|
申銀萬國研究所 劉都
安陽鋼鐵上市僅一天就跌破發行價，既在市場情理之中，又大出投資者意料之外。尤其是作為該股一級市場主力的前十大股東的九家券商及基金被全線套牢更令機構投資者大跌眼鏡。
一級市場凸現的風險使基金利用其資金的規模優勢從該市場中獲得穩定、豐厚的回報成為歷史。經濟學中有一生動而深刻的諺語：“天下沒有白吃的午餐。“隨著一二級市場關聯度的提高，核準制下新股發行擴容加快，二級市場的波動將對一級市場新股發行的成敗起到越來越大的影響。市場狀況的變化對活躍于市場中的基金等機構投資者又意味著什么，我們可以結合歷史數據加以分析。
觀察南方、華安、博時、長盛和華夏5家基金公司各基金2000年年報，發現大多數基金配售和申購的新股中，基金更多地將大量的申購資金集中到象寶鋼股份、西山煤電、上港集箱這些流通盤比較大的新股。以寶鋼為例，僅長盛一家就投入66.89億元參與配售。而如煙臺萬華、蘭州鋁業、恒豐紙業、長運股份等中小盤股，雖然也吸引了一定的資金量，但是與在大盤股上所集中的資金比起來就顯得微不足道了。從這些數據中，我們可以粗略地看到在一級市場上，盡管各家基金都有不同的投資風格，但是似乎流通盤大的傳統行業都為各基金所青睞。解析其原因，大盤股雖然有股本擴張能力弱、缺乏足夠的想象空間等弱點，但其一般配售申購中簽率高，基金有可能利用其龐大的資金優勢獲得大量籌碼，在新股二級市場溢價時獲利。而小盤股雖然二級市場升值空間巨大，但相應的中簽率也較低，基金難以發揮其資金優勢。“兩優取其重”，在一二級市場套利相對容易的時代，比較而言大盤流通股對基金的吸引力更大。
在市場波動性風險加大、市場容量不斷擴張的時候，市場的供需矛盾達到一定程度的緩解，同時投資者對市場預期的悲觀情緒也使其對投資品種的選擇更加謹慎。這也就不難理解一級市場新股不敗神話終結的必然性。而對于長期從該市場中獲利的基金管理人而言這預示著什么呢？首先，業績平平的大盤流通股在需求資金不足時有可能會不受市場的歡迎，二級市場對投資品種的親和度將影響其一級市場的表現。所以一方面基金管理人在目前的市場狀況下有可能會改變以往的配售申購偏好，轉向中小盤業績良好的新股。另一種可能就是詢價過程中根據新股的實際業績和合理的定價方法降低大盤股的發行價格，以增加二級市場的需求和流動性，從而降低因定價過高而導致的價格風險。聯系到目前及未來一段時期基金持倉品種大多以傳統產業為主，而大盤流通股一般身處其中，且多業績優良，所以調低發行價似乎更為現實。其次，隨著市場參與者更加理性，一級市場不再是無風險套利的場所，投資者包括基金管理者應在考察風險前提下回歸到價值投資，有選擇地參與申購。這也必然加劇基金管理人之間的分化，對基金管理人不啻是一種挑戰。
手機鈴聲下載 快樂多多 快來搜索好歌!
| 
