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寧波海順/黃侃
前言：中秋節后，步入十月的滬深股市，繼續出現大幅度的下挫，上證綜指正一步步向1700點關口逼近。面對空方的肆虐，多方已失去任何抵抗之力，越來越多的多頭加入了空方的陣營，市場漸漸對下跌變得麻木。這一切是在第三季度近500點暴跌的基礎上，是在前不久市場調查顯示投資者盈虧比例已達到七虧二平一贏的基礎上，人們不禁感嘆：中國股市，
究竟為什么？
一、中國股市：一輪牛市已經結束種種跡象表明：起源自1996年的代表中國經濟高速增長的一輪大牛市已經于2001年6月宣告結束。
首先，1996年年初，在經過1993—1995年三年治理整頓之后，伴隨新一輪政策周期的實質性啟動，中國經濟成功實現了“軟著陸”，政策面發生了由緊到松的重大轉變。這率先反映在1996年一年內連續兩次降息，對股市產生了直接的刺激作用。據資料顯示：96年兩次大幅降息對社會資金面的影響是90年代以來的歷次降息中最大的，它極大地增加了股市資金面的供給，有力地推動了股指上行。據統計，這兩次降息后至少有1000億元人民幣資金流入股市，結果導致1996年全年新增股民開戶數1000萬戶，新增入市資金高達3500億元。1996年5月1日，央行首次宣布降息后，是新一輪政策周期啟動的重要標志，由此直接導致中國股市步入一輪長達五年的大牛市。在此之后，至1999年6月，央行先后7次調整了銀行存款利率，盡管股市都出現了相應的上漲行情，但降息對股市的利好刺激作用卻是一次比一次弱，在最后一次降息后，市場的走勢反而出現高開低走。
其次，從技術面分析：觀察深成指、深綜指、上證綜指、上證30、上證B指、深證B指的周K線、月K線走勢圖，可以清晰地發現本輪大牛市的運行軌跡。在上述六個市場指數中，除上證綜指曾于1994年7月28日曾下探325.89點之外，其余五項指數其各自歷史最低點均產生于1996年。
上證綜指：1995年2月7日，最低524.43點---2001年6月14日，最高2245.43點
上證30 ：1996年6月28日，最低2000點---1997年5月28日，最高4460.27點
深證成指：1996年1月23日，最低924.33點---2001年6月14日，最高2245.43點
深證綜指：1996年1月23日，最低104.90點---2001年6月15日，最高6103.62點
上證B股：1996年3月10日，最低21.24點---2001年6月1日，最高241.61點
深證B股：1996年3月10日，最低323.19點---2001年5月28日，最高2453.81點
最后，從市場面分析：主力資金的全面撤退是導致本輪牛市走向終結的根源。隨著自1996年新一輪經濟的啟動，一大批業績被低估的上市公司股價開始出現新增量資金的介入，這批資金是中國股市的先知先覺者，在隨后的市場上誕生了四川長虹、深發展、深科技等一大批績優股，以及后來以東方電子、清華同方為代表的高成長科技股，在5.19行情中網絡股將向成長性的概念炒作到了顛峰。二級市場的市盈率，由96年年初20倍不到，一直上升至2001年最高平均高達70倍以上，經濟增長的利好已經得到充分反映，隨著2001年年初開始，政策面加強監管，打擊違規炒作力度的加強，市場的泡沫開始釋放，一批又一批的機構主力開始從二級市場戰略性的撤退。
二、熊途漫漫，何處是歸路？
下面首先讓我們來回顧一下滬深股市十年以來歷次重要下跌情況：
上證綜指：
1、1992年5月26日：最高1429.01點----1992年11月17日最低386.85點。
最大下跌1042.16點，最大跌幅72.92%，歷時：5個月零22天
2、1993年2月16日：最高1558.95點----1994年7月29日，最低325.89點，
最大下跌1233.06點，最大跌幅79.09%，歷時：17個月零13天
3、1994年9月13日：最高1052.94點----1995年2月7日，最低524.43點，
最大下跌528.51點，最大跌幅50.19%，歷時：4個月零25天
4、1995年5月22日，最高926..41點---1995年7月4日，最低610.33點，
最大下跌：316.08點，最大跌幅34.11%，歷時：1個月零12天
5、1995年9月12日，最高792.54點---1996年1月19日，最低512.84點
最大下跌：279.7點，最大跌幅35.29%，歷時：4個月零7天
6、1996年12月12日，最高1256.68點---1996年12月27日，最低855.84點，
最大下跌402.83點，最大跌幅32%，歷時：14天
7、1997年5月12日，最高1510.18點---1997年9月23日，最低1025.13點，
最大下跌：485.05點，最大跌幅32.11%，歷時：4個月零11天
