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見習記者 于揚
許多上市公司在委托國債投資時，保底收益率都在10%以上；年報、中報顯示，有些公司的國債投資收益率也超過了10%
近來，國債投資熱在上市公司中持續升溫，九龍電力、銅峰電子、伊力特、外高橋、
江汽股份等公司都先后以2億元以上的資金投資債市。
與投資股票相比，投資國債偏重的是安全性和流動性，因而其風險和收益都要偏低。但實際上，許多上市公司在與券商簽訂國債委托投資協議時，保底收益率竟然都鎖定在10%以上，國債投資反而成為一種低風險和高收益相結合的品種，上市公司年報、中報數據也說明了這一點，如桂林某公司委托證券公司進行國債投資，1年內獲得的投資收益率達10.66%，河北一家公司的國債投資收益率更是達到了12.7%。
據介紹，上市公司進行國債交易一般是通過交易所債券市場進行的。與銀行間債券市場相比，這一市場相對活躍，收益率也較高，但是2000年國債市場的總體收益率僅為3.5%，近期為3.35%。即便是保險公司、基金公司這些在國債市場“長袖善舞”的大戶，要確保10%的收益也不是容易事，保險公司的平均收益率為5%至6%，最高也不過10%；而在基金中，去年國債現貨投資最為成功的基金裕陽的收益率也僅為4.704%。那么，上市公司投資國債的收益率為什么會這么高呢？
實際上，大部分上市公司投資國債還是看中了其回購的功能。用國債回購拆借來的資金可以有兩個用途。一是進行國債與現券的套利，即及時發現有被市場低估的國債，通過現券與回購套利的方法，反復滾動買入現券，不斷放大現券持有量，并在高價時賣出，以賺取超過市場平均水平的投資利潤。但有專業人士指出，由于國債市場的價格波動較小，扣除交易費用后，這種方法實際收益率有限。二是券商利用客戶托管的國債質押融資申購新股，進行國債、回購和新股申購的聯結投資。據有關機構統計，去年一級市場平均申購收益率高達20.67%，上市公司國債投資也賺得盆滿缽滿。今年上半年盡管由于新股發行減少，新股申購收益率有所降低，但仍較穩定，且無風險。
此外，業內人士還指出，不排除某些上市公司借國債委托投資之名，移花接木，迂回地將資金投入二級市場的可能。實際上，采用這種途徑與委托理財已無本質差異，但借投資國債之名，一來可以使財務報告更加好看，二來由于國債屬于低風險資產，公司也不用計提壞帳準備；另外，與直接委托理財相比，國債投資還可以避免信息披露的政策風險。
因此，上市公司國債投資的收益也就不僅包括國債利息收入和買賣價差收入，也許還融進了新股申購收益甚至還包括二級市場的投資收益。
對于上市公司國債投資熱，專業人士提醒，盡管與股票投資相比，國債投資一直被視為資金的避風港，但風險仍不可忽視。首先是利率風險。一旦利率提升，附息國債價格將應聲下跌，而目前還沒有國債期貨等避險手段。其次是市場風險。近期眾多上市公司投巨資于國債市場，部分是出于對下半年新股發行節奏加快、回購利率有望隨之上升的預期，但最近幾只新股紛紛跌破發行價的事實表明，今后指望借回購來打新股獲利的難度將越來越大。此外，由于許多上市公司在國債委托投資時都簽訂了相當高的保底收益率，而在目前二級市場波動、一級市場風險日益增大的情況下，既定的利潤指標很可能無法完成，這對于那些委托給小中介公司甚至是個人操作的上市公司而言，存在一定程度上的信用風險。
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