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陳崢嶸黃義志/文
既然可轉換公司債券兼有債權和股權的雙重性質，在某種意義上，投資可轉換公司債券實際上也是一種賭博。在這場賭博中，廣大投資者應盡量想辦法增加贏的可能性。善于借鑒他人經驗，無疑是少碰壁、少割肉、少走彎路、增加盈利可能性的有效方法。而如果你了解某家公司的盈利狀況、新產品研制成功，賣掉了不賺錢的子公司，你贏的機會就更大了。
現(xiàn)實世界中，投資者不可能在得到所有的信息之后再做決定，所以要學會在信息不充分的情況下作出投資決定。當你對一個企業(yè)的所有情況都調查得一清二楚時再決定是否投資，也許已經太遲了。即使投資者能準確地預測，也要選投正確的公司才能獲利。
大量實踐證明，投資成功的關鍵在于選擇正確的企業(yè)。只要企業(yè)的內在價值沒有變化，你就不應該賣掉它。當然，當市場過熱時，價格普遍過高，投資者可以袖手旁觀，等它冷卻下來之后再買。無論如何，廣大投資者都需要對企業(yè)做出一個合理的評價。正確評價一個企業(yè)，這是理性投資的立腳點。企業(yè)信用評級公司和理財專家對企業(yè)的分析雖然側重于它的償債能力，但不管側重點如何，從根本上來說，他們評價企業(yè)一般都要考慮以下 10個方面：
第一，企業(yè)營業(yè)額：企業(yè)過去5年的營業(yè)額如何，營業(yè)額的年增長率如何，與同行業(yè)其他公司相比較如何。
第二，企業(yè)營業(yè)毛利與純利：過去5年的記錄、年增長率以及與同行業(yè)其他公司的比較。
第三，企業(yè)現(xiàn)金出入量：利潤并不等于現(xiàn)金，現(xiàn)金的出入量將決定公司支付薪水、償債、投資科研開發(fā)、機器設備以及發(fā)放股息的能力。現(xiàn)金的用途是分析企業(yè)業(yè)績最重要的指數(shù)之一。
第四，企業(yè)資本結構：企業(yè)資本結構由股本和債務資本組成。投資者應注意債務資本與股本資本的比例以及債務資本的信用評級，該公司多少債務屬于長期債務，多少債務屬于短期債務，公司有沒有能力償還。大量事實證明，比較值得投資的企業(yè)的股價要低，債務要低。
第五，企業(yè)的產品：產品是屬于特異性的還是一般性的。產品越特異，競爭力越強。如果企業(yè)有特殊商品性質，那么即使原材料價格上漲了，這類企業(yè)也能通過提高售價保持盈利水平而不至于失去客戶。這類企業(yè)帶有壟斷性或由少數(shù)幾個企業(yè)控制整個行業(yè)的寡占性，而擁有特色商品的企業(yè)不怕競爭。
第六，市場占有率：市場占有率的大小和增減，能顯示企業(yè)的競爭能力。這個數(shù)據(jù)有時難以準確判斷，但是企業(yè)主管人員不能心中無數(shù)，至少應有個估計。
第七，企業(yè)經理人員：所考察的內容包括企業(yè)經理人員的經驗、才干、成就和年齡等。企業(yè)經理人員對本行的熱愛程度應接近狂熱，他們不一定是管理天才，但思考問題要像企業(yè)的所有者一樣，他們應該能干、誠實、不貪，一心一意減低生產成本。絕不利用職權謀取私利，絕不好大喜功，無端擴大規(guī)模，絕不以企業(yè)為賭注，用大量人力，財力投入某種新項目，以致萬一項目失敗會導致企業(yè)垮臺。企業(yè)經理應向投資者開誠布公，絕不弄虛作假謊報軍情。有些大企業(yè)的管理人員唯唯諾諾、才干平庸、盡管因工作踏實最后爬上高位，但這些企業(yè)最終會因他們?yōu)E用職權而被市場競爭無情淘汰出局。
第八，分配股息的能力：有能力定期發(fā)股息的公司，營業(yè)應當穩(wěn)定，也說明其現(xiàn)金管理的能力。企業(yè)有能力發(fā)股息會使其股價維持在相當?shù)乃缴稀２贿^股息應和股價的增值結合起來看。
第九，風險和投資收益：風險內容包括企業(yè)本身的風險、所在行業(yè)的風險與競爭程度以及企業(yè)在多大程度上受整個經濟起落的影響；企業(yè)的投資收益率越高，庫存貨品周轉越快，機械設備利用率越高，投資者的回報越有保障。所以廣大投資者不應過分強調企業(yè)利潤的成長率。當然，一個值得投資的企業(yè)的業(yè)務不宜過于復雜。資本密集型的工業(yè)必須不斷地再投資才能保持競爭力，因此這類企業(yè)可用來分紅派息的利潤不多，這類企業(yè)即使有再好的經理才干，也好不到哪里去，其根本原因在于行業(yè)本身。
第十，企業(yè)與政府、職工的關系：內容包括政府各種政策是否對企業(yè)有利，產品價格受不受政府管制，企業(yè)有沒有違反過相關法規(guī)，企業(yè)內部的士氣怎樣，上下級的關系如何。當前中國股市仍然屬于政策市，廣大投資者應時刻關注政府的宏觀政策的變化動態(tài)。
現(xiàn)實中，我們經常看到有的投資者愿意購買一些出現(xiàn)問題的企業(yè)的股票。其實廣大投資者應將大部分資金投資于業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)，更何況優(yōu)良的企業(yè)也有便宜的時候。
對于上市公司來講，發(fā)行可轉換公司債券不僅可以有效地解決公司在發(fā)展過程中所遇到的資金缺口問題，同時從資金成本的角度來看，也有利于改善公司的財務負擔，提高企業(yè)的盈利水平，從而增強公司的核心競爭力。可轉換公司債券的利率均低于同期銀行貸款利率，這對公司而言籌資成本較低，付息壓力較小。此外，當公司發(fā)行可轉換債券擬投資項目有利于增強公司主營業(yè)務能力、增強市場競爭力時，這將直接提高公司的盈利水平，為公司未來進一步發(fā)展奠定良好的基礎。
因此總體來看，可轉換公司債券的發(fā)行具有見效快、效益高的特點，這為上市公司的低成本融資和有效改善企業(yè)的市場競爭地位探索出了一條新路，并有利于我國證券市場的繁榮和發(fā)展。
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