8、1998年6月4日，最高1422.98點---1998年8月18日，最低1043.02點，
最大下跌379.96點，最大跌幅26.70%，歷時：2個月零14天
9、1998年11月17日，最高1300.15點---1999年5月17日，最低1047.83點
最大下跌252.32點，最大跌幅19.40%，歷時：6個月
10、1999年6月30日，最高1756.18點---1999年12月27日，最低1341.05點，
最大下跌415.13點，最大跌幅23.63%，歷時：5個月零27天
11、2001年8月22日，最高2114.52點---2001年9月25日，最低1874.21點，
最大下跌240.31點，最大跌幅11.36%，歷時：1個月零3天
12、2001年1月8日，最高2131.98點---2001年2月22日，最低1893.78點，
最大下跌238.2點，最大跌幅11.17%，歷時：1個月零14天
深成指：
1、1992年5月27日，最高2900.50點---1992年6月17日，最低點2060.80，
最大下跌839.7點，最大跌幅28.95%，歷時：21天
2、1992年8月10日，最高2918.09點---1992年11月17日，最低1529.21點，
最大下跌1388.88點，最大跌幅47.59%，歷時：3個月零7天
3、1993年2月22日，最高3422.22點---1993年7月20日，最低1688.18點，
最大下跌1734.04點，最大跌幅50.67%，歷時：4個月零28天
4、1993年8月17日，最高2870.97點---1994年7月29日，最低944.02點，
最大下跌1926.95點，最大跌幅67.11%，歷時：11個月零12天
5、1994年9月13日，最高2162.75點---1995年4月27日，最低1018.54點，
最大下跌1144.21點，最大跌幅52.90%，歷時：7個月零14天
6、1995年5月22日，最高1473.29點---1995年7月4日，最低1024.21點，
最大下跌449.07點，最大跌幅30.48%，歷時：1個月零12天
7、1995年8月21日，最高1327.97點---1996年1月23日，最低924.33點，
最大下跌403.64點，最大跌幅30.39%，歷時：5個月零2天
8、1996年12月12日，最高4522.39點---1996年12月25日，最低2792.71點，
最大下跌1729.68點，最大跌幅38.24%，歷時：14天
9、1997年5月12日，最高6103.62點---1997年9月23日，最低3661.40點，
最大下跌2442.21點，最大跌幅40.01%，歷時：4個月零11天
10、1997年10月27日，最高4755.26點---1999年5月17日，最低2521.08點，
最大下跌2234.18點，最大跌幅46.98%，歷時：18個月零20天
11、1999年6月30日，最高4896.04點---1999年12月28日，最低3284.80點，
最大下跌1611.24點，最大跌幅32.90%，歷時：5個月零28天
12、2000年8月14日，最高5062.29點---2000年9月25日，最低4424.01點，
最大下跌638.28點，最大跌幅12.60%，歷時：1個月零14天
13、2000年11月23日，最高5011.03點---2001年2月22日，最低4318.52點，
最大下跌692.50點，最大跌幅13.81%，歷時：3個月
根據上述數據資料，以上證綜指為例，筆者將上證綜指1990年設立十年以來至今的運行歷史劃分為二個階段，分別代表二個大級別的循環浪，每一個循環浪均包括了五波完整的上升浪(牛市)和三波完整的下跌浪(熊市)。第一大循環浪：時間：從上證綜指成立---1996年1月19日，具體細分為：上升五浪：1990年12月19日上證綜指100點起步至1993年2月16日最高點1558.95點，下跌浪：自1558.95點見頂開始至1996年1月19日最低點512.84點完成調整。第二大循環浪：時間：1996年1月19日開始---？。具體細分為：上升五浪：1996年1月19日512.84點起步至2001年6月14日最高點2245.43點，下跌浪：自2245點開始---？。目前上證綜指在完成牛市上升五之后，開始運行第二大循環浪的下跌浪階段。
我們對二大循環浪中，已經完成的二波上升浪和一波下跌浪進行具體分析，可以得到以下基本規律：自上證綜指設立運行以來，十年的調整大致可分為三類：1、長期(大級別)調整，一般調整幅度大，時間周期長；2、中期(中級別)調整，一般調整幅度在30%--40%左右，調整周期在四個月左右；3、短期(小級別)調整，一般調整幅度小，時間周期短。在上證綜指歷史上12次重要下跌中第1、2、3次調整屬長期調整，最大幅度達79%，基本吞沒了整輪牛市的升幅，第4、5、6、7、8、9次屬中期調整，最大幅度接近50%，而第10、11次調整屬小級別調整，最大幅度不超過15%。
