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深交所博士后工作站 段亞林
國外實踐證明，股票交易實名制是加強證券市場監(jiān)管、減少市場操縱行之有效的手段之一，我國也開始積極借鑒國際經(jīng)驗準(zhǔn)備推行該項制度。但由于國情的復(fù)雜性，我國實施股票交易實名制將面臨如下重大問題：
1、需要對現(xiàn)有的投資者帳戶進行重新登記
我國目前的證券帳戶主要分為個人投資者帳戶(A字頭賬戶)、一般法人投資者帳戶(B字頭賬戶)和券商自營帳戶(D字頭賬戶)。截至1999年12月底，在上海證券交易所開戶的投資者共有2272.23萬戶。其中A字頭賬戶為2264.67萬戶，占開戶總數(shù)的99.67%；B字頭賬戶為6.38萬戶，占0.28%；D字頭賬戶為1.17萬戶，占0.05%。A字頭帳戶比例過高的原因之一是有相當(dāng)部分A字頭帳戶實際上由機構(gòu)投資者操縱使用，因此，實行股票交易實名制不僅意味著對新開戶的投資者實行實名制，更重要的是必須對原有的證券帳戶進行清理，而對現(xiàn)有證券帳戶實施重新登記工作量將十分巨大，需要各部門配合實施。
2、原有帳戶清理工作的實施主體如何確定
目前有人提出應(yīng)由營業(yè)部代理登記結(jié)算公司對現(xiàn)有帳戶進行重新登記，該辦法存在明顯的缺陷：(1)券商的自營部門本身擁有大量的個人帳戶用于新股申購與二級市場炒作，因此如果委托券商下屬的營業(yè)部實施帳戶清理必然存在執(zhí)行不嚴格的嫌疑；(2)由于營業(yè)部之間競爭激烈，為了保證機構(gòu)投資者長期在本營業(yè)部開戶操作，保持自身資金的流動性，營業(yè)部可能對機構(gòu)投資非法持有的個人帳戶清理不力，出現(xiàn)帳戶清理走過場的局面，因此有關(guān)清理工作必須由中央登記結(jié)算公司及其派出機構(gòu)代理進行。登記結(jié)算公司可以采用頭像指紋識別系統(tǒng)，一旦某人多次持不同的身份證多次進行重新登記時，計算機則自動報警，以確保重新登記的準(zhǔn)確性。在投資者的頭像指紋電子入檔之后，借出個人帳戶給機構(gòu)用于操縱股市的自然人就無法抵賴其親自開戶然后借出帳戶的事實，以上措施將有利于日后監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)問題時進行調(diào)查取證。
3、實施股票交易實名制需要一些配套措施
我國缺乏完善的銀行監(jiān)管體系與收入申報制度，因此，對投資者資金來源的審核有可能只會成為形式上的審核，實質(zhì)性的資金來源審查很難進行，審查的重點應(yīng)當(dāng)放在股票帳戶的管理上。
為了保證帳戶重新登記的準(zhǔn)確性，應(yīng)當(dāng)做出如下配套規(guī)定：(1)對于在規(guī)定期限內(nèi)沒有重新登記的股票帳戶，登記結(jié)算公司對其帳戶內(nèi)的資金實施暫時凍結(jié)，等投資者重新登記后再行解凍；(2)在重新登記以及宣布實施股票交易實名制以后，為了確保個人投資者不借出個人帳戶，應(yīng)當(dāng)規(guī)定如果投資者借出帳戶給操縱者用于市場操縱，則該投資者應(yīng)當(dāng)負連帶責(zé)任。之所以需要作出上述規(guī)定的原因很簡單：如果個人投資者不負連帶責(zé)任，則即使實行股票交易實名制，在利益的驅(qū)動下，個人投資者仍然會借出其個人帳戶供機構(gòu)投資者來進行股價操縱。
4、清理股票帳戶可能會給市場帶來一定的短期影響
在重新登記的過程中，原有機構(gòu)投資者必然會將其操縱的個人帳戶內(nèi)的股票變現(xiàn)并轉(zhuǎn)移至其他可以通過重新登記的帳戶中，以防止資金被登記結(jié)算公司凍結(jié)，從而可能在短期內(nèi)造成股指的異常波動。但長期來看，機構(gòu)投資者變現(xiàn)其非法存放在個人帳戶中的股票獲得的資金，將再次投入證券市場，因此，實施股票交易實名制從長期來看不會影響股市的資金供給。
同時由于中小投資者的利益受到保護，散戶入市的積極性將有所提高，長期來看，實施股票交易實名制應(yīng)當(dāng)有利于中國股市資金量的擴張并進一步促進市場的健康發(fā)展。
5、市場操縱者日后可能更多地利用一般法人帳戶操縱市場
對于股票交易實名制我們不能神化其作用，實際上，股票交易實名制也不是一種萬能的監(jiān)管制度。如果我國實施股票交易實名制并推行個人帳戶負責(zé)制后，個人投資者一般不再敢將帳戶借給市場操縱者，市場操縱者則會變換手法，利用開立更多的小型投資公司的辦法獲得多個一般法人帳戶的辦法進行市場操縱，因此日后需要進一步加強對一般法人帳戶交易狀況的監(jiān)管，以進一步減少市場操縱發(fā)生的概率。
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