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何曉晴/文
2001年2月20日，中國證監(jiān)會(huì)、國家外管局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》，宣布B股市場對國內(nèi)自然人開放，但2月19日起存入的外幣，只能在6月1日以后入市。聽政策話的投資者入市至今遭全線深度套牢，被狠狠玩了一把。
從管理層推出開放政策后幾個(gè)月的情況來看，當(dāng)時(shí)政策的推出儼然成了一時(shí)的心血來潮，一直沒有相應(yīng)的政策與之呼應(yīng)，造成B股市場暴漲之后的暴跌，使響應(yīng)開放政策而入市的投資者蒙受了慘重?fù)p失。他們可以入市前的5月31日，滬B指已達(dá)239.73點(diǎn)，而深B指已于5月28日達(dá)2393.32點(diǎn)。6月1日后他們趁著開放政策的春風(fēng)陸續(xù)入市，但此后便一路下跌，8月7日滬B指最低130.11點(diǎn)，深B指最低1327.77點(diǎn)。上證B股指的最大跌幅一度高達(dá)46.15%，深證B股的最大跌幅也達(dá)45.89%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期A股市場的下調(diào)幅度。三個(gè)月內(nèi)跌勢如此之猛，不亞于納斯達(dá)克爆發(fā)的股災(zāi)。
正在B股投資者惶惶不可終日之時(shí)，滬深證交所又于8月31日聯(lián)合發(fā)布《上海、深圳證券交易所交易規(guī)則》，對現(xiàn)行交易制度作了諸多調(diào)整，其中包括調(diào)整B股交易制度，取消現(xiàn)行B股市場的T＋0回轉(zhuǎn)交易，實(shí)行與A股市場接軌的T＋1交易，但B股市場T＋3的交收制度仍維持不變等，規(guī)則自發(fā)布之日起三個(gè)月后施行。消息一出，本已疲弱不堪的滬深B股猶如挨了一記悶棍，股指應(yīng)聲放量下跌，守了多日的平臺也不告而破。當(dāng)日上證B指以次低點(diǎn)158.76報(bào)收，跌幅達(dá)3%；深B指也如出一轍，收于1500.93點(diǎn)，跌去37.41點(diǎn)。
開放政策的出臺，在將新入市的境內(nèi)投資者狠狠玩了一把的同時(shí)，還收到了有違管理層初衷的其它效果：
一是解放了外資股東。開放政策的突然出臺，使B股市場的過度投機(jī)氣氛大增，股價(jià)暴漲，為境外投資者出逃創(chuàng)造了條件。小天鵝、粵高速、深中集、江鈴汽車等外資股東相繼減持其股份，有的甚至悉數(shù)賣光。除去這些戰(zhàn)略投資者陸續(xù)撤離外，參與二級市場的境外資金也在享受到了B股市場的“政策紅利”后，基本上實(shí)現(xiàn)了“勝利大逃亡”。據(jù)里昂證券掌握的情況，外資除了一些小機(jī)構(gòu)少量資金參與熱身炒作外，其余已全部退出。最新的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，境外投資者所占的比重已經(jīng)由開放政策實(shí)施前的30%左右驟減到目前的不足10%。向境內(nèi)投資者開放B股市場原意在于激活這個(gè)市場，以吸引更多的境外投資者介入，而現(xiàn)在則適得其反。二是給違規(guī)入市者創(chuàng)造了暴利機(jī)會(huì)。新政策的執(zhí)行缺乏公平基礎(chǔ)，使先期違規(guī)進(jìn)入B股市場的資金贏得了最大的一次暴利機(jī)會(huì)。此前盡管管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)只允許境外投資者參與B股市場，禁止境內(nèi)投資者參與B股交易，但這種“禁止”，基本上形同虛設(shè)。截止2001年3月底，個(gè)人開戶數(shù)為59.15萬戶，已占投資者總數(shù)的98.55%；機(jī)構(gòu)開戶數(shù)為0.87萬戶，僅占1.45%。在投資B股可獲暴利的誘惑下，大批境內(nèi)投資者違規(guī)涌入B股市場，使A股市場與B股市場出現(xiàn)明顯的滲透現(xiàn)象。有估計(jì)認(rèn)為，非法參與B股市場交易的開戶數(shù)甚至超過了合法的開戶數(shù)。B股自宣布向境內(nèi)投資者開放的2月19日下午起臨時(shí)停牌，于2月28日復(fù)市，滬B指自復(fù)市前一交易日的83.20點(diǎn)，爆漲至5月31日的239.73點(diǎn)，漲幅188.14%；而深B指則自復(fù)市前一交易日的866.17點(diǎn)上漲至5月28日的2393.32點(diǎn)，漲幅176.31%。開放政策所帶來的暴利機(jī)會(huì)，一部分給了外資股東，另一部分則給了違規(guī)入市者。而按政策規(guī)定6月1日以后入市的投資者，則成了開放政策的犧牲品。
管理層原意是要推出一項(xiàng)有利于境內(nèi)投資者的好政策，為什么會(huì)事與愿違呢？其要害是政策推出的隨意性太大，缺少瞻前顧后的縝密安排。目前，中國加入WTO已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，與此相適應(yīng)的是，關(guān)于A股市場的對外開放，已有具體明確的設(shè)想，今年7月初，外經(jīng)貿(mào)部已發(fā)出通知，就外資企業(yè)上市問題作了原則性的規(guī)定。而B股市場何去何從，管理層態(tài)度曖昧，至今沒有一個(gè)明確的說法。
目前，A股市場上市公司已達(dá)1151家，而B股市場上市公司還停留在原來的114家，B股市場上市公司總數(shù)尚不足A股市場的10%，流通市值更小，僅為A股市場的2%左右。前期關(guān)于B股市場擴(kuò)容，傳聞?lì)H多，但至今不見動(dòng)靜。據(jù)稱，自3月以來，證監(jiān)會(huì)積極起草執(zhí)行辦法，研究新公司上市發(fā)行B股要解決的問題，包括如何在新公司上市時(shí)，讓散戶也可以認(rèn)購等，但有關(guān)執(zhí)行辦法呈交已經(jīng)兩個(gè)月，卻遲遲未能出臺。數(shù)家公司原來全速籌備于7、8月在B股市場上市，但目前籌備工作已經(jīng)放慢，關(guān)于銷售的準(zhǔn)備工作，更已經(jīng)停止，因?yàn)槲粗獓业恼吆螘r(shí)明朗化。就這樣，B股市場的籌資功能一直沒有得到發(fā)揮。不久前，華夏、大成、鵬華等基金管理公司提出了B股基金設(shè)計(jì)方案，迄今也杳無音訊。目前B股市場僅對國內(nèi)自然人和境外居民開放，不對國內(nèi)法人機(jī)構(gòu)開放，包括基金公司在內(nèi)，造成了一種把境內(nèi)個(gè)人投資者套牢便撒手不管的客觀效果。由于后續(xù)政策遲遲不出臺，致使響應(yīng)政策入市的個(gè)人投資者全都掉進(jìn)了政策陷阱。
解放外資，套牢內(nèi)資，給違規(guī)者創(chuàng)造暴利，叫守法者血本無歸，這恐怕不是管理層的初衷吧？解鈴還需系鈴人，B股市場發(fā)展還得靠政策的大力扶持。既然已經(jīng)放開了，就應(yīng)該順著這條路繼續(xù)往前走。要不，管理層又如何能取信于投資者呢？
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