1、 對本輪行情調整可能目標的分析：
從波浪理論研判；1996年1月19日最低512.84點至2001年6月14日最高2245.43點，分別按照0.618、0.5的黃金分割位置計算，其有效支撐位置分別將產生于1585.85點和1384.56點。(2245-(2245-512)*0.618，2245-(2245-512)*0.5，因此，真正有技術支撐意義的位置將產生于上證綜指1600點一帶，極限位置在1400點附近。2001年8月7日，上證B股最低下探至130.10點，恰好與上證B股96年行情起點21.24點至最高點241.61點回調的0.5黃金分割位131.96點相差2個點不到，進一步驗證了本輪行情調整性質的判斷。此外，從技術面分析，2000年2月18日新年開市產生的1536—1583點50點左右的巨大跳口將構成多方強大的防線。
2、對本輪行情調整運行周期的分析：
根據中國股市十年來運行規律分析，有二點基本判斷，1)中國股市牛熊轉換周期大致為五年一個循環；2)在過去的十年中，一波中期調整的時間大約至少為4個月，最長不超過6個月，因此，本輪自2245點展開的調整開始于2001年6月14日，時間將在10月底、11月上旬。
基本結論：
1、中國股市已結束長達五年的牛市。自2001年6月開始展開大級別的下跌浪。
2、年底之前應有一波大級別的B浪反彈行情，這波行情將成為中國股市對歷史頂部2245點最后一次回抽確認，其反彈高度將分別達到1905點和1980點，今年套牢的投資者應該把握這波減虧或解套的機會，但反彈高度將不會逾2000點。
三、大調整中的操作策略。
市場是無情的，是不以任何人的意志為轉移的。當趨勢形成之后，一切的反抗都尤如是螳臂擋車。正象一首歌詞中寫道：“我象一只小小鳥，怎樣飛也飛不高；未來會怎樣，我不知道……”。的確，在兇涌起信的股海搏擊的每一位投資者，無論是散戶、中戶、大戶還是手握巨資的券商機構，都不能違背市場的規律，違抗市場的選擇。未來將會怎樣，實在很難預測，但是，現狀是怎樣，卻是擺在5000萬投資者面前，無法回避的客觀現實，環顧全球，世界局勢一片陰云密布，9.11突發性恐怖性事件帶給全球的影響及后果無法估計，戰爭的陰影籠罩在中東上空，這是文明社會的莫大不幸！本已十分脆弱的、危機四伏的世界經濟遭受了前所未有的打擊。反觀國內，盡管中國經濟依然是一枝獨秀，但繼續依賴擴大內幕推動的經濟已經明顯缺乏持久的動力，隨著6月中旬開始股市出現的下跌，諸多問題開始暴露出來：一、市場缺乏“誠信”，東方電子、銀廣夏、美爾雅等為代表的上市公司、中介機構作假內幕帶給市場的嚴重信心危機，次新股、高科技、重組股、績優股一個個的神話相繼破滅。當美麗的光環漸漸消去之后，人們不禁要問中國股市究竟還有多少上市公司是真實(純潔)的？曾經在媒體上頻頻亮相，信誓旦旦的上市公司老總們，你們現在在哪里呢？二、國有股減持的方式將會怎樣？公股的流通問題一直是中國股市歷史以來留下的一顆定時炸彈，轉配股問題順利解決了，但中國股市潛在的最大利空----公股的流通問題該如何解決。三、11月份，中國即將正式入關，加入WTO后，面對國際壟斷財團的巨大競爭，中國民族企業能經受這個挑戰嗎？金融、銀行、科技、外貿、家電等行業將首當其中面臨巨大的沖擊！
上述一系列的問題，結合諸多不明朗的因素，構成了中國股市目前面臨的現狀。在這種情況下，中國股市在2001年6月終于結束了長達五年的牛市，開始了漫長而又艱難的調整，這是市場無奈的選擇，也是必然的選擇。在這種情況下，投資者又該如何操作呢？任何一個有經驗的職業投資者在遇到這種情況都會采取一個簡單而又效的行為：休息等待。靜觀其變。從6月中旬上證綜指2245點開始至今，整整一個季度三個月左右時間，股指重挫500余點，4000多億的流通市值彈指間灰飛煙滅，總市值損失超過1萬億，占去年2000年中國國民生產總數的1/10強，留給市場的，唯有深刻的教訓和深套的籌碼。在三個月的調整下跌過程中，不斷有人高聲吶喊：要反彈了，要見底了，結果如何：從2100點---2000點---1900點---1800點，一直至1700點幾乎也要見到了，試問，究竟何處才是底呢？投資者的錢可不是印鈔機啊！教訓是深刻的，在熊市之中只有始終保持頭腦理智的投資者才能得以生存！
不久前，著名國際金融大鱷，投機大師索羅斯先生來華，留下了一句非常耐人尋味的話：“我什么也不害怕，不害怕風險，也不害怕丟錢，但我害怕不確定性。”這是作為一位證券市場的權威，一位真正的成功者總結其數十年的投資生涯的經驗體會，中國的投資者，我們從中得到了什么啟發了呢？
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