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金信證券研究所 李偉奇
根據2001年各上市公司的中報統計，傳媒業上市公司的業績較去年有一定的增長。2001年中期，該行業的上市公司平均每股收益為0.13元，高于去年同期的0.11元；而凈資產收益率平均為4.07%，低于去年同期的4.36%。除了賽迪傳媒和永生數據由于資產重組不具可比性之外，其他公司中，7家的凈利潤有一定幅度的增長，4家公司的凈利潤下滑。但是從其主
營業務利潤的增長情況看，只有4家公司是增長的，而其他7家卻是下降的。值得注意的是，12家(不包括賽迪傳媒)上市公司的凈利潤的同期平均增長率為20.03%，但是扣除非經營性收益后，利潤的平均增幅僅為4.29%。業績尚可的背后是國債回購、補貼收入和稅收返還等非經常收益的支撐，對“化妝過的面頰”的評價需要打個折扣。
傳播與文化產業上市公司的數量不多，但是卻呈現出多種業務模式。不同業務模式具有不同的利潤增長點，面臨的政策風險也有很大的區別，在細分傳媒上市公司時，會發現不同業務模式的公司的業績有很大的差距，呈現出了貧富不均的現象。有線電視網型業績質量高
有線電視網型以歌華有線、電廣傳媒、中信國安等6家公司為代表。總的來說，這一板塊的上市公司的業績要好于該行業的平均業績水平，并且這些公司的平均每股經營性現金流量為0.1655元，業績水平的質量較高。相對于紙質媒體而言，廣播電視業的政策壁壘更高，投資有線電視網的上市公司面臨的政策風險很大。近期，廣電總局下發的《關于制止廣播電視有線網絡違規融資的緊急通知》明確要求：嚴禁外商獨資、合資、合作經營廣播電視有線網絡；嚴禁私人資本經營廣電有線網絡；嚴禁未經批準擅自轉讓或者出售有線電視網絡資產及其相關權益、擅自組建股份有限公司上市。三個“嚴禁”表明了廣電總局清理違規資金的決心。歌華有線、電廣傳媒和東方明珠是廣電系統的嫡系，這一政策對于它們是個利好消息。相對而言，另外幾家旁系公司的日子就不太平了。中信國安的母公司在湖南的有線網的建設遭到了廣電系統的封殺就是明證；信聯股份也透露，面臨政策給公司發展帶來的不確定性，公司有意向網絡設備制造業轉移。正是這種不確定性，使得信聯股份在有線電視網絡建設上并沒有多大的建樹，業績遜色于其他的有線電視網公司。報業結構型利潤來源各異
報業結構型以賽迪傳媒和博瑞傳播為代表。兩家公司分別依靠《中國計算機報》和《成都商報》發展媒體產業，這兩家報紙在各自的市場上都有較大的占有率，廣告收入在全國報刊廣告收入的排名中也比較靠前。據慧聰報刊資訊網統計，《成都商報》和中計報6月份的排名為第7和第11。隨著報刊業經營體制的改革，新興行業類報刊和區域性報刊的發展勢頭強勁，中計報和成都商報就是其中典型的代表。紙質媒體改革的逐步深入也打開了此類上市公司的利潤空間。兩家上市公司都是經過資產重組后，改面為傳媒類上市公司的，由于兩者資產重組的力度不同，其利潤來源也有所不同。賽迪傳媒的大部分主營收入來源于中計報投資公司，而占博瑞傳播主營收入大頭的卻是機械加工。影視拍攝制作型利潤有保障
影視拍攝和制作型以中視傳媒為代表。電視劇的拍攝能夠達到名利雙收的效果，曾在過去屢屢創造商業神話。但是，目前電視劇的拍攝嚴重供過于求，以至于在業界有“要破產去拍電視劇”的調侃。好在中視傳媒背靠央視，制作的節目是“定向生產”，日子自然好過多了。但是每股經營現金流-0.211元的財務數據又一次驗證了關聯交易存在的弊端。
傳媒業一向被認為是個“暴利的行業”，然而僅僅從傳媒業上市公司的業績回報上看，并沒有出現“暴利”的情況。一方面，這與傳媒業上市公司數量少，行業代表性不強有關；另一方面，傳媒業上市公司上半年受國家稅務總局“企業廣告支出超過銷售收入2%以上部分不能稅前扣除”等政策的影響，媒體廣告收入增長速度普遍減緩，影響了公司的中期業績。近期，國家稅務總局，調整了部分行業廣告支出稅前扣除標準，這對提高傳媒業上市公司的年度業績將有一定的促進作用。
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