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隨著開放式基金的相繼推出，投資者對這一新型金融產(chǎn)品寄予了厚望。但是投資者在仔細(xì)閱讀基金的招募說明書時，除了對基金的成長性要加以重視外，還應(yīng)重點關(guān)注開放式基金如何規(guī)避流動性風(fēng)險，尤其是關(guān)注基金對流動性風(fēng)險的事前預(yù)防和事后控制(如暫停贖回、應(yīng)對巨額贖回對策等)。
我們知道，由于開放式基金負(fù)債數(shù)量和期限的不確定性，即投資者未來贖回開放式基
金的數(shù)量和時間是不確定的，因此保持資產(chǎn)的流動性是開放式基金穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)避風(fēng)險的關(guān)鍵。在牛市中，人氣旺盛、交投活躍，開放式基金的凈現(xiàn)金流入常為正(即申購申請多于贖回申請)，開放式基金變現(xiàn)資產(chǎn)的壓力并不迫切。即使因為偶然因素需要變現(xiàn)，由于牛市中“買高賣更高”的上升慣性和活躍的人氣，開放式基金可以在高于成本的價位或在較短的時間內(nèi)套現(xiàn)資產(chǎn)，流動性問題也尚不足慮。在熊市中，情況則遠(yuǎn)不樂觀。與熊市如影隨行的是人氣低迷、交投清淡，開放式基金的凈現(xiàn)金流入常為負(fù)(即申購申請少于贖回申請)。在強大的贖回壓力下，開放式基金不得不套現(xiàn)部分資產(chǎn)。大筆的拋單對本來就信心不足的股市無疑是雪上加霜，突然增多的供給會加劇資產(chǎn)價格的下跌；而價格的連續(xù)大幅下跌，又會進一步導(dǎo)致投資者信心不足、買盤不濟，使得開放式基金的變現(xiàn)需求難以實現(xiàn)。這種狀況其實在前期調(diào)整行情里封閉式基金重倉股的大幅跳水中已初見端倪。相對于規(guī)模和期限固定的封閉式基金，開放式基金如果遭遇流動性風(fēng)險，其對股市甚至對金融市場的沖擊都不可同日而語的。
在“5.19”上漲行情中收益頗豐的封閉式基金自今年以來因為大盤的向下調(diào)整已經(jīng)初嘗集中持股、重倉操作、流動性不足的苦果——基金凈值滯脹、帳面浮盈難以套現(xiàn)。與封閉式基金一脈相承的開放式基金不知能否防患于未然，采取不同的投資策略和風(fēng)險防范措施，我們正拭目以待。
(上海新蘭德 陳璐)
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