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本報記者 于海濤
委托理財傷兩頭
委托理財曾被券商們譽為“金礦”，而從三季度以來，漫漫熊市讓這項紅紅火火的業務遭受到了寒流襲擊，甚至有媒體指出，券商正面臨著極大的破產危機。
券商的委托理財業務迅速膨脹，主要得益于較高的保底收益。據一些券商透露，委托理財的保底回報率一般稍高于一年期貸款利率5.85%，高于保底線之上的收益券商與委托方4比6分成。有不少券商承諾的年回報率高達8%—12%，更有甚者如開開實業，其控股子公司贏運資產委托給新疆金新信托1億元，金新信托竟得到保證15%的年收益率！如此高的保底收益，如果在牛市，肯定會讓券商們又賺得盆溢缽滿，然而面對市值已蒸發4000億的行情，券商們管理的龐大資金難以離場，而我國證券市場又缺乏避險機制，券商們的臉恐怕都要滲出“綠水”來了。
另有消息人士稱，目前所有券商的凈資產全部加起來只有500億左右，而其管理的資產總量則已超過了1500億！在如此行情下，券商們管理的資金已大幅縮水，加之固定年回報率，券商們將要支付的資金恐怕已經接近甚至超過券商自有資金規模了。同時，券商面臨著大批到期兌付的委托合同。從上市公司披露的信息可以看出，券商受托的資金期限都不太長，委托期限在一年左右者居多，今年11月和12月將是資金兌付的高峰期。
業內人士認為，上市公司與其委托理財的券商之間都有很多的聯系，因而部分委托協議年底到期的上市公司，可能會采取與券商協商延長委托理財期限的方法，以減少損失，此時受托人的信用就變得十分重要。管理層把委托理財視為今年下半年監管的重點之一，一旦出現不測，上市公司便可能出現較大的損失。看來，委托理財真的要成為各方的“克星”了。
私募基金爆倉嚇死人
有專家認為，資金鏈最大的問題應是在委托理財的主角私募基金這一塊上。私募基金的爆倉可能引發二級市場資金鏈的斷裂。
據業內人士透露，私募基金運用的是資金杠桿效應，采取的多是保底合約的方式，即在出資人賬戶資金基礎上，管理人必須再打入一定比例的保證金作為風險基金，當委托賬戶資金虧損時，管理人必須從自己的保證金中劃出資金彌補虧損。據傳，目前保證金已升至50%以上，而在股市大跌之前，保證金則多為10%至30%。若以10%的保證金計算，即私募基金出資500萬元，操縱的資金將達到5000萬元，一個跌停板，保證金將蒸發殆盡。如果僅此而已，基金可能還有一絲喘息余地，但不少私募基金的透支行為已是業內公開的秘密，往往將融到的5000萬元資金，再按1比1的比例透支，雪球越滾越大，操縱的資金高達1個億。此時，股市只要下跌5%，基金就要往賬戶里再輸血。因此，自有資金比例低的，實際上已經爆倉了。而私募基金之間的相互鎖倉，無疑又成了連環套，只要一只股票出問題，一些苦苦支撐的強莊股自殺式跳水、連續跌停板的悲劇就將此起彼伏，被“逼”急了的私募基金還會不計成本地殺跌套現。
看來資金緊張已經成為這些基金面臨的最大難題。難怪有人猜測德隆系旗下的猛將——新疆金信信托為什么會有15%的資金回報率了。上市公司委托理財虧損厲害，銀行對股市信貸資金收緊，面對前所未有的資金短缺壓力，新疆德隆集團將何以應對卻不得而知。
申銀萬國的徐明認為，私募基金目前的主要形式是券商以及投資咨詢機構的委托理財。從券商來講，年初增資擴股完畢，并大展委托理財旗幟的券商應是重災區。據有關媒體測算，今年以來，共有97家上市公司委托券商進行資產管理，金額高達119億元，保守計算，潛虧達到10億元。如加上非上市企業那一塊，連同投資咨詢機構管理的資金，資產管理的金額還要驚人。這部分資金在委托時往往承諾有保底收益率。目前市場跌了這么多，估計一進一出，虧損應在15%以上。到年底，有相當一部分委托理財的資金會到期，到時市場的資金面會面臨很大考驗。中科的資金鏈斷裂之慘，投資者至今記憶猶新，如出現一大批個股由于資金鏈斷裂而大跳特跳，其后果不敢想象。
相關方面損失大
目前市場的資金鏈牽涉到銀行、券商、上市公司、非上市企業、投資咨詢機構、保險機構、投資基金等多方面，一旦發生問題，極有可能帶來一場全方位的金融危機。
專家認為，如果資金鏈斷裂，那么從源頭上受損的應該是銀行。到目前為止，對于“違規資金”到底是什么以及規模有多大等問題還沒有一個明確的界定。一個企業若把正常的生產經營資金拿去炒股，再向銀行貸款來維持正常的生產經營，那么這部分流入股市的資金算不算違規資金？從道理上說，應該算，但事實上很難對這部分資金進行確認。那么，這部分資金的退出就是一個問題。從銀行流入股市的100元，現在已變成了80元，甚至更少。
近日開放式基金的發行乏人喝采，尤其是個人投資者對其前景不太看好。南方穩健成長為了保證發行順利，以至延長了申購期。有業內人士指出，從投資基金前期的投資成績和市場對開放式基金的獲利預期以及其較高的申購贖回費率來看，出現這種冷場的狀況是正常的。如果市場再出現較大波動，開放式基金贖回壓力必然劇增，很有可能對基金業的發展造成一定影響，進而會對市場資金的擴容造成障礙。
在眼下到處露著“黑色”的市場上，基金的表現并不容樂觀，保險基金遭受損失也是必然。最近上市基金的持有人結構顯示：保險公司資金正流入基金市場。6月份至今，共有11只基金在滬深交易所掛牌，其中6只基金公布了發行或擴募結果。以中國人保、中國人壽、中國再保、平安保險、中國太保為代表的保險公司所參與認購的份額幾乎達到發行總份額的30%。新發行的20億份基金通乾的保險公司的配售份額被4大保險公司搶購一空。中國人保更是達到其持有單個基金份額10%的最上限。中國人壽、平安保險、中國太保持有份額也都超過了1億份。即使是擴募相對不成功的基金天華，以保險公司為主要代表的機構投資者也認購了約6億份，占其擴募總額的35%。這些資金進場，要有合適的股指點位和股票價位。目前的市場狀況是否適合保險資金進入，尚待探討。但已經入場的保險資金，其難逃虧損厄運恐怕沒有太大的疑問。
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