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黃河證券研究所吳智 近日曝光的“銀廣夏事件”在證券市場反響巨大，投資者對銀廣夏公司報表中出現(xiàn)的巨額利潤的來源提出了質(zhì)疑：是否是來自于二級市場的投資收益？相信隨著時間的推移，這一謎底終會揭開。但有一點可以肯定：上市公司委托理財已不是個別公司所為，而是相當普遍的現(xiàn)象，并大有愈演愈烈之勢。
由于管理層首次要求上市公司在2001年中報里須披露委托理財?shù)脑敿毲闆r，今年中報
里普遍對委托理財情況作了披露，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已披露中報的公司中，投資收益占到利潤總額一半以上的不下80家。投資者在仔細讀過這些披露的信息后，就會發(fā)現(xiàn)上市公司在委托理財中存在一些奇怪的現(xiàn)象：
其一，保底收益率做法為大多數(shù)上市公司所采用，從眾多保底收益協(xié)議的內(nèi)容來看，差別極大。一家公司的保底收益率只有2.25%，而另一家公司則高達12%。甚至有同一家上市公司在委托給不同受托人時的保底收益率也存在極大差別，這確實令人費解。這種協(xié)議沒有法律效率，隱含著風(fēng)險和詐騙。在沒有做空機制的市場一旦出現(xiàn)大熊市，神仙也難保底，必然出現(xiàn)糾紛。
其二，從實際收益來看，各公司存在相當大的差距，呈現(xiàn)出風(fēng)險與收益不對稱的特點。如銅峰電子委托國債投資的收益率超過了10%，而北方股份在委托理財時出現(xiàn)了虧損，只是由于券商“保底”，才勉強有一定的收益。于是，有的上市公司干脆不披露委托理財?shù)慕痤~或具體收益，如上海一家公司只講現(xiàn)在市值多少而不談收益。
其三，受托公司素質(zhì)參差不齊，魚龍混雜。目前除了證券公司代理上市公司委托理財外，形形色色、大大小小的投資公司、資產(chǎn)管理公司、信托投資公司也都樂此不疲地參與其中，甚至連拍賣公司這樣的公司也要分一杯羹，上市公司的委托理財甚至成為私募基金的重要來源。
為什么上市公司委托理財會如此普遍甚至愈演愈烈呢？筆者認為：一方面，是因為某些上市公司管理層經(jīng)營能力差，在主業(yè)上難以有所作為，只好“主業(yè)不興副業(yè)補”。甚至不排除某些公司上市純粹是為“圈錢”而來，因其上市后募集資金項目大多變更投向或干脆停止，將資金投向證券市場。另一方面，證券市場上一級市場的收益率仍達10%，而進行正常實業(yè)投資所獲取的凈資產(chǎn)收益率卻不過5%～6%。客觀上，證券市場對上市公司的閑散資金有吸引力。
實際上，上市公司委托理財進而讓投資收益左右公司業(yè)績的負面效應(yīng)也是顯而易見的：
首先，投資收益具有比實業(yè)投資大得多的不確定性或風(fēng)險性。這一方面是證券市場本身具有的高風(fēng)險性，另一方面收益率的高低與受托公司的資質(zhì)和理財水平有很大關(guān)系。一旦公司因投資收益劇減而造成業(yè)績大滑坡，受害的不僅是上市公司本身，廣大中小投資者也被迫買單，這顯然不公平。
其次，上市公司資金大量回流到證券市場，會加劇經(jīng)濟的泡沫成分，對宏觀經(jīng)濟造成十分嚴重的負面影響。
第三，上市公司進行證券投資缺乏依據(jù)。因為沒有一家上市公司在招股說明書中聲稱募股資金是用來進行委托理財或其它投資活動的，那么，上市公司進行證券投資，客觀上是一種欺詐行為。
第四，上市公司委托理財不利于主業(yè)發(fā)展。委托理財收益的增加有可能進一步?jīng)_淡公司的主業(yè)，降低公司對主業(yè)的重視程度；而委托收益的虧損則可能會使公司流動資金發(fā)生緊張，從而削弱公司擴張能力，使主業(yè)雪上加霜。
由此看來，不論是上市公司，管理層還是證券市場上的廣大投資者都應(yīng)對愈演愈烈的上市公司委托理財現(xiàn)象引起足夠的重視。
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