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烽火通信等四家公司同時定于7月26日在上交所上網定價發行，且均以發行價減持國有股。 筆者認為，國有股按發行價減持是不合理的，對公眾股是不公平的。通過高溢價發行使國有股的凈資產大幅增值，但這種增值并非來自自身的經營努力，而是利用證券市場的制度缺陷形成的不公平增值。
不公平增值主要通過兩種方式產生。第一種增值是通過資產評估形成的。在股份制改
造或者發行新股過程中的資產評估存在高估國有資產價值的傾向，多數國企在資產評估中普遍發生凈資產的明顯甚至是大幅升值現象。在國有股協議轉讓中，一般都是每股價格低于每股凈值，很多則是大大低于凈值，很少有溢價轉讓的。
第二種不公平增值在首次發行、配股和股票增發中產生。首次公開發行上市時，國有股與公眾股的定價懸殊，國有股東或國有法人股東獲取價格一般是在1.5元左右，而公眾股東獲取價格基本在5元以上，很多在10元甚至20元以上，剛發行完的用友軟件竟高達36元。如此使得作為發起人的國有資產輕松地大幅增值，而且用比重較小的資產就能取得上市公司絕對控股地位。公司上市之后不輕易放過配股和增發的每一次機會，國有大股東由于已經占絕對控股地位，不用擔心控制權的喪失，所以一般是不掏錢而主動放棄配股，由于配股和增發的價格都是按流通股的市價打少許折扣，因而其價格都大大高于每股凈值，造成了國有資產每股凈值在一次次“攤厚“中獲得增值。如托普軟件在增發前每股凈值是2.67元，經過增發后已達到9.7元。
由于我國股市結構和制度的缺陷，在股指大幅下跌前兩市股價嚴重透支，平均股價高達17元，平均市盈率已經接近60倍，居于世界前列，這并不是真實的價格，是在大量國有股與法人股不流通的情況下形成的“畸形高價”。假設國有股以及法人股全是流通的，那么股票的價格就不會這么高，股票的平均市盈率會大幅度下降。也就是說，一度高企的股價是在國有股不流通的情況下形成的高估價格，國有股以目前的價格減持是極其不現實的，隨著國有股減持的進行，股價有越走越低之勢，挫傷投資者的入市積極性，動搖投資者的持股信心。當然，這種效應不是短期就能體現出來的，而是長期作用的結果。
國有股如果以市價減持，投資者所能做到的也就是紛紛拋售股票，并導致股價大幅下挫。7月24日四家公司公布發行新股并減持的消息后，兩市開盤就大幅跳空低開低走，就說明市場對于國有股按發行價減持的定價方式是不歡迎的。其實，目前的減持方法對市場的壓力不僅是體現在個股，而是對整個證券市場，是一種長期而隱形的壓力。隨著國有股減持的進行，市場資金將面臨新的考驗，當投資者失去信心時，就不會持有股票而是紛紛拋售，其結果必然使股價下跌，對股市的長遠發展是極其不利的。 (王貴榮)
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