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江蘇省社會科學院研究員 陳剛
日前在某報看到馬宇先生的奇文“國家為何在這樣的時點出臺這樣的政策，搞清楚這些問題對投資者來說至關重要”，感覺像財政部官員講話，而選擇股市連續暴跌股民深受傷害“這樣的時點”講這樣的話更如同在新傷上撒鹽，而此人竟是靠股民傭金為生的“北京證券”人士，實在難以理解，心中有話，如鯁在喉，不吐不快。
泡沫主要是誰造成的？
陳文談到“無論從市盈率高低還是從股指的增長速度來看，國家股市的泡沫都已經很嚴重了”，此話有理，但事情也許并非想象得那樣嚴重。無論從利率倒數還是從年經濟增長率的角度看中國股市四五十倍的市盈率并不算太離譜。當然政府加強監管，減少泡沫是對的，但應先搞清楚泡沫主要是誰造成的。眾所周知，中國的上市公司分紅少得可憐，圈起錢來卻要人命，管理層則默許和縱容之。清華同方46元的增發價照樣得到批準，現在股價20多，復權不足37元。中國石化在海外發行1元多，在國內卻4元多。配股價普遍高得嚇人，上面照批不誤。賣給民營老板的國有股轉讓價也就1元多或在凈資產附近，在二級市場減持動輒十幾元甚至幾十元。股民同時還得承受世界第二高的稅和高額傭金，并指望賺個差價，在此情況下，市盈率不高也難。換言之，那些批準高價配股、增發和減持的人，最沒有資格指責高市盈率，因為很大程度上是他們造成的。
如何擠壓泡沫？
馬文認為，為迎接WTO的挑戰和國際市場接軌，國家應采取措施擠壓泡沫，對此我并無異議，問題在于怎樣擠壓。我以為，高價增發和高價捆綁式減持國有股是一種“惡性”擠壓，造成的傷害是巨大的，最近國家減持創收幾十億，股民損失市值幾千億就是明證。只有停止高價增發和按凈資產值配售給股民才是“良性”擠壓，市盈率降下來了，股市的基礎牢固并且繁榮，股民也從中得益，出現雙贏的局面。其實藏富于民有何不好？政府并無自己的特殊利益，代表人民利益是其天職。股民長期以來為國家貢獻良多，現在是該與民休息的時候了。國家社保基金如果缺錢可考慮配售一部分新股給它，余者應全部配售給二級市場的股民。
真的同股同權嗎？
在一些專家如陳淮的眼里，國有股就應該高價減持，否則就不是同股同權了。其實大謬不然。國有股和流通股從起點上就不是平等的，國有股起初均是按1元多折合一股，而流通股按溢價發行，幾元到幾十元不等，因此凈資產值才能提高。換言之，按凈資產值減持，國有股已經沾光不少，不存在國有資產流失的問題。讓國有股法人股上市，有流失也只能是股民的口袋流失。但有人對二級市場股價高耿耿于懷，認為國有股不賣那么高是吃虧了。殊不知二級市場的股民承擔了高溢價高稅收高傭金和可能暴跌的高風險。君若不信，請去調查二級市場股民的收益看看。更不用說還有供求矛盾在制約。在股票市場上小盤股就是比大盤股賣得貴。這里面有股本擴張預期、求大于供與莊家便于控盤等一系列復雜因素在起作用。舉個例子，新近發行上市的安陽鋼鐵流通股本兩億多，發行價約6.8元，第一天上市收在6.85元，現已跌破發行價。同一天上市的冰山橡塑效益還不如它，發行價5元多，但流通盤3000多萬，總股本一億多，結果開在19元上方，至今仍在19元附近徘徊。設想一下，如果其流通股本有兩億，其命運不會比安陽鋼鐵好多少。現在國有股減持相當于把總股本全部變成流通股，即小盤股變成大盤股，把冰山橡塑變成安陽鋼鐵，但由于是零刀割肉，一次減持百分之十，因此還希望賣原冰山橡塑即小盤股19元的價，怎么可能呢？有人說一次百分之十沖擊力不大，殊不知炒股票就是炒預期、炒未來，未來明擺著就是個大盤股，怎么可能硬賣小盤股的價呢？有人說你不滿意可以不去買，但已經買的怎么辦？只有忍痛割肉或忍受套牢，別無選擇。這就是近期股市大跌之根源，別無他因。前面正是在此意義上說高價減持是惡性擠壓，按凈資產值才是良性擠壓，而管理層應當怎么做不是昭然若揭了嗎？
另外，盡快降低稅金和傭金也是良性擠壓之舉。股民似也有理由相信：依靠稅收養活的陳淮與依靠傭金為生的馬宇之流還是少一些為好。《江南時報》(2001年09月02日第七版)
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