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銀河證券 王群航
基金業(yè)界的“一管多”現(xiàn)象已經(jīng)很普遍了，市場(chǎng)上現(xiàn)有四十五只封閉式基金，涉及到“一管多”現(xiàn)象的基金共有八只，占已上市基金的比例為17.78%。它們是：華安基金管理公司的林彤彤先生管理的基金安順和基金安瑞；李玲女士管理的基金安信、基金安久；長(zhǎng)盛基金管理公司的李明先生管理的基金同德和基金同智；南方基金管理公司的陳繼武先生作為基
金經(jīng)理，帶基金經(jīng)理助理?xiàng)罱壬芾淼?a target="_blank">基金金元，在另一名基金經(jīng)理助理汪女士的配合下管理的基金隆元。
投資理念異中有同
基金安順堅(jiān)持精選個(gè)股、重點(diǎn)投資、長(zhǎng)期持有、穩(wěn)健操作的原則，合理分配成長(zhǎng)類股票和收益類股票的投資比例，通過基金倉(cāng)位和品種結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，嚴(yán)格控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)為基金持有人謀求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資收益。基金安瑞重點(diǎn)投資于小型上市公司，即公司市值低于市場(chǎng)平均市值的上市公司，通過發(fā)掘小型上市公司中的投資機(jī)會(huì)，通過積極的投資策略，獲取長(zhǎng)期的資本增值。可見，這兩只基金的投資風(fēng)格和投資理念雖有交叉重復(fù)之處，但差距仍然是很大的。
基金安信也堅(jiān)持精選個(gè)股、重點(diǎn)投資、長(zhǎng)期持有、穩(wěn)健操作的原則，在注意控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)加大對(duì)高新技術(shù)類成長(zhǎng)股的投資，爭(zhēng)取為基金持有人謀取超過平均水平的投資收益。基金安久的主要投資目標(biāo)是發(fā)掘符合當(dāng)今信息時(shí)代發(fā)展潮流的投資機(jī)會(huì)，通過積極的投資策略，獲取長(zhǎng)期的資本增值。這兩只基金的投資原則，有一定的并列重復(fù)之處。
作為一只成長(zhǎng)型基金，基金同智在2000年的年報(bào)中表明會(huì)主要投資于業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型公司。而到了2001年中期，他們感嘆，作為基金，面對(duì)市場(chǎng)太多的不可把握因素，為求生存有時(shí)也只能順勢(shì)而為。因此，他們將投資理念調(diào)整為了按照風(fēng)險(xiǎn)收益的配比原則，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行輕倉(cāng)波段操作，積極參與一級(jí)市場(chǎng)投資運(yùn)作。作為新上市的一只成長(zhǎng)型基金，基金同德主要投資于業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)型上市公司，以及預(yù)期其未來贏利能力有實(shí)質(zhì)性改善的上市公司。顯然，基金同德走的是基金同智的老路。
基金金元以科技型企業(yè)為主要投資對(duì)象，在投資選擇方面，不重題材重實(shí)質(zhì)，強(qiáng)調(diào)實(shí)際業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)前景，除一般意義的科技企業(yè)外，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)中能充分利用最新工藝和技術(shù)進(jìn)行改造形成新的發(fā)展空間的企業(yè)，也列為重要投資對(duì)象。基金隆元的投資對(duì)象主要是價(jià)值被市場(chǎng)低估，通過管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新具有較大增值潛力和所處行業(yè)發(fā)展前景廣闊，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，具有快速成長(zhǎng)能力的公司。顯而易見，這兩只基金的投資理念有一小部分的重疊之處，即技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，包含有科技方面的因素。
投資運(yùn)作同中有異
“一管多”所涉及到的基金，不僅僅是面廣，更值得重視的，是它們包含的類型十分齊全。有同時(shí)管理大盤基金和小盤基金的，如林彤彤先生的基金安順、基金安瑞，李玲女士的基金安信和基金安久；有同時(shí)管理兩只小盤基金的，如李明先生的基金同德和基金同智，陳繼武先生的基金金元和基金隆元；還有同時(shí)管理1998年、1999年和2000年已上市之老基金和今年上市之新基金的，如基金安信和基金安久、基金安順和基金安瑞、基金同智和基金同德。我們現(xiàn)借助2001年中報(bào)對(duì)有完整會(huì)計(jì)核算區(qū)間的基金金元(2000年7月11日上市)和基金隆元(2000年10月18日上市)在2001年上半年的投資運(yùn)作情況進(jìn)行一些分析。具體情況見表一。
從重倉(cāng)股的持有情況來看，兩只基金的重復(fù)之處比比皆是。前兩名重倉(cāng)股，兩只基金是一樣的。前十名重倉(cāng)股，兩只基金里有五只股票是共同的。基金金元的十只重倉(cāng)股，基金隆元持有九只，其中有三只在基金持股的排名中分列11、12、13位，緊排在十大重倉(cāng)股門外。基金隆元的十大重倉(cāng)股，基金金元持有八只，其中也有兩只是緊靠在重倉(cāng)股門外的。
股票投資是基金投資運(yùn)作的重點(diǎn)，在這個(gè)方面，這兩只基金的投資成本相差不大，只有49.67萬元，不足它們平均資產(chǎn)凈值的0.01%。從期末股票投資的比例來看，兩只基金相差僅1.77個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，2001年中期，11只五億規(guī)模基金的平均資產(chǎn)凈值為1.0941元，平均單位基金凈收益是0.0449元，平均凈值收益率為4.15%，均高于基金金元的1.0826、0.0347和3.3%以及基金隆元的1.0581、0.0257和2.55%(見表二)。
一管多的利弊
“一管多”現(xiàn)象最明顯最突出的表現(xiàn)就是在中報(bào)上面。比較基金金元和基金隆元的中報(bào)，在基金經(jīng)理工作報(bào)告一節(jié)中的四段文字?jǐn)⑹鲋校腥蔚奈淖质峭耆粯拥摹?/p>
“一管多”現(xiàn)象所可能引起多方面的猜測(cè)。首先，一名基金管理人同時(shí)管理多只基金，他能夠做到一碗水端平嗎？這其中，有兩個(gè)層面的意思，一層是誠(chéng)信方面的，另一層能力方面的。在這么多對(duì)的基金之間，怎么樣的投資與運(yùn)作才是公平的？市場(chǎng)各方如何才能有效地監(jiān)督其間的公平？有些可以預(yù)見和防范的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該主動(dòng)地防范和規(guī)避。
其次，盡管有很多的基金經(jīng)理在各種各樣的公開信息中推介自己的投資理念和管理風(fēng)格是多么的獨(dú)特，但事實(shí)上，現(xiàn)在市場(chǎng)上多數(shù)基金的投資運(yùn)作風(fēng)格是大同小異的。運(yùn)作基金，是一項(xiàng)高度專業(yè)化的工作。不同的基金管理人之間尚且如此，同一個(gè)基金管理人就更加難以同時(shí)打出兩個(gè)套路來了。因此，我們認(rèn)為，“一管多”現(xiàn)象的出現(xiàn)，很有可能會(huì)影響我國(guó)基金市場(chǎng)投資風(fēng)格多樣化的探索和形成，因此，各有關(guān)的基金管理公司應(yīng)該盡量為其旗下的每一只基金指定專職的基金經(jīng)理。
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