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近日，韓強(qiáng)先生在一些媒體發(fā)表文章稱“提醒廣大投資者認(rèn)清中石化違規(guī)上市的實(shí)質(zhì)”，鬧的市場議論紛紛。對此，陳生先生來文談一些個(gè)人的看法，與韓先生商榷。
一、關(guān)于中石化發(fā)行上市是否違法
韓先生所稱的“實(shí)質(zhì)”問題是“中石化違規(guī)上市”，所違之規(guī)是《公司法》第一百五
十二條。
《公司法》第一百五十二條規(guī)定：“股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：……(三)開業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利”。而《公司法》第一百三十七條又規(guī)定：“公司發(fā)行新股，必須符合下列條件：……(二)公司最近三年內(nèi)連續(xù)盈利”。所以申請上市所依之規(guī)應(yīng)是第一百五十二條，發(fā)行所依則是第一百三十七條。因此，判斷中石化的發(fā)行與上市是否違反了《公司法》，主要應(yīng)是判斷其是否“最近三年連續(xù)盈利”。
也可能有人會問，中石化于2000年2月25日才告成立，何以“開業(yè)三年”，又如何“三年連續(xù)盈利”呢？
《公司法》第一百五十二條又規(guī)定，“原國有企業(yè)依法改建設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為大中型國有企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算”。(其盈利)
由于中石化系由中石化集團(tuán)采用獨(dú)家發(fā)起的方式，經(jīng)批準(zhǔn)成立的股份有限公司，而中石化集團(tuán)的前身是于1983年成立的部級企業(yè)——中國石化總公司；1998年7月，中國石化總公司改組為中國石化集團(tuán)，是國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)和國家控股公司，因此對于中石化這樣的由大中型國有企業(yè)改建設(shè)立的股份有限公司，是可以“連續(xù)計(jì)算”其最近三年是否連續(xù)盈利的。不了解清楚這一點(diǎn)，我們就無法理解在2000年2月25日才成為股份有限公司的中石化，何以會有“連續(xù)三年”盈利與否的記錄。
韓先生認(rèn)為，中石化“不遵守《公司法》第一百五十二條‘必須連續(xù)三年盈利’才能發(fā)行股票的規(guī)定”，是“違反《公司法》第一百五十二條發(fā)行A股的事件”，應(yīng)該“追究違法者的責(zé)任”。請注意韓先生在此“違反《公司法》第一百五十二條發(fā)行A股”的提法。也許目前的市態(tài)，與先生此言有一定的關(guān)系。
首先韓先生所引用的《公司法》相關(guān)條款有誤，將一百五十二條規(guī)范的申請上市當(dāng)成了“發(fā)行A股”。不過這沒太大的關(guān)系，反正都是要求“連續(xù)三年盈利”，只不過說明了先生在引用法規(guī)進(jìn)行論述尚欠嚴(yán)謹(jǐn)罷了。有關(guān)這個(gè)問題，請去看看《公司法》第一百五十二和一百三十七條。
韓先生還指出，“中石化的招股說明書中披露了近三年的業(yè)績：‘扣除成本后的營業(yè)利潤總額：1998年-1.986(億元)；1999年66.932(億元)；2000年261.442(億元)’。這說明中石化在A股市場發(fā)行是違法的”。
中石化《招股說明書》(全文)第二章《概覽》之“三、發(fā)行人的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)”一節(jié)中的“(二)合并利潤表主要數(shù)據(jù)”披露：(單位：百萬元人民幣)而《招股說明書》第十章《財(cái)務(wù)會計(jì)信息》之第一節(jié)“簡要財(cái)務(wù)報(bào)表”中的中石化“合并利潤配表”和中石化(母公司)利潤表披露：(單位：百萬元人民幣)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的數(shù)據(jù)與前面所說的“合并利潤表數(shù)據(jù)”的披露是一致的。另外也看到，無論是從母公司還是合并的角度，中石化在1998年年度確實(shí)出現(xiàn)了營業(yè)利潤和利潤總額的虧損，似乎先生所言“確有其事”。
但先生也似乎忘記了一個(gè)重要的方面：難道公司的凈利潤不是“盈利”，而“營業(yè)利潤”或“利潤總額”才是《公司法》所稱的“盈利”？難道先生沒有看到1998年年度中石化的凈利潤有3700萬元？想來絕大多數(shù)的市場人士對此都會有一個(gè)統(tǒng)一的看法。
之所以對如此簡單的道理用了這么多的篇幅來，主要是想把問題的實(shí)際情況介紹清楚，以免誤導(dǎo)，掛一漏萬。至于區(qū)區(qū)3700萬元的1998年凈利潤于中石化之規(guī)模難以相配，一則說明1998年7月開始的中石化、中國的石油化工行業(yè)重組的必要性，二也說明了當(dāng)時(shí)中石化的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績情況。試想，以中石化的數(shù)千億規(guī)模，造個(gè)幾億、幾十億凈利潤的“假”又有何難？
二、關(guān)于“信息誤導(dǎo)”
韓先生稱：“早在1998年證監(jiān)會就規(guī)定，新股發(fā)行不能以預(yù)測利潤計(jì)算市盈率，只能以上一年的實(shí)際利潤計(jì)算市盈率，但是《中國石油化工股份有限公司股票上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行公告》說：‘本次發(fā)行價(jià)格為人民幣4.22元／股，按2001年預(yù)測凈利潤計(jì)算全面攤薄發(fā)行市盈率為20.10倍’實(shí)際上，中石化2000年每股收益是0.19元，2001年預(yù)測每股收益是0.21元。中石化以預(yù)測利潤計(jì)算市盈率在一定程度上誤導(dǎo)了投資者。”是這樣嗎？
眾所周知，中石化的A股發(fā)行定價(jià)采用了市場化的“詢價(jià)”方式。“在獲得證監(jiān)會發(fā)行核準(zhǔn)后，本次發(fā)行正式開始前，以主承銷商為主的承銷團(tuán)進(jìn)行的資本市場調(diào)查行為”的方式，通過預(yù)路演對機(jī)構(gòu)投資者對價(jià)格、需求預(yù)期的先期調(diào)查了解后，確定一個(gè)申購報(bào)價(jià)區(qū)間，然后通過路演、簿記建檔的方式將參與網(wǎng)下申購機(jī)構(gòu)投資者在此區(qū)間內(nèi)的各種申購報(bào)價(jià)、數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，再根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，依照絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的申購報(bào)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。因此在中石化發(fā)行價(jià)格的確定過程中，發(fā)現(xiàn)和決定價(jià)格的主體是投資者，并非發(fā)行人和承銷商。而在《招股說明書》中，披露發(fā)行價(jià)格根據(jù)2001年盈利預(yù)測所對應(yīng)的市盈率，與通常所見的非市場化發(fā)行根據(jù)某種市盈率確定發(fā)行價(jià)格完全不是一回事。其不同之處在于，市場化發(fā)行是根據(jù)投資者申購的情況確定價(jià)格，非市場化發(fā)行則是根據(jù)市盈率或其他方法。換句話說，一個(gè)是披露結(jié)果所對應(yīng)的市盈率，一個(gè)是根據(jù)市盈率來確定，此市盈率非彼市盈率，二者不能混為一談。
所以，證券市場之“打假”，應(yīng)包括所有，如發(fā)行增資、信息披露等，至于混跡于其中的“假打”，亦應(yīng)在當(dāng)打之列。□陳生／文(完)
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