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本報記者陳曉暉
國有股減持作為一個重大的市場題材已經(jīng)對股市運行產(chǎn)生了越來越大的影響。著名經(jīng)濟學家、北京邦和財富研究所所長韓志國在國有股減持方案出臺前發(fā)表的《國有股減持存在八大變數(shù)》的談話中就指出，如果國有股減持的定價過高，就將是股市的重大利空，必將引起股市暴跌；在國有股減持方案出臺一個多月、并且引起股市重挫以后，韓志國接受了本報
記者的采訪并再次指出，國有股減持方案違背市場經(jīng)濟的基本原則，從本質上來說，它是打著市場化的旗號來挑戰(zhàn)市場原則，這種減持方式不但不能有效地促進股市的市場化進程，相反，它將對這個進程起阻礙作用，因此，從股市發(fā)展的進程來看，高價減持弊多利少。
談到國有股減持定價問題，韓志國認為，國有股高價減持違背市場經(jīng)濟的定價原則。國有股是經(jīng)濟體制轉軌時期的產(chǎn)物，是我國股份經(jīng)濟內(nèi)在機制扭曲的突出表現(xiàn)。在國有企業(yè)改制上市的過程中，國有資產(chǎn)經(jīng)過評估，已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度增值(有人估計其增值幅度在80%左右)，并且基本上是按面額折股，最高的折股價也不過為1.5元左右，通過上市時向社會公眾的高溢價增發(fā)，國有股的凈資產(chǎn)已經(jīng)有了較大幅度的增值，即使按凈資產(chǎn)減持，國有股的持有者也已經(jīng)得到了比較多的溢價收入，但現(xiàn)在的減持方案卻根本不考慮國有股形成時的定價過程，相反，卻以幾十倍的市盈率向社會出售。在我國目前的股票發(fā)行和上市都由行政機制來控制，從而一級市場上發(fā)行的股票在某種程度上屬于一種稀缺資源，在一級市場上囤積著7000多億資金的情況下，這實際上是把國有股強行地搭配給股票市場，在客觀上演變?yōu)橐环N“圈錢”行為。而且，這種減持的定價過程也違背了股份經(jīng)濟中通行的多數(shù)決制，變成了國有股的持有者、券商和行政主管機關的少數(shù)決制，使得股份經(jīng)濟的運行規(guī)則在行政權力面前流于形式。
對于國有股高價減持容易誘發(fā)上市公司的“圈錢”行為一說，韓志國指出，只具有“圈錢”功能而不具有資源配置功能，是我國股市存在的最主要弊端。由于國有股減持只在新上市公司和將增發(fā)公司中進行，在新上市公司中，能夠進行國有股減持的似乎在股票發(fā)行和上市中具有優(yōu)先權(最近有些不具備連續(xù)三年盈利記錄的企業(yè)也因能夠進行國有股減持而上了市)；在已上市公司中，只有在增發(fā)時才能進行國有股減持，因而在減持的旗幟下，一輪新的“圈錢”過程已經(jīng)開始并且其規(guī)模呈現(xiàn)出日益擴大的趨勢。在上市公司具有無限融資能力和渠道的情況下，企業(yè)就很難把重心放在提高自身的內(nèi)在素質上，這就很容易引偏上市公司的行為機制，使上市公司難以成為真正的市場主體。
當記者問國有股高價減持是否會引發(fā)市場的不良示范效應時，韓志國表示，國有股高價減持的比較長遠的市場影響，是令其余的國有股和法人股的減持更加困難，從而使得我國上市公司股權結構以及公司治理結構上的畸型狀態(tài)呈現(xiàn)出剛性的特點。道理很明顯，同股同權、同股同價是股份經(jīng)濟中的一個基本原則，10%的國有股減持按市場定價就意味著其余90%的國有股和100%的法人股也要按市場價來減持，否則就會違背同股同權、同股同價的原則。從我國股市的現(xiàn)實情況來看，這樣的減持方式顯然是市場根本不能接受也無力承受的，其結果，就必然是無限拉長國有股和法人股的減持過程，從而使得上市公司中“一股獨大”、法人治理結構不健全、不完善的問題會在一個相當長的時期中延續(xù)下來。
韓志國指出，缺乏一個完整的和科學的股市發(fā)展戰(zhàn)略一直是我國股市發(fā)展中的一個突出弊端，這個弊端在這次的國有股減持方案的設計和實施中表現(xiàn)得十分明顯。股市的基本功能是資源的配置和再配置，必須從推進資源配置機制轉換的角度來進行市場建設，而不能把著眼點停留在對股市的利用上。從這個意義上來說，理出一個順暢的、能夠促進資源優(yōu)化配置和合理組合的市場機制，可能比急功近利地從股市中套現(xiàn)幾百億、幾千億甚至幾萬億元資金更重要，在這方面，必須有科學的和長遠的眼光。(完)
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