|
由于國家金融的信譽(yù)和信心，股指下跌和一些股票跌破發(fā)行價，不會導(dǎo)致危機(jī)，政策可以保持靜觀；匆忙出臺創(chuàng)業(yè)板，只能加劇資本市場的混亂，很可能孕育金融危機(jī)，現(xiàn)在不出臺是征求社會不同意見平衡的結(jié)果；股市造假的根源在于人心太貪婪，股市擴(kuò)張?zhí)�，制度管理無法跟上。治假需要建設(shè)隊伍和社會力量的共同參與；社會保障和保險基金進(jìn)入股市要有所控制。
陳炳才
1、股票跌破發(fā)行價、股指下跌：正常，不會導(dǎo)致危機(jī)，政策可以保持靜觀
最近的股指下跌和一些企業(yè)減持導(dǎo)致價格跌破發(fā)行價格和增發(fā)價，引來眾多輿論。一般投資人和一些分析人員一片悲觀，也有叫好的，也有認(rèn)為這是對國有股減持的報復(fù)。也有人擔(dān)心中國股市是否會繼續(xù)下跌乃至出現(xiàn)預(yù)料以外的結(jié)果。
對今年股市走向，筆者年初就提出疑問(本報2001.1.31)，對有人預(yù)期2001年滬市2500點，提醒投資者別當(dāng)真，多觀察，多研究，明確提出今年不可能繼續(xù)走牛(中國企業(yè)報2001.2.14)。對跌破發(fā)行價格，建議設(shè)立股市風(fēng)險基金。股指下跌和一些股票跌破發(fā)行價，很多人一片怨氣，乃至悲觀。但是，就宏觀經(jīng)濟(jì)和總體金融風(fēng)險來說，目前的股市下跌和價格下跌，完全具有承受能力，也不會導(dǎo)致什么危機(jī)，而只是讓股市進(jìn)入一個整頓與穩(wěn)定發(fā)展時期。其原因在于中國股市的下跌與國外的股市下跌和金融危機(jī)的機(jī)制完全不同：
股市下跌(包括指數(shù)和價格，下同)的原因與國外不同。國外主要是預(yù)期利率、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)狀態(tài)和國家政治、政局狀態(tài)，特別是企業(yè)利潤業(yè)績、金融信譽(yù)等不好、不利而導(dǎo)致股市下跌，或者是因為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致股市下跌，或者是因為現(xiàn)實與預(yù)期相反而導(dǎo)致預(yù)期破滅，信心喪失，股市大跌。而中國目前主要是預(yù)期國有股減持、銀行清理違規(guī)資金而導(dǎo)致股市下跌。有人說，只聽說社會保障資金投資股票市場的，沒有聽說從股市劃撥資金(何曉晴，本報8月28日2版)，這是中國特色(其實，這樣理解也有很多缺陷)。而股市下跌的因素也是中國特色：企業(yè)造假那么多，時間那么長，內(nèi)部人都比較清楚，但股價不會下跌；企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有提高，而股價卻不斷上漲。而違規(guī)資金退市，增加流通股，卻導(dǎo)致股市下跌。這也是中國特色。因此，分析中國股市，不宜簡單與過去對比而做結(jié)論。
從國際慣例和中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來說，股市可能會繼續(xù)下跌，但不會導(dǎo)致危機(jī)，而只會打擊長期以來的股市泡沫膨脹，使股市的發(fā)展和波動更符合國際慣例或市場經(jīng)濟(jì)要求，而不完全是中國特色，這是在通過股市下跌消滅隱藏的危機(jī)而不是導(dǎo)致危機(jī)。從投資者和投機(jī)者對中國股市的預(yù)期和信心來說，還不會破滅，國家信譽(yù)和對國家的信任預(yù)期如果沒有政治和整體的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)是不會破滅的。何況中國的經(jīng)濟(jì)狀況是目前世界最好的，而且還會持續(xù)下去。因此，目前的股市只能說是波動，不會產(chǎn)生危機(jī)。
