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見習記者 范衛鋒
目前為市場所詬病的高價發行、高價增發現象根源何在？如果我們把視線從對上市公司的道德譴責等再放遠一點的話，應該可以看出，這種過度圈錢、透支市場信用的行為，有其存在的土壤，即是新股發行的高認購倍率和低中簽率。往深處看，就可以發現：目前新股發行的“兩高一低”(高發行價、高認購倍率、低中簽率)現象有著其深刻的原因。
以最近的幾只新股為例，大盤在高位時發行的用友軟件，發行價高達36.68元，中簽率為0.375%，認購倍率為266倍；而大盤見頂回落時發行的貴州茅臺，發行價為31.39元，中簽率仍僅為1.135%，認購倍率仍高居88倍。再來看超級大盤股中國石化，其發行價為4.22元，中簽率也僅為1.142%，認購倍率為70倍！由此看來，至少可以說明股票嚴重供不應求，甚至從某種程度上可以說，發行價格還是太“低”了。在這種情況下，上市公司自然沒有降低發行價的理由。“兩高一低”現象，也因而可以存在至今。
有關人士認為，出現“兩高一低”現象，主要存在以下原因：一是我國股市規模仍然很小。目前深滬兩市已上市股票僅1000多只，且其中居多數的國有股和法人股皆不能流通。如此規模相對于僅銀行存款就高達七萬億元的社會資金而言，實在是太小。供求關系影響價格，供不應求，自然價格居高不下。二是目前社會上實業投資機會相對較少，造成一部分資金轉向股市尋找增值機會。三是社會資金云集股市，而許多資金又不愿去為其他機構重倉持有的股票“接盤”，寧可轉向價格相對較高但是尚未經過大幅炒作、其他機構尚未大舉介入的新股。四是各路資金“搶奪”新股“占山為王”的行為，造成一、二級市場的價格差距拉大。一級市場“搖一族”獲得巨額無風險收益，根據社會平均利潤率理論，許多資金選擇了放棄實業搖新股，從某種角度講，這也符合市場經濟法則。即使中簽率偏低，這些資金還是會選擇留在一級市場。
“兩高一低”現象有其深刻的社會經濟原因，要解決這一問題，目前有哪些可行的措施呢？部分業內人士在接受記者采訪時認為，我國股市目前一直在進行擴容，在已經考慮到市場承受能力的前提下，通過多種方式進行擴容，可以讓資金有充分的選擇權，從供求關系上改變目前的失衡局面。同時，隨著管理層發行制度市場化改革的不斷深入，將會更好地發揮股票市場的價值發現功能。也有業內人士認為，我國目前正在利用加入WTO的大好時機，對外開放與對內開放雙管齊下，減少各種形式的壟斷，可以使實業投資的機會之門向更多的社會資金開放，讓他們自覺地退出一級市場，向實業投資、向更能促進國民經濟良性健康發展的方向流動。
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