|
華泰證券
外資群體離場
重新恢復(fù)B股市場對外資的吸引力被普遍認(rèn)為是B股開放政策的初衷之一，因此開放后相關(guān)B股上市公司外資大股東持股比例的變化，就成為衡量開放政策是否達(dá)到預(yù)期效果的一個
重要指標(biāo)。
2月19日B股開放以來，通過公開信息公布的外資大股東(主要是獲準(zhǔn)流通的外資法人股股東)減持所持B股的案例并不鮮見，比如深中集B、粵高速B以及江鈴B等均在期間內(nèi)發(fā)布過外資股東減持?jǐn)?shù)量超過總股本的5%的公告。而隨著2001年度中期報告的陸續(xù)公布，通過“主要股東持股情況的介紹”，我們可以發(fā)現(xiàn)B股上市公司2001年上半年前十大股東中外資大股東的數(shù)量和持股比例均發(fā)生了大幅減少現(xiàn)象，開放政策所想達(dá)到的重新恢復(fù)B股市場對境外資金吸引力的目標(biāo)顯然在這一點(diǎn)上得到的是相反的佐證。境外投資者，尤其是持股比例較大的機(jī)構(gòu)投資者，在2001年上半年B股市場拜政策所賜進(jìn)入前所未有的火爆期的背景下，所做出的選擇仍是———群體離場。這對于開放政策所想達(dá)到的預(yù)期目標(biāo)來說，顯然是一個令人遺憾卻又不容回避的事實(shí)。
深層原因
盡管開放政策實(shí)施前后市場的活躍程度有天淵之別，但境外投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的離場趨勢并沒有得到根本性的扭轉(zhuǎn)，反有加速之勢。換句話說，縱使市場活躍了，增添了新的投資與獲利的機(jī)會，境外資金參與的興致也不大。如果說是開放后的巨大漲幅讓境外機(jī)構(gòu)選擇了套現(xiàn)離場的話，那么開放政策所提供給B股市場的投資魅力，在其同時所提供的投機(jī)暴利機(jī)會面前，就顯得多么渺小與不堪一提。盡管在上半年相當(dāng)多的境外機(jī)構(gòu)本著看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，對B股發(fā)展前景給予了相當(dāng)樂觀的預(yù)期，但是這種在看多的同時卻不做多的深層原因更令人思索。從整體情況看，B股投資者的境內(nèi)化、散戶化趨勢日益嚴(yán)重，這應(yīng)絕非是開放政策所想達(dá)到的效果。目前B股的后續(xù)發(fā)展政策處于停頓期，諸如IPO等措施都無從推出，顯然與開放政策效果出現(xiàn)了偏差有關(guān)。
那么，探究這種偏差的深層原因并思考相應(yīng)的對策，對于B股的后續(xù)發(fā)展就顯得相當(dāng)重要。其深層原因：一是市場的“政策市”特征突出，使得境外資金將政策風(fēng)險視為投資的重要考量因素；二是上市公司基本面并沒有因?yàn)殚_放政策而得到實(shí)質(zhì)性的改變。
應(yīng)對之策
一、我們認(rèn)為整治上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司經(jīng)營業(yè)績方為吸引境外資金的根本策略。并且我們相信一些通過實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組，業(yè)績得到改善；以及在加入WTO以后，對外資企業(yè)迅速滲透中國市場能夠起到戰(zhàn)略作用的公司，將會首先受到外資的青睞。并且這種吸引力將不僅是限于短期市場收益，更多的則會在于一種長期的戰(zhàn)略投資目的。
在今年中報中外資大股東持股比例不減反增的情況雖鳳毛麟角卻也不是絕無僅有。在外資大股東紛紛減持的大潮中，也有逆勢而動者。此類公司數(shù)量雖少，增持比例也有限，但反映的一種外資投資取向卻不可忽視。境外機(jī)構(gòu)增持的具體原因是出于戰(zhàn)略投資角度還是二級市場運(yùn)作角度盡管無從得知，但就這幾家B股公司來看，倒是有兩個共同的特征：一是從歷史情況看，均是曾在B股市場剛成立時上市的比較老牌的、曾經(jīng)業(yè)績相當(dāng)不錯、受過境外資金追捧、有過出色市場表現(xiàn)的公司；二是從現(xiàn)實(shí)情況看，2000年以來的經(jīng)營業(yè)績均比較突出，發(fā)展前景預(yù)期良好(頗有點(diǎn)老樹發(fā)新芽的味道)。比如耀皮B。
二、完善信息披露、加強(qiáng)推介引導(dǎo)。B股發(fā)展至今，無論是開放前后，對其感興趣的投資者基本上是華人居多，機(jī)構(gòu)投資者的地域分布上也基本上集中在東南亞以及我國的香港地區(qū)，而全球其他范圍(比如歐美地區(qū)等)的投資者則甚寡。另外不容忽視的是，B股的開放政策從目前看，更多的是吸引了一部分從短線炒作角度參與的游資(這也是B股市場上半年大起大落的重要原因之一)，而立足于理性投資的參與者則很少，這不能不讓人深思。我們認(rèn)為B股的市場推介力度太小，或者是幾乎沒有，發(fā)展的政策意圖與趨向很難被境外投資者深入了解，是導(dǎo)致“投機(jī)機(jī)會”成為B股對內(nèi)開放政策代言詞的原因之一。再加上上市公司的有關(guān)信息披露渠道少，信息披露不規(guī)范，境外投資者難以及時獲得公司基本面變化的信息，影響其投資決策的做出。目前外國媒體包括香港的媒體，對中國B股有所提及的多是關(guān)于二級市場表現(xiàn)的，而中國B股自身也缺少一個向境外投資者進(jìn)行政策面、基本面全面推介的渠道，上市公司也未能主動地以國際標(biāo)準(zhǔn)督促自身經(jīng)營、完善信息披露，從而自我提升對外資的吸引力。
日前有關(guān)于嘗試讓三資企業(yè)代理中國B股的信息，并有消息提及交行新加坡分行與海通證券達(dá)成B股交易的代理協(xié)議后，正向新加坡金管局申請代理在新加坡代理買賣中國大陸的B股。我們認(rèn)為這種措施是否已有實(shí)質(zhì)實(shí)施或是效果如何都不重要，它至少反映了增強(qiáng)B股對外資吸引力的一種思路，那就是“走出去，引進(jìn)來”。
手機(jī)鈴聲下載 快樂多多 快來搜索好歌!
新浪企業(yè)廣場誠征全國代理
| 