股市波動，有好處�？梢栽黾痈鞣矫娴奈C(jī)、風(fēng)險意識，改變觀點，這也是股市機(jī)制和市場的完善和發(fā)展的需要。資本主義股市和投資者經(jīng)歷了無數(shù)的危機(jī)和市場波動，投資者和股市才逐漸成熟，中國股市還沒有多長時間，但卻形成了很多神話和固定的意識，這樣的心態(tài)，怎么能夠適應(yīng)開放市場和市場經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險意識需要？
2、創(chuàng)業(yè)板與金融危機(jī)：創(chuàng)業(yè)板為什么不應(yīng)該出臺
對于創(chuàng)業(yè)板，筆者主張根本就不應(yīng)該出臺(本報，2001.8.15)。長沙政協(xié)的一位同志打電話說，這個問題沒有說透。最近，報道厲以寧老師、樊綱先生等認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板時機(jī)已經(jīng)成熟，應(yīng)該出臺。而蕭灼基教授預(yù)測最有可能在本屆政府任期之內(nèi)建立。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的研究和爭論很多，篇幅限制不能拿出討論，這里，只是就前篇文章做些補(bǔ)充。
就創(chuàng)業(yè)板的醞釀來說，確實已經(jīng)做了很多工作，有很多道理，但也有未考慮到的問題，而這些問題正在逐漸暴露。不能因為做了大量工作在條件不成熟的時候就要出臺。于祖堯老師提出：凡事不能只講必要性和緊迫性，而不講可能性和可行性，提出證券市場應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn)(本報2001.8.24)。意見很中肯。
(1)股市進(jìn)入制度建設(shè)階段，進(jìn)入廣泛征求社會意見的階段，而不再是強(qiáng)調(diào)發(fā)展新市場的階段
創(chuàng)業(yè)板遲遲不能出臺，并非僅僅在于美國NASDAQ的下跌，同時也在于中國今天的改革、開放和市場發(fā)展，已經(jīng)不同于“摸石頭過河”或者是“先發(fā)展再治理”的階段，也不同于過去資本市場對外不開放的階段。中國的資本市場已經(jīng)逐步進(jìn)入開放階段。開放系統(tǒng)與不開放系統(tǒng)的差別在于后者是關(guān)著門，一切問題和矛盾可以在國內(nèi)通過時間過程來解決，或通過內(nèi)部的系統(tǒng)平衡解決。開放系統(tǒng)的問題、矛盾和漏洞不僅在國內(nèi)，同時會成為國際化的問題，國際社會力量的加入，可能使得你沒有足夠的時間來解決自己的問題，而且解決問題有很多外部的干擾，這些不在我們的控制之中，亞洲金融危機(jī)中這個問題表現(xiàn)得非常突出。如果沒有完善的制度，試圖“先發(fā)展、再建設(shè)”，這個思路在今天的開放社會是危險的。因此，中國股市的發(fā)展、創(chuàng)業(yè)板的出臺已經(jīng)進(jìn)入一個應(yīng)該充分征求社會意見、充分考慮對國民經(jīng)濟(jì)整體的風(fēng)險、危機(jī)的影響的階段，進(jìn)入了制度建設(shè)的階段，需要征求社會的意見和評價，需要社會各種力量的參與與建設(shè)，政策應(yīng)該平衡社會不同力量和不同認(rèn)識乃至各種因素的影響。創(chuàng)業(yè)板沒有出臺，或時機(jī)不成熟，顯然是廣泛征求社會意見的結(jié)果。
