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在市場(chǎng)于9月10日創(chuàng)出1774點(diǎn)的年內(nèi)新低后股指出現(xiàn)大幅反彈，而近期股指又告下挫，昨日更是首次收在1800點(diǎn)以下，對(duì)于后市走向可謂眾說(shuō)紛紜。那么股指會(huì)再創(chuàng)新低嗎？我們告別牛市了嗎？
市場(chǎng)中、長(zhǎng)期的調(diào)整目標(biāo)
在我們注意到國(guó)有股減持以及基金減持科技股對(duì)市場(chǎng)影響的同時(shí)，也應(yīng)看到市場(chǎng)在6月中上旬開(kāi)始的調(diào)整有其技術(shù)上的要求。
按波浪理論分析，目前有兩種看法是可取的。一、自94年8月開(kāi)始，大盤(pán)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)7年的運(yùn)行在今年6月已經(jīng)結(jié)束了牛市。其中的波浪結(jié)構(gòu)如下，(1)浪：94年8月到9月中旬，(2)浪：94年9月中旬到96年1月，(3)浪：96年1月到97年5月，(4)浪：97年5月到99年5月，(5)浪：99年9月到2001年6月。市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期的調(diào)整之中。二、如果將96年看作新一輪牛市的開(kāi)始，那么大盤(pán)在6月中上旬結(jié)束的應(yīng)是(3)浪的盤(pán)升，后市進(jìn)行的是(4)浪的調(diào)整。具體劃分如下，(1)浪：96年1月到97年5月，(2)浪：97年5月到99年5月，(3)浪：99年9月到2001年6月，(4)浪正在運(yùn)行中。由于97年5月的高點(diǎn)為1510點(diǎn)，后市大盤(pán)結(jié)束(4)浪的技術(shù)點(diǎn)位應(yīng)在1510點(diǎn)附近。通過(guò)以上兩種不同的劃分方法，我們都得出大盤(pán)的調(diào)整極限位在1510點(diǎn)或1558點(diǎn)的區(qū)間。
另外，通過(guò)對(duì)99年5.19以來(lái)更短期的分析，我們可以看到6月中下旬的調(diào)整又具有兩種可能的選擇。其一，1浪：99年5月19日到6月30日，2浪：99年6月30日到12月27日，3浪：99年12月27日到2000年8月22日，4浪：2000年8月22日到今年2月23日，5浪：2月23日到6月14日。調(diào)整目標(biāo)依然指向1510點(diǎn)或1558點(diǎn)的區(qū)間。
其二，1浪：99年5月19日到6月30日，2浪：99年6月30日到12月27日，3子浪：99年12月27日到今年6月14日，目前運(yùn)行4浪的調(diào)整。后市的調(diào)整應(yīng)在1756點(diǎn)的上方結(jié)束。
通過(guò)以上分析，我們分別得出市場(chǎng)的中期調(diào)整目標(biāo)為1756點(diǎn)附近和長(zhǎng)期調(diào)整目標(biāo)在1510點(diǎn)或1558點(diǎn)附近的結(jié)論。而9月10日市場(chǎng)創(chuàng)出的1774點(diǎn)已經(jīng)標(biāo)志著大盤(pán)步入了中期調(diào)整的預(yù)定目標(biāo)區(qū)間。
1774點(diǎn)區(qū)域作為中期底部的技術(shù)依據(jù)
自99年12月27日的收盤(pán)價(jià)1345點(diǎn)到今年6月14日的2245點(diǎn)，大盤(pán)正好運(yùn)行了900點(diǎn)(按江恩平方數(shù)原理，市場(chǎng)有出現(xiàn)大幅調(diào)整的技術(shù)要求)，而1774點(diǎn)正好位于兩點(diǎn)之間的50%處，為一個(gè)重要的黃金分割價(jià)位。
自今年2月22日的1893點(diǎn)到6月6日的2243點(diǎn)，市場(chǎng)在70個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)運(yùn)行了350點(diǎn)，平均每日的波動(dòng)幅度為5點(diǎn)。按江恩理論，一波單邊調(diào)整趨勢(shì)在一個(gè)周期內(nèi)的最長(zhǎng)運(yùn)行時(shí)間為90天，如果原有波動(dòng)率依然保持不變的話，市場(chǎng)首先自6月6日2243點(diǎn)或6月14日2245點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整450點(diǎn)，大約在1793點(diǎn)或1795點(diǎn)。由于這是一個(gè)中期的技術(shù)點(diǎn)位，市場(chǎng)只有經(jīng)過(guò)較強(qiáng)的反彈才能再次跌破該點(diǎn)位的支撐。而實(shí)際上，8月28日市場(chǎng)即見(jiàn)到了1795點(diǎn)，且該日與6月6日相隔60天。按市場(chǎng)到達(dá)該日的時(shí)間計(jì)算，市場(chǎng)的每日波動(dòng)率變?yōu)?.5點(diǎn)，但形成1795點(diǎn)的時(shí)間和價(jià)位和諧關(guān)系并未發(fā)生改變。