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本報記者 廖暉
自最近兩個月以來，伴隨著股市的下跌，證券市場連續引發了一批重磅炸彈，銀廣夏、ST張家界、三九醫藥、麥科特、通海高科、華紡股份、ST黎明等上市公司的違規違法行為紛紛浮出水面。市場在對注冊會計師、證券律師誠信質疑之時，也開始質疑承銷商的信用和能力。
據一些投行資深人士推測：目前中國證監會管理投行行之有效的工具包括承銷資格、申報通道和信譽主承銷商的名譽。因此，投行業界都相信，從最近管理層對市場監管的決心和監管力度來看，中國證監會一旦查實承銷商的責任，必然會祭起以上三大尚方寶劍，尤其是停止承銷資格這一“殺手锏”。
個人、機構：誰應承擔責任
說起停止承銷資格，應該是“史已有之”。當年申銀萬國因為東方鍋爐的“東窗事發”而被停止了一年的承銷資格，使這家券商投行業務遭受重創，至今難以再振昔日雄風。
所以，對停止承銷資格這一處罰，券商都視為“致命一劍”，很怕由此拖累整個公司一蹶不振。因此，一位深圳大券商的投行負責人認為，公司投行經過許多人多少年的艱苦奮斗，才奠定了今天的市場霸主地位。不能因一個投行人員的問題處罰整個投行，不要因一樁承銷項目的問題拖跨整個證券公司。
但多數投行人員不同意這樣的看法。他們認為：承銷業務中的所有文件都有公司簽章，因此投行人員在承銷項目過程中的所有業務行為都是公司行為，所以一定要對違規的投資銀行和業務人員同時處罰。如果僅僅處罰業務人員個人，就很難督促投資銀行建立嚴格的內核制度和風險控制體系。近日中國證券業協會通報指出：一些券商承銷業務中仍然存在：內核工作流于形式、申報材料不能如實反映所推薦企業的情況、推薦企業的經營不穩定，上市后即出現虧損或業績滑坡，投行人員不夠勤勉盡職等問題，這進一步證明了僅有“事前監管”是不夠的，沒有足夠的“事后處罰”無以推動投資銀行業務水平和風險控制能力的整體進步。另外，一些專家們認為：真正好的投行公司不會因懲罰而一蹶不振。比如國際著名的投資銀行高盛和美林，都曾經遭受過美國監管部門不止一次地嚴厲處罰。但他們并沒有因此而倒下，而是認真地吸取教訓，更為注重公司質量和風險控制，時時保持高度的職業謹慎，從逆境中崛起，最后雄居國際投行之巔。
審批制、核準制：處罰從何時開始
一位深圳投行老總告訴記者說，雖然截至目前我們公司所做的項目沒有一個出問題，這并不是說明我們水平比別人高，而是我們比較幸運。因為在當年不規范的環境中，我們難免做過違規乃至違法的事情。
一位不愿披露姓名的資深人士告訴記者，在1998年8月5日，中國證監會曾經要求以后公司上市必須“先改制運行，后發行上市”，由此可以知道，實際上此前的很多公司在發行股票時，股份公司還沒有成立。這種發行方式屬于募集設立。而1993年出臺、1994年7月1日正式實施的《公司法》第130條明確要求“同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同，任何單位或者個人所認購的股份，每股應當支付相同價格”。眾所周知，這些募集設立的上市公司的發起人股東和普通投資者是以差異相當大的價格認購股票的。而有數據顯示：這樣與《公司法》不符而發行上市的公司有數百家之多。因此，一些老投行人員說，當時可能很多券商和投行人員都知道這種做法與《公司法》抵觸。其他如將公司設立時間、公司輔導時間推前，將沒有獨立生產、供應、銷售系統的單一生產線或生產車間包裝上市的案例比比皆是，如要處罰，打擊面將會不小。
因此，一些投行人士提出：對券商沒有太多主導權的額度制時代的案例應適當酌情從輕處理，而對實施核準制以后的券商違規違法行為應該從重處理。但對于券商協助作假、甚至主動作假并造成惡劣影響的事件，不論發生在什么時期，都必須嚴懲不貸。
管理層的板子：高高舉起 重重落下
從目前承銷商違規案例普遍性和嚴重性來看，市場各方、包括投行自身多數都承認：現在是一些違規者付出代價的時候了，而且必須有人付出代價。因此，多數人士贊同：亂世須用重典。因此，他們建議：管理層的板子，必須高高舉起，而且要重重落下，才能真正起到儆示作用。
所謂高高舉起，就是要張揚懲罰的作用；所謂重重落下，就是要加大懲罰的力度，完善和補充事前監管和事后懲罰的方式和手段。
業界人士建言：今后管理層對承銷商的處罰一定要通過媒體明示大眾，尤其是要把項目負責人點名示眾；同時可組織專家班子對案例做深入分析并公布于媒體，讓投資者了解整個造假和違規過程，提高投資者和媒體的監督水平。此外，懲罰的方式和手段可進一步完善。投行人士認為：除了停止承銷資格、縮減項目申報通道等辦法，還可以使用罰款的手段。對于投行個人而言：中國證券業應該抓緊建立投行業務人員的個人檔案和信用記錄，讓違規違法的“害群之馬”在個人信用記錄中永久地留下污點，成為投行業務的禁入者。同時引入司法程序，讓違法的項目責任人承擔刑事處罰。
業內人士認為，最重要的還是進行投行體制改革：一是推行投行合伙人制，讓承銷項目責任人承擔無限責任；二是推動投資銀行的獨立。只有成立獨立的投資銀行，才能把風險控制在投行業務中，而不向整個證券公司蔓延。
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