應(yīng)該說，就解決問題來說，創(chuàng)業(yè)版是需要的，但沒有那么緊迫，過了今天仍然有明天。1992年新加坡政府出臺消費稅，社會和國會就討論了7年，出臺后效果才很好。創(chuàng)業(yè)板在中國沒有那么著急，中國社會的資金已經(jīng)嚴(yán)重過剩，很多生產(chǎn)能力也嚴(yán)重過剩，很多企業(yè)也有大量的閑置資金，論風(fēng)險投資和股份投資，具有閑置資金的企業(yè)完全可以去完成，不需要通過創(chuàng)業(yè)板來做。在目前階段，創(chuàng)業(yè)板匆忙草率出臺，必然是創(chuàng)造另一個圈錢的群體。
(2)缺乏做市商制度，創(chuàng)業(yè)板出臺不合適
關(guān)于創(chuàng)業(yè)板，美國NASDAQ在上海代表處的黃華國先生在被征求意見的時候，就明確提出，創(chuàng)業(yè)板如果沒有規(guī)范的做市商制度是無法搞好的。他介紹，美國一個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有好幾家做市商競爭，這樣有利于創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范發(fā)展。而中國在可以預(yù)見的時期內(nèi)，不可能產(chǎn)生做市商制度。黃先生明確表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板的推出，時機(jī)不成熟。
(3)股市太過混亂，創(chuàng)業(yè)板匆忙出臺將加劇混亂
就利益集團(tuán)的心理來說，具有實力的利益集團(tuán)比較喜歡市場混亂，甚至就是試圖把市場搞亂，從中謀取利益。只有在混亂、不規(guī)范、轉(zhuǎn)軌的時候，企業(yè)謀取利益才能比較輕松，也來得很快。市場很規(guī)范、穩(wěn)定的時候，那些試圖通過混亂來謀取利益的集團(tuán)就無法得手了。因此，是否在目前階段發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，實際上也意味著市場的利益與發(fā)展到底是讓某些利益集團(tuán)去獨占，還是讓國民和國家通過穩(wěn)定和規(guī)范發(fā)展來共享長期的增長。有些利益集團(tuán)及其代表明顯懷念80年代后期和90年代早期，稱贊那個時候賺錢很容易、很輕松，而現(xiàn)在受到的約束比較多。市場經(jīng)濟(jì)本身是制度經(jīng)濟(jì)，哪里能夠沒有約束。中國股市目前的混亂程度之嚴(yán)重，不在其中可能感覺不到，這也許是多年來中小投資者和股民牢騷滿腹、怨氣多于喜氣、怒氣盛于靜氣的根源所在。當(dāng)然，這樣的情況，對于企業(yè)和投資者、莊家或某些利益集團(tuán)來說是最好的，他們期望的是把全社會的資金集中到自己的腰包里來 ，然后，由它來支配社會的政策和發(fā)展方向。資本的本性惟利是圖，唯利為上，如果有一天，把一個國家民族的經(jīng)濟(jì)金融搞成了危機(jī)，它也無所謂，遭難的是國家和國民。
(4)中國股市孕育著金融危機(jī)，創(chuàng)業(yè)板生不逢時
如果我們看不到這些，就會孕育未來的國家金融和股市危機(jī)。冰凍三尺，非一日之寒。一個國家的金融危機(jī)、股市危機(jī)也絕對不是突然暴發(fā)，都是問題長期積累而不愿意暴露，到了一定的時候完全暴發(fā)或釋放。最近，顧海兵教授寫文章認(rèn)為中國的金融危險度量屬于輕偏重或中偏輕，還可以。其中股市的危險程度按照5分衡量為2(本報，2001.8.17)，就短期判斷來說是這樣，如果就長期來說，至少是4了。中國股市的造假可以說是登峰造極，比之日本、韓國企業(yè)有過之而無不及，造假已擴(kuò)張到極點。但是輿論和報道一段時期期望和贊揚走牛，宣揚好的一面而不去暴露問題或者期望通過繁榮來逐漸解決這個過程中的問題。
