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二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)
在假象掩蓋下從1996年9月至1998年2月，17個(gè)月漲幅高達(dá)228%。
神話破滅
1998年創(chuàng)造了每股凈虧2.54元的中國(guó)股市最差業(yè)績(jī)的“奇跡”。
1999年，鄭百文一年虧掉9.8億元，再創(chuàng)滬深股市虧損之最。
1999年12月，鄭百文欠建設(shè)銀行的20多億元債務(wù)被轉(zhuǎn)移到信達(dá)資產(chǎn)管理公司。
2000年3月3日，信達(dá)公司一紙?jiān)V狀把鄭百文告上法院，申請(qǐng)鄭百文破產(chǎn)還債。
被“應(yīng)收款項(xiàng)”推上懸崖
鄭百文變虧為“贏”的常用招數(shù)是，讓廠家以欠商品返利的形式向鄭百文打欠條，然后以應(yīng)收款的名目做成贏利入賬。為防止法律糾紛，外加一個(gè)補(bǔ)充說(shuō)明——所打欠條只供鄭百文做賬，不做還款依據(jù)。1998年，企業(yè)已舉步維艱。年終出財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，公司領(lǐng)導(dǎo)聚首深圳商討對(duì)策，決策者的意見仍然是“要贏利”。但窟窿已經(jīng)包不住了，一番爭(zhēng)論之后，鄭百文首次公布了重大虧損的實(shí)情。
造成鄭百文被其債權(quán)人中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)破產(chǎn)的原因可以從不同的角度加以分析，比如管理不善、負(fù)債太高、與相關(guān)各方的“鐵三角”關(guān)系的終結(jié)等等，這些都是深層次的原因。正如對(duì)一個(gè)病人病根的診療需要通過(guò)一些外在的癥狀和必要的器械來(lái)診療一樣，“診斷”一個(gè)企業(yè)的病因也需要通過(guò)一些外在的手段，作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況的重要反映手段之一的應(yīng)收款項(xiàng)便能幫助投資者及早發(fā)現(xiàn)和分析一家可能或已經(jīng)“患病”了的企業(yè)的“征兆”或“病因”。
鄭百文的應(yīng)收賬款不但數(shù)額巨大，占流動(dòng)資產(chǎn)比重逐年上升，1999年高達(dá)46%。另一方面，鄭百文應(yīng)收賬款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款的比重，從1996年的80%下降到1999年的29%；相反，3年以上應(yīng)收賬款的比重，從1996年7%上升到1999年20%，絕對(duì)金額從249萬(wàn)元增加到8537萬(wàn)元，增加33倍。說(shuō)明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。進(jìn)一步分析鄭百文債權(quán)中涉及的往來(lái)單位，會(huì)發(fā)現(xiàn)東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬(wàn)元。
反思“鄭百文”
當(dāng)“鄭百文”的神話破滅的時(shí)候，無(wú)疑給路徑交錯(cuò)的中國(guó)證券市場(chǎng)再添歧路。在悲劇過(guò)后，棄置情緒化的指責(zé)，在財(cái)務(wù)層面上反思它帶給我們的啟示，以防止未來(lái)的類似悲劇，這才是我們須直面的問(wèn)題。無(wú)知者常常無(wú)畏。但是，市場(chǎng)并不原諒無(wú)知。鄭百文的跌落，帶給投資者更多的是警示。如今迫切需要注意的是，對(duì)那些“應(yīng)收款項(xiàng)”長(zhǎng)期居高不下的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可不防。
應(yīng)收款的增加反映企業(yè)在資金回籠方面存在嚴(yán)重問(wèn)題，具有一定的現(xiàn)金收回風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這類公司投資者需謹(jǐn)慎看待，警惕應(yīng)收款項(xiàng)為業(yè)績(jī)注水。現(xiàn)金流為負(fù)值的公司，應(yīng)收賬款、其它應(yīng)收款和存貨的增加是最普遍原因。如果企業(yè)凈利潤(rùn)很高，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)虛盈實(shí)虧。因此，投資者可以根據(jù)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的情況，對(duì)公司盈利的虛實(shí)做出大致的判斷。如果一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)或連續(xù)若干年度出現(xiàn)大額負(fù)數(shù)，投資者就應(yīng)該對(duì)其可持續(xù)發(fā)展提出質(zhì)疑，因?yàn)椋绻患夜具B“血液”都供應(yīng)不足，還能健康存活嗎？
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