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極少數(shù)上市公司為何敢“主動性”造假？大股東又為何敢在光天化日之下將上市公司的募集資金“移花接木”？上市公司為什么偏好于無休止的圈錢游戲？近期，多起上市公司造假和上市公司募集資金被“侵占”的案例被集中曝光，就像一顆顆重磅炸彈，使投資者對上市公司的信任與期待遭到重創(chuàng)。在極度失望之余，人們不禁要問：造成目前市場對上市公司信任危機的根本原因是什么？我們認為，原因之一就是上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的不完善。
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為什么這樣說呢？我們注意到，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是由國家股、法人股和社會公眾股三部分組成的，其中非流通的國家股和法人股占約75%，可流通的社會公眾股僅占約25%，“股權(quán)集中程度高”的現(xiàn)象明顯。那么，這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)又是如何形成的？我們看到，大股東大多為上市公司改制前的上級單位或具有某種關(guān)聯(lián)關(guān)系的單位，如母公司或集團公司等，但從上市公司所有權(quán)的最終追溯看，大多數(shù)上市公司的國家股或國有法人股的所有權(quán)都是屬于國家的，由于所有者的“缺位”，這些大股東只是“國有資產(chǎn)”的代理人，他們被委托行使對上市公司的經(jīng)營權(quán)，這種特殊的“代理——委托”關(guān)系構(gòu)成了我國上市公司特殊的控股型公司法人治理結(jié)構(gòu)：國有經(jīng)濟是紐帶，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有股“一股獨大”，容易形成由代理人組成的內(nèi)部人控制的法人治理結(jié)構(gòu)。 在這種法人治理結(jié)構(gòu)中，作為“國有資產(chǎn)”的代理人，上市公司管理層往往是由地方政府任命的，他們更愿意服從大股東的利益，或言向大股東負責(zé)，而不是向所有者(股東)負責(zé)，缺乏完全的獨立意識，加上大多數(shù)上市公司的監(jiān)事會“形同虛設(shè)”，對大股東的行為約束缺乏有效的監(jiān)督機制，由此產(chǎn)生了一系列侵占和損害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象，如信息披露不規(guī)范、短期行為、過度圈錢、過度投資和忽視小股東利益等。與此同時，對“內(nèi)部人”又缺乏有效的激勵機制，企業(yè)經(jīng)營好壞，與他們自身的經(jīng)濟利益沒有掛上鉤，導(dǎo)致不少上市公司管理層對責(zé)任和誠信義務(wù)的意識淡薄，甚至在管理與經(jīng)營上存在過失行為，這樣也很容易產(chǎn)生代理人存在“道德風(fēng)險”和“敗德行為”，并導(dǎo)致他們與所有者(股東)之間產(chǎn)生矛盾和利益沖突。
正是由于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，導(dǎo)致上市公司各種違規(guī)現(xiàn)象層出不窮。像ST棱光、ST猴王、濟南輕騎和粵金曼等上市公司的大股東，利用他們對上市公司的控制權(quán)地位，假借各種名義，甚至利用虛假財務(wù)報告，來占用上市公司的資金，將上市公司當作自己的“提款機”。最近又出了三九醫(yī)藥大股東占用上市公司資金總額超過20億元(占上市公司凈資產(chǎn)的96%)的典型案例；當然，還有不少上市公司進行“主動性”造假！像銀廣夏通過各種造假手段虛構(gòu)巨額利潤7.45億元，ST黎明更是通過“全程造假”騙取了進入股市的入場券，等等。
由最近曝光的上市公司各類違規(guī)現(xiàn)象，我們可以看出，我國上市公司的公司治理還是相當薄弱的，我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的不完善，是導(dǎo)致不少上市公司敢于造假和大股東善于“侵占”上市公司血汗錢等現(xiàn)象的根本原因之一。
目前，如何提高作為股市基石的上市公司的質(zhì)量與信譽，已經(jīng)成為推動我國證券市場發(fā)展的核心問題之一。要徹底恢復(fù)市場對上市公司的信任與信心，關(guān)鍵還要看我們?nèi)绾瓮七M對上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)的進程。今天，中國證監(jiān)會就《上市公司治理準則》向全社會公開征求意見，表明我們的監(jiān)管部門已經(jīng)為提升我國上市公司的質(zhì)量，促進上市公司的規(guī)范運作，使我國上市公司治理盡快與國際接軌，邁出了實質(zhì)性的一步。當然，導(dǎo)致我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善和不規(guī)范的根本原因還有體制性因素的影響。所以應(yīng)該看到，改善和規(guī)范我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)并不是一件簡單的事情，前面的路還很長。
(記者 樂嘉春)
資料鏈接
公司法人治理結(jié)構(gòu)有兩種基本類型：一種是控制型法人治理結(jié)構(gòu)，主要以德國和日本為代表；一種是市場型法人治理結(jié)構(gòu)，主要以美國和英國為代表。
控制型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征：公司的所有權(quán)較為集中，并且股權(quán)在資本市場上的流通性較差，是一種以私人或政府等關(guān)系為基礎(chǔ)的，并由大股東組成的內(nèi)部人進行控制的法人治理結(jié)構(gòu)。這類法人治理結(jié)構(gòu)具有公司透明度較低、信息不充分和中小股東的權(quán)益保護較少等特點。市場型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征：公司的所有權(quán)較為分散，并且股權(quán)在資本市場上的流通性較強，是一種以市場為基礎(chǔ)的，并由公司控制的外部市場和外部人組成的董事會進行監(jiān)控的公司治理結(jié)構(gòu)。這類法人治理結(jié)構(gòu)具有公司透明度較高，并以法律法規(guī)來保證投資者不受管理者(所有權(quán)的代理人)的侵權(quán)行為和他們的利益等特點。
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