中國的資本市場如果也是開放的，可以說根本就經(jīng)不起一個月的國際投機(jī)和打擊，就會十年也起不來。不要以為中國的股市現(xiàn)在比亞洲國家好，就制度和真實程度以及管理來說，現(xiàn)在的混亂和脆弱比亞洲其他國家還差。
亞洲金融危機(jī)特別是日本金融危機(jī)的時候，筆者曾經(jīng)指出的重要原因就是金融信用和信譽(yù)危機(jī)，已經(jīng)沒有了信用和信譽(yù)，最后，國民和國際社會對本國經(jīng)濟(jì)、金融失去了信任和信心。中國股市的造假其實是很普遍的，也很猖狂。
在這個時候出臺創(chuàng)業(yè)板，含義是什么？管理上必然會焦頭爛額。
(5)創(chuàng)業(yè)板成熟的兩個條件或時期
首先是主板市場的制度比較完善，企業(yè)行為也比較規(guī)范、透明，尤其是監(jiān)督、檢查到位，企業(yè)比較真實了。對企業(yè)造假和籌集資金有了完善的制度約束和執(zhí)行檢查，這個時候的企業(yè)對上創(chuàng)業(yè)板沒有過分的圈錢期望，而更多是在投資。其次就是大家對股市的發(fā)財都沒有什么興趣，而更多對股市的制度建設(shè)、立法和監(jiān)督、管理、真實、投資者參與決策等感興趣的時候出臺。一般的時候，創(chuàng)業(yè)板市場的功能，完全可以由主板市場來完成，不需要另立山頭，或者說是鋪攤子。最近，有學(xué)者提出東南亞國家不恰當(dāng)?shù)淖C券化(本報，李春生，2001.9.4)，是導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因。這個分析是很有道理的，當(dāng)然，如果不開放，過分證券化還可以，但是，往往過分會產(chǎn)生一個所謂開放的要求，這不僅來自內(nèi)部還有外部。如果你的市場沒有多少圈錢的機(jī)會和投機(jī)機(jī)會而更多是投資，國外對你資本市場的開放要求也不會有那么強(qiáng)烈。投機(jī)資本也不會大量進(jìn)入。
實際上，作為非國際貨幣國家的證券市場發(fā)展和開放與非國際貨幣國家存在巨大差異，但這沒有被人們觀察和分析到。由于本國貨幣不是國際貨幣，你的證券市場在開放以后，在允許外部資金進(jìn)入的情況下，保持穩(wěn)定是需要外幣和外匯來實現(xiàn)的，否則，經(jīng)濟(jì)和金融就不在你的控制之中，而國際貨幣國家不需要。因此，創(chuàng)業(yè)板的出臺，要多方面考慮問題，特別是從開放與不開放、國際貨幣與非國際貨幣、制度建設(shè)與市場建設(shè)的差別上更多考慮。
3、股市如何治假
(1)造假已經(jīng)成為時尚和價值觀，成為心靈需要，治理難
股市造假早就提出，但還是沒有引起政策的足夠重視。最近銀廣廈的造假令國人、投資者吃驚，但三九藥業(yè)更讓社會驚心。其實，在造假成為時尚和正常的時代，甚至被認(rèn)為不造假就不能生存的時代，人們已經(jīng)漠然了，甚至也不在乎了。如果真的在乎這個假，那些以前很多的造假以及對企業(yè)年度、中期報告懷疑的投資者就該用腳去投票了，但沒有。企業(yè)搞幾本帳、假帳，并非從股市開始，80年代中期就開始很明顯了，今天的造假之高明不奇怪。政策是否已經(jīng)考慮把這作為治理的重點？
造假的根源在哪里？是人心太貪婪，是這幾年發(fā)展不平衡和利益不平衡形成的心態(tài)，也是不正常手段獲得利益發(fā)展起來的心態(tài)，企業(yè)如此，個人如此。心病不除，病根不治。
