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戴濤
市場翹首企盼的第一只開放式基金——華安創新基金即將登場，各方對開放式基金的討論也日趨熱烈，特別是開放式基金將對市場產生什么影響更是受到了普遍的關注，但能否真如各方所愿，還需冷靜思考。開放式基金能否引導投資理念
由于我國股市投機氣氛濃厚，不少人士寄希望于開放式基金能通過正確的投資理念來引導市場，示范理性投資，但究竟何為理性投資？什么又是正確的投資理念呢？單就目前披露的華安創新基金和南方穩健成長基金來看，這兩只基金的投資理念就各有千秋：華安創新基金主要投資于創新能力(科技創新、管理創新、制度創新等方面)強的上市公司，包括高新技術產業創新公司和傳統產業創新上市公司；南方穩健成長基金則定位于“穩健”與“成長”，通過分別構建穩健型組合和成長型組合達到目標。可以預見，隨著更多的開放式基金的推出，各基金的投資理念和投資風格將呈現多元化格局。而且在選股的具體方法上，又有自上而下、自下而上及二者結合之分。從市場效果來看，也很難說哪種方法更好，如美國投資大師林奇和巴菲特就推崇不同的選股方法，二人均取得了不俗的成就。況且，雖然公募性質的開放式基金發展空間廣闊，基金在市場中的地位和影響也已不容忽視，但就市場參與者的范圍來看，除卻基金之外的機構投資者隊伍也在不斷擴容，如前段時間引起廣泛關注的“私募基金”，其規模就遠遠超過公募基金。在管理層的有序引導下，這些私募基金終將見“天日”。而保險資金、社保基金也有望直接入市。這些基金由于資金的性質決定了它們將以嚴格控制投資風險、追求長期穩定收益為目標，因而其投資理念必然會帶有各自鮮明的特色。從市場發展的不同階段來看，投資理念本身就是隨著市場的情況在動態變化的，尤其在我國股市極不成熟的條件下，基金管理人為了保持基金資產的流動性以應對基金贖回的壓力，除了保留一定比例的現金資產和極易變現的國債外，必然要投入相當部分資金作短線投資，因此，斷言基金管理人是引導市場投資理念還是順應市場變化為時過早。開放式基金能否穩定大盤
近期在股市大幅下挫的情況下，開放式基金正式“啟航”，于是有人將開放式基金的推出與政策救市聯系起來，認為開放式基金將是大盤的“穩定器”。我們認為這是一廂情愿的說法：首先，開放式基金的持有人與管理人是所有者與經營者的關系，基金管理人的運作應始終將基金持有人的利益放在第一位，在大盤風險暴露的情況下基金管理人首先要做的應是如何盡量規避風險，而不是為穩定大盤作貢獻，因此，從理論上講基金并沒有護盤的義務。其次，“救市”或“護盤”作為一種政策行為，本身就不該由開放式基金承擔，而應成立類似于臺灣“國安基金”那樣的政策性基金來完成，由開放式基金來“救市”勢必損害基金持有人的利益，不符合證券市場的“三公原則”。
如果說封閉式基金在成立之初由于享受新股配售的優惠政策，而被某些市場人士要求承擔穩定大盤的特殊義務還情有可原的話，那么在基金除申購新股不設上限再無其他特殊待遇的今天，要求基金托市顯然是不合情理的。當然，從封閉式基金在市場運作的實際效果看，當大盤運行到某一低位時基金可能采取分批建倉的策略，從而在一定程度上減緩大盤的壓力；而在大盤運行到相對高位時基金可能選擇逐步減倉，從而在客觀上平抑大盤的進一步上行。但對開放式基金而言，將可能是另一種情況：當大盤出現較大幅度的下跌時，基金持有人可能選擇贖回基金，迫使基金管理人拋售股票套現；當大盤漲勢完全確立時，將有更多的投資者申購基金，迫使基金管理人加大股票投資力度。因而，開放式基金對大盤還有助漲助跌的作用。開放式基金能否成為基金業的主流
從國際范圍看，開放式基金獨特的贖回機制使其具有很強的市場選擇性：如果基金業績優良，投資者購買基金的資金流入會導致資金資產增加；相反，如果基金經營不善，投資者通過贖回基金的方式撤出資金，會導致基金資產減少甚至清盤。由于規模較大的基金整體運營成本并不比小規模基金的運營成本高多少，使得大規模的基金業績更好，愿意購買的人更多，規模也就越大。這種優勝劣汰的市場選擇機制對基金管理人形成了直接的激勵和約束機制，促使基金管理人更加注重誠信、聲譽，更加強調中長期、穩定、績優的投資策略及優良的客戶服務。因而，開放式基金在成熟市場得到了高速發展，已經成為基金業的主流。
但在我國當前的市場條件下，開放式基金尚處于初步試點階段，雖然基金管理人在管理封閉式基金方面已積累了相當的經驗，但開放式基金是個全新的事物，基金管理人管理開放式基金的水平還有待市場檢驗；而市場本身提供的適合開放式基金的投資品種又極為有限，這對開放式基金的管理人將是一場全方位的考驗。從盈利能力的比較來看，封閉式基金由于沒有贖回壓力，在運作上受到的限制較小，相對容易取得較高的收益，但同時可能承擔著更大的風險；從投資和投機的機會來看，封閉式基金的市場價格除與基金單位凈值有關外，更多地受供求關系的影響，因而投資投機兩相宜，而開放式基金的申購和贖回價格完全由基金單位凈值和規定的費率決定，與供求關系無關，因此不適合投機；從交易成本來看，封閉式基金的交易成本大大低于開放式基金。因此，盡管開放式基金有獨特的市場選擇機制，但封閉式基金也有自身的優勢。近期發行的封閉式基金——基金通乾極低的中簽率表明，封閉式基金在我國仍然受到投資者的青睞。因此，開放式基金能否成為中國基金業的主流，將取決于基金管理人的管理水平、市場成熟度和投資理念的成熟度。
“路漫漫其修遠兮”，開放式基金要不負眾望，看來還得歷經艱辛。愿開放式基金一路走好！
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