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國信證券/蔡曙曉
長期以來，幾乎所有投資者都認為，在一級市場認購新股是穩賺不賠的。據不完全市場統計，2000年機構資金申購新股平均收益率高達24%(見2000年2月15日《證券時報》)。在巨額利益的驅動下，大量資金常年屯積于新股發行市場，總額達6000億之巨，形成中外股市一道奇觀。
可天有不測風云，新股不敗的神話正走向終結。8月20日上市的安陽鋼鐵(600569)于8月21日跌破發行價，成為今年發行新股以來最快跌破發行價的股票，此后該股持續下跌，至8月24日收盤6.41元止，該股已跌破發行價的5.74%。安陽鋼鐵迅速跌破發行價使眾多調集巨資參與申購該股的基金慘遭套牢，新股不敗的神話宣告終結。最令人揪心的是中石化，作為“海龜派”的巨型航母，該股在發行之初曾因中國證監會特別許可全國社保基金參與申購6億股而集眾多寵愛于一身，可該股偏偏不爭氣，8月8日上市首日即遭大舉拋售，此后持續下跌，8月22日一舉跌破發行價4.22元，當日收盤報于4.14元，8月23日盤中最低探至4.02元，收于4.11元。按此價格計算，全國社保基金已虧損6000萬元，更有眾多證券投資基金及機構投資者慘遭套牢，損失巨大。曾經令無數投資者心馳神往的科技股亦風光不再，烽火通信(600498)作為在武漢郵電科研院基礎上改組的上市企業，主要從事光纖通信設備及系統、光接入網設備等的開發、生產與銷售，公司技術含量和產業規模在國內同行中居領先地位。要是在平時，此種概念就足以令該股開盤在40元以上。可偏偏該股生不逢時，8月23日上市僅開盤于30元，在中簽原始股東大舉拋售而又缺乏接盤的情況下，該股持續下跌，連續放量大陰線下跌徹底粉碎了寄希望該股能帶來暴利機構的美夢。
安陽鋼鐵在近年新股發行中率先迅速跌破發行價，中石化順利跌破4.22元的發行價，烽火通訊首日上漲被大幅度壓縮，諸此種種，是否說明大盤見底了呢？因為在部分早期投資者的心目中，歷史上凡新股跌破發行價，多預示著大盤見底。那么，2000年后，新股跌破發行價將變得十分平常，不僅不表明大盤見底，而且會引發更大的拋盤，使下跌空間擴大，加速大盤的下跌，從而宣告新股不敗神話的破滅，表明一級市場風險時代的到來。為什么這么說呢？其一，以前新股發行定價基本按照20倍左右市盈率標準，因此，新股的發行是有投資價值的，從而為其二級市場定價留下了空間，這樣，如果新股發行后股票跌破了發行價，其再向下的空間是有限的。但自從2000年新股發行實施市場化定價以來，新股發行定價的標準是市場價格而不是市盈率，但這個市場價格已嚴重高估。因此，即使跌破發行價，仍定位高估甚至遠高于市場平均市盈率；其二，以前的新股發行有嚴格的標準，而如今的新股發行和增發，則由于缺乏嚴格的標準而帶有很大的隨意性，一大堆低劣企業由于要配合國有股減持而大量濫增發，導致大量資金的浪費。以烽火通信為例，按所謂的市場價格，發行市盈率高達52.37倍，高于滬市現行45倍的平均市盈率。
新股不敗神話的終結及一級市場風險時代的到來，將根本改變現有一、二級市場的格局，那種靠資金實力集中申購新股以獲取暴利的時代已一去不復返了！
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