(2)造假的經(jīng)濟(jì)原因是股市擴(kuò)張?zhí)?/p>
股市和投資往往都在講什么經(jīng)濟(jì)學(xué)的道理，講資本市場的規(guī)律，那是本末倒置。根本問題就是貪婪到失去理智，因此而被利用。其實，投機(jī)者和利用市場混亂的人很注重個人和社會心態(tài)分析，大投機(jī)家索羅斯和西方投機(jī)家甚至聘請心理分析師為自己的決策服務(wù)(1992年索羅斯投機(jī)歐洲貨幣匯率的時候，心理分析師觀察英國財政部長答記者問，在一分鐘內(nèi)眨眼45次，而平時只有10多次，因此斷定其回答不真實而決定投機(jī))。我們市場的制度建設(shè)在這個方面很欠缺。其次，是因為造假和貪婪形成的各種神話，導(dǎo)致人們求財心切，并因此形成社會的需求擴(kuò)張，進(jìn)入股市的資金不斷增加。
大家知道，市場有一個規(guī)律，高度擴(kuò)張時期，質(zhì)量則下降，假冒偽劣開始猖獗。比如2000-2001年以來，中國市場的手機(jī)銷售火暴，水貨、假貨以及劣質(zhì)產(chǎn)品開始嚴(yán)重起來。股市也是如此，這是規(guī)律。什么東西最來錢，發(fā)展最快，造假就最突出，問題也就最大。發(fā)展快了，大家都注重于利益和金錢，管理就跟不上，缺乏有效監(jiān)督、管理、審查。
(3)制度原因：只有獎勵，缺乏有效懲罰
對年度報告，中期報告的要求是有，但企業(yè)沒有這樣做，或造假沒有得到暴露，沒有什么處罰。上市、增發(fā)門檻、籌集資金用途變更等規(guī)定雖然有制度，但只有獎勵——利用這些規(guī)定有好處，但沒有違反的懲罰，因此不怕犯錯誤，造假也就必然出現(xiàn)。
市場規(guī)則本來就是規(guī)范君子的，沒有懲罰就意味著鼓勵小人越軌。造假被暴露了，在很多造假者看來，沒有什么，大家都如此，況且也沒有什么嚴(yán)重的處罰。有很多人和企業(yè)能夠說別人，但自己照樣做。
(4)治假的戰(zhàn)略：周期整頓與治理和股市波動
對于中國這個缺乏有效制度甚至人們不愿意真正遵守制度、陽奉陰違的股市來說，就是要輔之以周期性整頓和治理，不惜以股市下跌或周期性震蕩來避免長期性的毀滅性的股市危機(jī)，而且，尤其是要在股市繁榮或趨向繁榮的時候，對上市企業(yè)和進(jìn)入市場的參與者、資金等進(jìn)行檢查，甚至需要通過有控制的、有承受能力的震蕩、整頓治理來逐漸完善股市的制度和規(guī)范，創(chuàng)造誠實和真實，也增加社會和企業(yè)對股市的正常心態(tài)，而不是只看股市好處，大家都要去。其實規(guī)范的市場，企業(yè)不一定都要去上市。臺灣有一個企業(yè)家就不愿意去上市，覺得上市以后，決策和發(fā)展方向就要受股東決定，而自己決定就好多了。國內(nèi)的華為企業(yè)也一直沒有上市，這就反映了心態(tài)。當(dāng)然，這些是個人管理和心理素質(zhì)，而我們是要創(chuàng)造出這樣的制度和長期機(jī)制。
(5)治假的政策和手段
產(chǎn)品的假冒偽劣是通過市場競爭、規(guī)模擴(kuò)張和價格下跌、技術(shù)發(fā)展來解決的，是通過更多的競爭者進(jìn)入、通過市場危機(jī)、特別是擴(kuò)張后的需求穩(wěn)定和下跌來解決的。是通過不斷加強(qiáng)管理和打擊、通過肯定消費者主權(quán)以及對假冒產(chǎn)品企業(yè)的處罰、通過輿論不斷暴光來解決的。股市造假也必須有很多政策和方面的參與來解決。因此，繼續(xù)增加合格企業(yè)上市和股市規(guī)模，增加法人股流通，國有股繼續(xù)減持要繼續(xù)下去，特別是在股市有所好轉(zhuǎn)的時候，這個利益國家要首先拿到，而不是讓圈錢者拿去在股市打轉(zhuǎn)。通過戰(zhàn)略和政策手段讓大部分股票價格基本穩(wěn)定或有所波動，對有異常變化的股票價格，實行報告和備案制度，并立即進(jìn)行檢查，是否符合規(guī)則。當(dāng)股價基本穩(wěn)定或波動有限的時候，由于成本和時間等限制，投機(jī)就沒有暴利，股市就可以逐漸正常，人們的心態(tài)也比較正常。