按每日5點(diǎn)計(jì)算，90天后，大盤(pán)調(diào)整的幅度是450點(diǎn)；而按每日7.5點(diǎn)計(jì)算，60天后大盤(pán)同樣將下跌450點(diǎn)。也就是說(shuō)，盡管由于波動(dòng)率的加快導(dǎo)致大盤(pán)提前見(jiàn)底，但市場(chǎng)在1795點(diǎn)處形成中期底部的性質(zhì)并未發(fā)生變化，至于9月10日見(jiàn)到的1774點(diǎn)，則是由于銀廣夏復(fù)牌的臨時(shí)突發(fā)利空對(duì)1795點(diǎn)的修正，并未改變整個(gè)技術(shù)趨勢(shì)。在到達(dá)1774點(diǎn)之后，如不首先運(yùn)行對(duì)中期下跌行情的反彈，市場(chǎng)將難以具備向長(zhǎng)期調(diào)整目標(biāo)回歸的動(dòng)力。
季節(jié)性周期不支持年內(nèi)再大幅走低
在江恩理論中，江恩對(duì)一月和七、八月的關(guān)系做過(guò)如下論述：
(1)若一月見(jiàn)頂或底，則市場(chǎng)可能要到七、八月才能突破這些頂?shù)住?2)若一月是全年的頂或底的話，則市場(chǎng)可能要運(yùn)行至七、八月才完成一個(gè)趨勢(shì)，從而見(jiàn)全年的底或頂。(3)若一月是全年的頂或底的話，則七、八月可能會(huì)出現(xiàn)另一個(gè)反彈或調(diào)整的頂或底，之后，市場(chǎng)會(huì)重入其全年的趨勢(shì)之中。
以上三段關(guān)于一月與七、八月關(guān)系的論述從表面上看好象是對(duì)月份與市場(chǎng)高低點(diǎn)關(guān)系的總結(jié)，但實(shí)際上其隱含了江恩對(duì)季節(jié)與股市走向關(guān)系的看法。筆者通過(guò)對(duì)我國(guó)股市實(shí)際走勢(shì)的觀察，得出了季節(jié)與股市走向關(guān)系的如下推論：在北半球，一月至七月氣溫逐漸升高，而七、八月到一月氣溫則逐漸降低。對(duì)于股市而言，走勢(shì)隨季節(jié)的變化而變化。一月到七、八月隨氣溫的升高而上漲，為其上漲時(shí)間；而從七、八月至一月則隨氣溫的降低而下降，為其下跌時(shí)間。這一運(yùn)行趨勢(shì)符合大自然的規(guī)律。然而股市運(yùn)行并非只受季節(jié)影響，與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)。當(dāng)股市處于長(zhǎng)期牛市時(shí)，其運(yùn)行必然要在上漲期和下跌期均保持升勢(shì)，這時(shí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反季節(jié)反方向運(yùn)行。反之在熊市時(shí)亦然，這驗(yàn)證了市場(chǎng)處于牛市時(shí)上漲時(shí)間長(zhǎng)于調(diào)整時(shí)間，熊市時(shí)下跌時(shí)間長(zhǎng)于反彈時(shí)間的股市規(guī)律。當(dāng)市場(chǎng)反季節(jié)運(yùn)行后，其與季節(jié)方向出現(xiàn)背離，必然會(huì)產(chǎn)生季節(jié)性因素對(duì)其回歸的引力，導(dǎo)致股市出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)市場(chǎng)反季節(jié)運(yùn)行后，季節(jié)交替使其又面臨順季節(jié)順?lè)较蜻\(yùn)行的要求，這就促使市場(chǎng)不但要消化其原有的升幅，而且還要為即將開(kāi)始的順季節(jié)順?lè)较蜻\(yùn)行騰出空間。而這一過(guò)程要求市場(chǎng)只能在短暫的季節(jié)交替期12月到2月或7月到9月間來(lái)完成。結(jié)果必將是以空間換時(shí)間，出現(xiàn)暴漲或暴跌。
今年市場(chǎng)在2月22日重獲上升動(dòng)力，于6月中上旬見(jiàn)頂，在7、8月間大幅調(diào)整。目前在股市跌至1795點(diǎn)(1774點(diǎn))這一關(guān)鍵技術(shù)位后，時(shí)間上已進(jìn)入九月。按筆者上述對(duì)季節(jié)的理解，筆者個(gè)人認(rèn)為盡管大盤(pán)自6月中上旬開(kāi)始的調(diào)整已經(jīng)有效地跌破2月22日的1893點(diǎn)，從而在大盤(pán)趨勢(shì)上形成下跌的走勢(shì)，但由于大盤(pán)目前在技術(shù)上首先面臨的是運(yùn)行反彈走勢(shì)，故從時(shí)間上分析，年內(nèi)市場(chǎng)難以具備進(jìn)一步下跌的可能。倒是當(dāng)大盤(pán)完成對(duì)本次下跌行情的修復(fù)后，如時(shí)間上結(jié)束于今年底或明年初，那么明年上半年的走勢(shì)將是決定市場(chǎng)調(diào)整性質(zhì)的關(guān)鍵。如屆時(shí)市場(chǎng)在上半年不能再次上升，而在整體上呈下跌趨勢(shì)，那才是大盤(pán)告別牛市的標(biāo)志。(平安證券綜合研究所)
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