公司產生一定負面影響�？v觀近年來國內外的經濟運行形勢，證券公司等機構投資者的發展已經顯示出某些不利于實體經濟發展的跡象。
首先，機構投資者憑借其在信息獲取和處理上的相對優勢，已經控制和支配了規模越來越龐大的資金。信息經濟時代出現的一大矛盾就是，隨著技術進步的日新月異，技術創新層出不窮，極為廉價的技術使得獲取信息成為一件相當容易的事，而由于信息量的巨大、繁雜，使得以最快速度獲得信息的成本相當昂貴，因此只有最具實力的機構投資者才能迅速獲取有效信息，從而獲得最多的收益。這一矛盾使得財富和權力越來越集中在少數大機構投資者手中，造成大多數市場被他們壟斷和操縱。
其次，以機構投資者為主導的市場，其投資決策權更加集中，投資過程中的自動化程度更高，交易和持有金融資產的時間更短，投機傾向似乎越來越明顯。在此市場環境下，長期投資理念可能不再流行，機構投資者的程式交易已不是交易股票、債券或貨幣，它們交易的是以數學語言精確描述的金融工具，也即一種抽象化的、可以保值增值的、象征著購買力的東西。機構投資者借助于高科技手段將資金從一個市場轉移到另一個市場，從一種金融產品轉換成另一種金融產品，盡力去分散和規避市場風險，追逐高額利潤，在這時候，整個實體經濟領域的系統風險就會加大。當資金不愿意流入需要投資的企業或實業，證券市場的優化資源配置功能就會削弱。而如果沒有實體經濟的發展作為有力支撐，以證券市場為代表的虛擬經濟也就喪失了發展所需的堅實根基，而真實的國民經濟的發展速度就會因此減緩。
此外，如果高新技術的飛速發展和相關交易手段的不斷更新使得上市公司通過市場交易本身就能實現資產的保值增值，那么它們就會把注意力只集中在虛擬經濟領域，而逐步忽視實質性的生產經營活動，淡出實體經濟領域，對于實體經濟發展的不利影響也將會隨之顯現出來。
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