(6)治假要有機(jī)構(gòu)和制度
重點在建立制度，對造假要有個人、企業(yè)責(zé)任和法律懲罰制度，對舉報和發(fā)現(xiàn)者給予保護(hù)和獎勵，鼓勵和允許投資人對造假企業(yè)和出具年度、中期報告真實證明的審查單位及個人進(jìn)行訴訟，建立利益賠償和處罰制度，這些制度的建設(shè)，應(yīng)該讓市場參與者來共同討論和建立。他們可以建立細(xì)則，而不是原則。
在現(xiàn)階段乃至未來的10年，監(jiān)管部門應(yīng)該就上市公司的真實、信息披露和交易過程的檢查、日常監(jiān)督等監(jiān)管薄弱點，建立管理、檢查、監(jiān)督機(jī)構(gòu)，增加人員。要建立一支專業(yè)隊伍，如果沒有隊伍，很多問題就不會得到有效解決。
目前，應(yīng)該發(fā)布政策要求，讓1100家上市公司就自己的財務(wù)數(shù)據(jù)真實程度做自我檢查和上報，然后由財政部、證監(jiān)會、人民銀行、國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會和有關(guān)證券機(jī)構(gòu)聯(lián)合組織檢查組，用半年時間對企業(yè)自我檢查和報告的真實性進(jìn)行復(fù)查，對這個過程不誠實的予以重罰，以后則建立定期檢查或抽查制度。
4、股市波動，誰人受損？中小投資者需要自我保護(hù)
股市波動，理論上確實使股民利益有所損失。但要說是6000萬股民，這是不真實的，梁定邦先生估計如果實行實名制，剔除機(jī)構(gòu)投資人，真正的散戶可能也就是4500萬，其實，連這個數(shù)據(jù)都有問題。是否記得，深圳曾有人經(jīng)用麻袋收購個人身份證去購買股票。
在股指增加的時候，人們都說賺指不賺錢，下跌的時候怎么就會損失利益呢？我有些疑問。如果沒有變現(xiàn)，即使股價下跌，也不一定就損失，就看是投機(jī)還是投資。
如果說股市波動或下跌使股民損失了利益，那么在股市繁榮的時候，股民利益增加是從哪里來的？國家和社會的財富是否如股指一樣增加了？當(dāng)股指下跌的時候，國家財富是否減少了？其實，很多人沒有研究這個問題。現(xiàn)代社會，大家都是在利用紙幣制度和自己的金融、經(jīng)濟(jì)實力來進(jìn)行價值財富和物質(zhì)財富的再分配。股指正常波動，對國家財富沒有什么影響。如果本幣是國際貨幣，才導(dǎo)致本國謀取外國財富的能力下降，可是，人民幣現(xiàn)在不是國際貨幣。
股市下跌，對一般居民生活不會有很大影響，有利于經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，對房地產(chǎn)價格具有抑制作用(股民實際是可以從中補(bǔ)回的)，對物質(zhì)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展和企業(yè)心態(tài)正�；�、提高國際競爭力有利。股市下跌，也可以暴露企業(yè)和社會的很多矛盾和問題，看問題集中到底在哪里，程度有多嚴(yán)重，有利于加入WTO以后避免風(fēng)險。
5、中國股市是否值得投資：面對造假和企業(yè)效益低下怎么辦
就狀態(tài)來說，從企業(yè)利潤、行為角度，股市上的很多企業(yè)不值得投資，但不是不可以投資。企業(yè)圈錢的時候行為和目的不正常，在以后能夠金盆洗手、從此改過，企業(yè)還是可以很好發(fā)展的。何況中國經(jīng)濟(jì)的未來還是很有前途的。
