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蘇州證券王翀
私募基金是指游離于目前證券市場(chǎng)監(jiān)管體系，獨(dú)立運(yùn)作于各個(gè)市場(chǎng)或者證券市場(chǎng)這樣一些資金的結(jié)合體。這是目前市場(chǎng)上一直關(guān)注的焦點(diǎn)。投資基金法起草小組組長厲以寧最近在為《走近私募基金》一書所寫的序言中說，在我國現(xiàn)階段，發(fā)展私募的證券投資基金是可行的，一方面是因?yàn)槟壳般y行儲(chǔ)蓄收益率較低，廣大居民有很強(qiáng)的投資欲望；另一方面是我
國證券市場(chǎng)已具相當(dāng)規(guī)模，為私募證券投資基金提供了比較充分的風(fēng)險(xiǎn)控制工具，創(chuàng)造了比較良好的市場(chǎng)環(huán)境。目前，我國的投資基金主要采用公募形式，但私募基金在我國已經(jīng)存在，估計(jì)有幾千億元。首先，從私募基金的資金來源上看，主要是一些少數(shù)的特定對(duì)象，相當(dāng)于高息貸款的形式來進(jìn)行運(yùn)作，他們的資金來源主要一個(gè)是特大型的像一些大中城市的個(gè)人投資者，他們的資金達(dá)幾千萬甚至上億元；第二種就是企業(yè)，這企業(yè)包括三類企業(yè)、國有企業(yè)、上市公司，還包括一些民營企業(yè)，高成長性的民營企業(yè)，他們有這樣的一些需求，從銀行進(jìn)行一些融資，融來的資金經(jīng)過多次的轉(zhuǎn)換后以企業(yè)自有資金的名義進(jìn)入了私募基金。它們或者把所募集來的資金投資于股票等有價(jià)證券，或者投資于未上市公司包括處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)以及已發(fā)育成熟、前景看好的企業(yè)的股權(quán)。可見這部分資金既包括了合法的，也有不少是灰色的，如果再不加以規(guī)范，就會(huì)造成各種嚴(yán)重后果如國有資產(chǎn)流失等。其次，類似代客理財(cái)形式的私募基金目前已產(chǎn)生大量糾紛，吃虧的都是投資者。不對(duì)它們進(jìn)行規(guī)范，不足以保障投資人的合法權(quán)益，也無法維護(hù)正常的資本市場(chǎng)秩序。根據(jù)目前的狀況，委托資產(chǎn)管理很可能已經(jīng)成為一些證券公司的累贅。據(jù)稱，由于前幾年回報(bào)率十分豐厚，現(xiàn)在的資產(chǎn)委托大多承諾一個(gè)固定的回報(bào)率，但是現(xiàn)在，由于一級(jí)市場(chǎng)回報(bào)率急劇下降，而在二級(jí)市場(chǎng)上大盤疲弱不振，許多券商的資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損，有的券商由于盤子大，水位深，而虧損十分嚴(yán)重。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國委托資產(chǎn)管理規(guī)模至少可達(dá)1200億元，其中僅2000年公告的57家上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)委托中金額高達(dá)48.6億。假如按照承諾的6%最低回報(bào)率(實(shí)際上平均可能遠(yuǎn)高于此)，券商的負(fù)擔(dān)最低將達(dá)72億元，那么對(duì)私募基金方又如何呢？
因此，對(duì)地下私募基金一定要有法律保證。首先需要有個(gè)風(fēng)險(xiǎn)保證金制度，就是說一定要提供一定的風(fēng)險(xiǎn)保證金，第二個(gè)要有一個(gè)非常安全的資金返回通道，就是說要保證資金到期要怎么返回。一般這一條基本上受第三方執(zhí)行即監(jiān)管方，目前監(jiān)管方有的是更大信譽(yù)主體的保證，有的就是市場(chǎng)的一些投資主體。第三，要求資金來源的合法性和穩(wěn)定性，第四是雙方對(duì)投資業(yè)務(wù)品種的界定，基本上現(xiàn)在大家都界定為投資于中國國內(nèi)合法、能夠流通的證券投資品種，就是股票、國債、基金這三個(gè)。一般能夠成為一個(gè)較大規(guī)模的私募基金，并且能夠進(jìn)行正常運(yùn)作的話，他們基本上都在業(yè)內(nèi)、在他客戶群體中間，有非常好的資信度，就是口碑。第二個(gè)他們有一些工作室，或者說一些個(gè)人集中理財(cái)?shù)姆绞剑幸粋�(gè)相對(duì)較為規(guī)范的運(yùn)作，而且最后能成為私募基金運(yùn)作中的客戶都是它的核心客戶，就是說有一些客戶可能一開始也是很信的，但是經(jīng)過一次、兩次的合作期以后，他們逐漸就被淘汰出去，是一種雙方淘汰機(jī)制。這個(gè)問題如何來解決？目前業(yè)內(nèi)基本上是簽署兩份協(xié)議，一份是應(yīng)付檢查用的協(xié)議，還有一些私下的補(bǔ)充協(xié)議。究竟如何發(fā)展規(guī)范的私募證券投資基金，促進(jìn)我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急。
大盤底部構(gòu)筑的復(fù)雜性主要來自于政策面取向、資金面動(dòng)態(tài)以及投資者結(jié)構(gòu)的變化。政策面上股市擴(kuò)容已經(jīng)在全面實(shí)施，而資金面的情況與投資者結(jié)構(gòu)的情況是聯(lián)系在一起的，從總的股票資金供求情況來看，不至于出現(xiàn)中長期的供過于求，第二波券商增資控股以及第二波新基金的上市，加上開放式基金即將入市，都給未來的資金供給產(chǎn)生了良好的推動(dòng)，股票供應(yīng)的壓力主要體現(xiàn)在新股和增發(fā)新股之中，從現(xiàn)在來看，增發(fā)新股的壓力決不比發(fā)行新股低，而一旦增發(fā)新股得到限制，資金面情況就會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。目前大盤之所以不能夠拓展反彈空間，最大的阻礙來自于私募基金的全線崩潰，投資理財(cái)委托人持股待沽，而這部分套現(xiàn)的力量決不在少數(shù)，短線他們主動(dòng)沽壓的可能性不大，但是一反彈他們就出貨的可能性卻很大。對(duì)于私募基金，由于并沒有一個(gè)明確的法律保障，政策面也正在研究到底怎樣管理私募基金。事實(shí)上，任何一個(gè)新生事物的出現(xiàn)都必須有它的合理性，但是規(guī)范運(yùn)作永遠(yuǎn)都是必須的，因此對(duì)于大量的私募基金應(yīng)該進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范。他們?yōu)橹袊墒兴龀龅呢暙I(xiàn)是有目共睹的，而這其中所制造的麻煩也影響了股市的健康成長，因此完全應(yīng)該在規(guī)范中完善對(duì)私募基金的引導(dǎo)和監(jiān)管，私募基金也仍將成為未來非常重要的投資力量。(晨)
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