就當(dāng)代股市特征來說，股市發(fā)展相當(dāng)程度上脫離了利潤和業(yè)績預(yù)期，主要是眾人的心態(tài)和認(rèn)同及其把握。目前，個人手中資金很充足，個人也沒有什么大的投資項目，銀行存款利率很低，銀行資金大量過剩。不進(jìn)行股市投資，資金能夠往哪里去？因此，股市在一定程度上進(jìn)行資金生金蛋的游戲是必然的。
剩余資金的出路何在？日本、韓國、新加坡、發(fā)達(dá)國家都曾經(jīng)遇到這樣的問題，他們是通過放松資本管制和資本輸出來解決的，是通過發(fā)展股市和金融交易來解決的。1992年新加坡討論過剩資金的出路，更多是將資金用于購買個人不動產(chǎn)、增加醫(yī)療保險帳戶的個人交納比例等。讓每個人都有自己的事業(yè)、實業(yè)和充足的醫(yī)療、健康費用。政府鼓勵企業(yè)到海外投資，金融機(jī)構(gòu)可以到海外擴(kuò)張。
而論企業(yè)走出去，目前我國企業(yè)積累能力和擴(kuò)張能力有限，價格戰(zhàn)以后，企業(yè)沒有足夠的利潤到海外擴(kuò)張，現(xiàn)在只能依靠投資者的資金走出去，或者是利用貸款去發(fā)展，這個風(fēng)險很大。從這個意義來說，參與股市的投資人應(yīng)該有一個準(zhǔn)備，資金投入了，可能是沒有回報的，甚至還要虧本，而不是一定得到什么利益。因此，個人拿多少錢投入股市是需要掂量的。但就機(jī)構(gòu)來說，還是要投資股市。
最近，梁定邦先生說，股市永遠(yuǎn)是投資而不是投機(jī)，投資于企業(yè)的未來、業(yè)績、管理班子。很正確。但企業(yè)到底能夠有多少利潤分紅？價格戰(zhàn)和加入WTO以后的關(guān)稅降低，企業(yè)哪里有什么利潤！只有那些能夠避免價格戰(zhàn)或進(jìn)行非價格競爭的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)才值得投資。而中國在這個方面確實還是有很多機(jī)會的。
當(dāng)然，對股市不是投資而是投機(jī)，這也是股市的規(guī)律。從謀取股市和未來利益來說，中國股市有投資的價值。但波動性可能比較大，否則，繁榮的出現(xiàn)必定是危機(jī)的先兆。
6、養(yǎng)命錢：社會保障和保險基金是否應(yīng)該進(jìn)入股市？
股市雖然強(qiáng)調(diào)長期投資，但實際上很難做到，所有機(jī)構(gòu)和投資者幾乎都是短期行為。因此，必然會投機(jī)。而就股市的心態(tài)和行為來說，很容易出現(xiàn)泡沫，因此，如果缺乏控制和調(diào)節(jié)、整頓，10年內(nèi)出大的危機(jī)或風(fēng)險不奇怪。但是，無論是保險機(jī)構(gòu)的資金還是社會保障基金都是長期投資和長期支付，這兩者是不對稱的。如果保險機(jī)構(gòu)和社會保障資金被短期的股市繁榮迷惑，政策上允許大量進(jìn)入，可能會導(dǎo)致未來支付上的危機(jī)。美國早期也嚴(yán)格禁止養(yǎng)老基金進(jìn)入股市，日本在1998年金融危機(jī)嚴(yán)重的時候，保險機(jī)構(gòu)倒閉、破產(chǎn)不多，很重要的原因是保險機(jī)構(gòu)進(jìn)入股市的資金規(guī)模限制在30%。因此，對于養(yǎng)命錢進(jìn)入股市，應(yīng)該有長遠(yuǎn)考慮，有所限制，不要被所謂的混業(yè)經(jīng)營和股市利益迷惑。
手機(jī)鈴聲下載 快樂多多 快來搜索好歌!
新浪企業(yè)廣場誠征全國代理
| 
